宏观调控存在不确定性

　　3月25日，央行发行了1600亿元3月期央票，连续3周创下该期限央票单周发行量新高。上周央行从市场净回笼资金达到2180亿元，环比增加50亿元；已连续两周净回笼资金超过2000亿元，继续对银行体系流动性保持大力度的回笼。在目前不动用存款准备金率的情况下，央行仍将主要依靠公开市场操作来回笼市场流动性。虽然央行回收流动性的压力已经得到阶段性缓解，但很难预测其是否会在某个时机提高整体回收力度，不排除再次上调存款准备金率的可能。

　　3月29日央行发布公告，增加3位金融专家进入央行货币政策委员会，令市场对央行货币政策的预期发生微妙改变。更为值得关注地是，这3位新增委员中，周其仁与李稻葵均暗示不排除以加息来“退出”，其中李稻葵表示中国加息时间点或先于美国，也令加息退出的声音随之增强。3位专家的存在可能会让央行获得更多的信息和声音，却未必能增加央行的独立性。尤其当前人民币升值问题炒得沸沸扬扬，此时加息，将加快人民币升值的步伐，更容易加快热钱流入的速度。同时我国经济增长尤其是民营经济增长当前还有许多不确定性，为保证经济的稳定增长，防止经济二次探底，在3月份CPI数据没有出来之前，央行不会贸然加息。

产能过剩矛盾仍在深化

　　今年以来钢厂的高产量状况并没有改变，国内市场资源供给继续增加，产能过剩和落后产能不能及时退出是当前钢铁行业的主要问题。我们分析钢材价格的走势，决不能忽视供求关系的分析。国家统计局的数字显示，2009年12月份粗钢日均产量为153.7万吨，到今年1—2月粗钢产量为1.03亿吨，增长25.4%。日均产钢升为174.4万吨，创历史新高。照此速度，预计今年粗钢产量比去年将增长10%左右，达到6.16亿吨。如果市场价格继续大幅度上涨，会加快产能释放进度和幅度，造成供求关系矛盾的紧张性。

　　随着天气的转暖，钢材消费逐步启动，下游行业需求有所回升。尤其是“两会”调结构、保增长、拉内需等政策继续实施都会扩大钢材市场的需求。据统计，2009年房屋建筑用钢材约1.92亿吨，比2008年同期增长7.6%。预测表明，2010年全国房屋建筑所需的钢材2.16亿吨，同比增长12.7%。无疑，2010年钢材需求的总体提高将不容忽视，但总体来看供大于求的状况会继续存在。

高库存是价格上行拦路虎

　　上周国内建筑钢材市场总库存量继续呈下降走势。截止到3月26日，国内14个主要城市线材库存总量为140.54万吨，环比减少2.95万吨；螺纹钢库存总量为476.09万吨，环比减少6.35万吨。当前库存虽然连续3周小幅下调，但今年的钢材库存创造了历史同期的新高，当前其总量依然巨大，这是我们不得不面对的一个现实。特别指出的是，当现货价格大幅度上涨时，将会有一定比例的资源“乘机逃脱”，但部分新资源会再次被套牢，市场价格将会难以稳定。尤其是在钢厂继续释放高产能的情况下，去库存化需要一段比较长的时间；高库存隐含了后期市场高风险。目前终端订货减轻了高库存的压力，但是一旦价格急速拉高，订货商出于观望心态，会等待价格理性回落后再订货，价格就会出现向下调整。

套保需求打压市场价格

　　冬季囤货的贸易商由于前期囤货成本相对较高，在当前价格大幅上涨的情况下，就有了出货套现的意愿。一旦期货市场价格上涨过高过快时，期市保值盘就会蜂拥而入，把价格打压下去，或至少给价格上涨带来阻力。出于对高成本、高产能、高库存这“三高”的担忧，市场消费者的心理适应需要一个过程，价格过快上涨超过市场心理承受范围后，将会出现回归理性的趋势。

铁矿石谈判炒作告一段落

　　目前市场对铁矿石涨价预期的炒作已经告一段落，铁矿石谈判题材想继续主导行情走势不太可能。我国今年谈判再次失利已几成定局，产钢成本增加已为不争事实，目前的期钢价格已在一定程度上反映了铁矿石上涨的预期，而历年谈判后钢价弱势的惯性表现或许会在今年得到延续。那么当谈判结果逐渐清晰之际，就是资金对期钢价格沽空之时，但铁矿石、焦炭等原材料上涨的成本支撑也限制了钢价的跌幅，对钢价底部形成强有力支撑。同时要注意的是，海运费一直维持在低位，不排除后期振荡上涨的可能。

　　总之，目前螺纹钢继续向上拓展空间存在诸多不确定性，尤其是要注意有系统性风险发生的可能。价格过快上涨后市场对风险的规避意识加重，如果风险集中释放，价格将也会产生技术性回调，但基于成本的支撑，下跌空间也相对有限，短期或将呈振荡箱体走势。