| 作者：佚名 来源：本站原创 点击数： 更新时间：2009/9/27 8:44:10 |
| 关键字：钨,厦门钨业,辰州矿业,经济,投资 |
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经济转暖，行业景气回升。总体来看，尽管离全球经济全面复苏尚有一段路程，但宏观经济企稳转暖已越来越确定。从美国、欧洲、日本等几大发达经济体的宏观数据来看，二季度后美国、日本、德国等国的GDP出现明显反弹迹象，同时各国PMI指数也显示各国也相继跨国50关口，制造业进入扩张区。建筑、汽车的等行业的景气度逐渐出现好转，拉动了有色金属的需求，因此在有色金属价格回升的刺激下，金属产量也在不断增加，同时进出口贸易也有所恢复，企业盈利环比不断改善，整个有色行业基本现状已开始逐渐好转。
有色金属价格冲高乏力。此轮金属价格上涨的推动力是经济回暖和流动性充裕带来的通胀威胁，但在货币政策微调的信号下，通胀预期存在不确定性，并且经济复苏的基础仍不牢固，同时美元反弹也令金属价格承压。另外从基本面来看，尽管行业底部已经在前期确立（公司业绩季度环比不断上升、进出口贸易有所好转），但随之而来的产量增加、供应压力以及消费稳定的局面对金属价格又重新形成了一种压力。因此我们判断四季度金属价格继续上涨的空间不大，后势仍将以调整巩固为主。
各子行业后势判断：担当基本金属领头军的铜，由于受过快上涨透支基本面的担忧，价格出现震荡整理，目前在供应增加而消费趋稳、中国进口减缓，库存持续上升压力显现的情况下，铜价格上行空间受限；在年初受较差基本面影响滞涨的铝，在房地产、汽车、电网投资需求拉动的刺激下，产能复产明显，景气度出现好转，然而由于铝行业自身的结构产能过剩、不断高企的库存依然制约着铝价持续上涨的空间；铅锌受下游行业需求拉动而盈利出现大幅好转，然而其供大于需的基本面没有根本好转、产能过快恢复、供应过剩压力重新显现，产业回暖的基础仍旧薄弱；受投资需求转向、消费旺季到来、各国增加黄金外汇储备等各因素的影响，我们认为黄金价格由此进入上行通道。
投资建议：我们给予行业“中性”的投资评级。建议重点关注三个方面的投资机会：一是供需缺口长期存在的铜行业，重点关注行业龙头江西铜业；二是投资需求等因素推动黄金板块上行，建议重点关注山东黄金、紫金矿业；三是在经济企稳的大背景下，中国具有资源优势的稀土、钨、锑等品种将受益于行业整合带来的景气度回暖，建议重点关注包钢稀土、厦门钨业以及辰州矿业。
风险因素：经济复苏的不稳定和通胀预期的不确定 |
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