2009年前三季度，中国经济持续回升，“保八之战”胜利在望。然而，经济刺激计划的巨量货币投放代价不菲，其潜在的通胀威胁，始终是高悬在中国经济之上的达摩克利斯之剑，以至于在经济刚走出低谷之时，“管理好通胀预期”又成政策焦点。中国经济非平衡式复苏之后，中国政府面临一道新的考题——实施怎样的“消费新政”，才能让中国经济健康、持续的发展。

    技术反弹还是可持续复苏？

　　国家统计局10月22日发布的数据显示，按可比价格计算，2009年三季度中国GDP增长8.9％，前三季度累计增长7.7％。国家统计局新闻发言人李晓超在当天的新闻发布会上以很肯定的语气说，2009年，中国经济实现“保八”是“没有悬念的”。

　　此前的10月19日，在国家发改委等部门联合举行的新闻发布会上，发改委产业协调司巡视员熊必琳也曾表示，今年初提出的全年GDP增长“保八”基本没有问题。

　　今年一季度起，中国GDP增速持续回升；至三季度，GDP增速已经接近2008年同期，即危机伊始的水平。但是，中国经济的复苏是否可持续，经济学家之间存在不同意见。

　　野村证券中国首席经济学家孙明春认为，中国三季度GDP加速，确认了中国经济V型复苏。他预测，2009年四季度和2010年一季度，GDP实际增速将分别高达11％和13％。

　　交通银行金融研究中心在其10月22日发布的一份报告中指出，由于同期基数较低，今年四季度和明年一季度GDP可能出现较高增速。按其预测，2009年四季度，GDP增速将达到9.8％。2010年全年GDP增速更是有望达到10％左右。

　　不过，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长张宇燕却认为，经济复苏是一个周期性的、长期的发展趋势，不能把经济技术性反弹看做复苏。

　　10月21日召开的国务院常务会议认为，“三季度经济社会发展情况好于年初的预期，回升向好的趋势得到巩固。”不过，中国经济面临的外部环境仍充满不确定性，国内经济回升基础还“不稳定、不稳固、不平衡”，“结构性矛盾仍很突出”。

　　“如果明年经济能够持续走强，就可能是又一轮上升周期的开始。”中国社科院经济所宏观室主任张晓晶说，“不过，由于外需的巨大不确定性，以及政府投资之外的经济增长动力仍然不足，明年经济是否会下滑，还有待观察。”

　　最大的短板在外贸。尽管降幅较前两个季度明显收窄，今年三季度中国进出口总额仍下降16.5％。前三季度，出口下降21.3％，进口下降20.4％，贸易顺差同比减少26％。

　　出口疲弱对今年经济增长的拖累非常明显。前三个季度，净出口对GDP增长贡献为负3.6个百分点。而最终消费和投资分别为4个和7.3个百分点。

　　而不少经济学家认为，由于美欧的就业状况很可能继续恶化，国外市场的需求在2010年仍难有明显反弹，加之近期针对中国的贸易保护举措不断抬头，2010年中国出口前景仍不乐观。

　　10月22日，芝加哥联邦储备银行行长埃文斯（Charles Evans）称，美国失业率将超过10％，并且将在一段时期内维持较高的失业率。此前，美国劳工部的就业报告显示，今年9月美国的失业率已上升至9.8％，创1983年以来的新高。

　　另一方面，投资的强劲增长是否还能在2010年持续，仍难判断。

　　今年前三季度，全社会固定资产投资增长33.4％，城镇固定资产投资和农村固定资产投资分别增长33.3％和33.6％。在城镇固定资产投资中，基础设施投资增长52.6％，房地产开发投资增长17.7％，增速比上半年加快7.8个百分点。

　　“当前的投资，主要靠银行贷款和财政资金推动的基础建设，不具备可持续性。”商务部原部长助理、中国国际经济交流中心学术委员会委员黄海判断。

　　中金公司首席经济学家哈继铭却认为，投资在房地产拉动下快速增长，正成为今年四季度以及明年经济增长的坚强后盾。他预测，2010年经济有望改变单纯倚赖基建投资拉动，结构更为合理和均衡。另外，房地产开发投资进一步加快，也是宏观经济继续向好的依据之一。

　　哈继铭还预测，2010年，消费对GDP贡献将与投资媲美，二者均为4个百分点左右，再加上净出口贡献0.5个百分点，拉动GDP增长8.6％。

    通胀预期来临

　　刺激政策的一大代价是，经济好转总是伴随着通胀隐忧。对通胀的担心，已经重新排上决策层的议事日程。

　　三季度宏观经济数据公布前一天，国务院常务会议判断，今年前三季度，经济增速逐季加快，回升向好的趋势得到巩固。同时提出，今年后几个月，要将正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。而这是自金融危机加剧以来，决策层首次明确提到关注通胀风险。

　　“决策层将保增长与控制通胀预期相提并论，表明控制通胀的相对重要性在提高。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏说。

　　“从当前的现实来看，不存在通胀问题，”李晓超在新闻发布会上说。“不过，CPI和PPI环比都已出现上涨，存在通胀预期，对通胀预期要给予高度关注。”

　　今年前三个季度，CPI同比累计下降1.1％，PPI累计下降6.5％。但CPI自从7月环比持平之后，8月、9月都出现了环比上涨。截至9月，PPI环比连续七个月上涨。

　　同一时期，资本市场复苏明显，资产价格也有大幅回升。今年以来，中国房地产市场和股票市场均快速上涨。 截至9月，上证综指涨幅相比于去年最低点，已接近1倍。而今年前三季度，商品房销售面积已经超过2007年同期的峰值水平，也超过2008年全年的水平。

　　马骏认为，决策层意识到，即使通胀的水平并不高，但只要通胀上升的速度较快（比如每个月上涨0.4个百分点），就可能导致消费者对通胀的预期，从而使一些消费者将储蓄更多地投入股市、房市，甚至购买实物以求保值。“这种由于预期带来的行为将加剧通胀的压力。所以，即使通胀水平不高，也应该有预案来控制通胀预期。”马骏说。

　　但野村证券中国首席经济学家孙明春认为，决策层对经济走势仍然保持谨慎的态度，并没有立即紧缩政策的迹象。“国务院在其表述中，使用了‘通胀预期’而非‘通胀’，说明政府自身并不认为CPI通胀是2010年的主要风险。”孙明春认为，在2010年3月之前，政府应该不会采用加息等紧缩政策。

　　不过,也有人认为，更明确的紧缩措施已经如箭在弦。花旗银行中国经济学家彭程认为，货币政策年内就会由宽松转为中性。而央行可能在四季度提高存款准备金率，并在明年春季提高利率。巴克莱资本中国研究主管彭文生则认为，监管当局将通过公开市场操作等流动性管理手段，引导信贷增长速度，并于2010 年下半年开始加息。

　　野村证券亚洲（除日本外）经济研究副主管木下智夫（Tomo Kinoshita）告诉《财经》记者，中国资产市场已显露出20世纪80年代日本泡沫经济的特点，中国政府在制定货币政策时，应包含针对资产价格的内容，避免资产价格泡沫进一步膨胀。