09年业绩超出预期,一季度逊于预期

    公司09年实现营业收入718.28亿元,同比下降13.53%;实现净利润8.95亿元,同比下降26.66%;每股收益为0.159元,超出预期主要是因为2008会计年度计提的存货跌价损失得到冲回。公司2010年一季度实现营业收入205.76亿元,同比增长65.48%;实现净利润4.43亿元,同比增长162.04%;实现每股收益0.078元,略低于预期。

    需求恢复,开工状况良好

    09年三季度以来,随着经济的复苏,不锈钢金属制品、建筑、汽车等下游重点行业增长势头强劲,国内不锈钢市场也呈现逐步回暖之势。公司目前订单饱满,2010年一季度不锈钢月度产量均维持在20万吨水平之上。公司2010年经营目标为:产生铁836 万吨;产钢1012万吨,其中不锈钢280万吨;产坯材1007万吨,不锈材259万吨。按目前所拥有的产能来计算, 公司2010年产能利用率将达到100%。

    原材料价格持续高位情况下,公司成本优势显著

    公司铁矿石约60%由太钢集团供应,集团矿定价原则为在协议矿平均到岸价的基础上给予公司不低于15%的优惠。公司与集团共同投资开发的吕梁铁矿预计将于2011 年投产,投产后公司矿石自给率将会进一步提高。电力方面,2*300MW 新机组的投入运营将大幅摊低公司用电成本。公司煤炭采购全部来自省内,在获得稳定资源供应的同时节省了大笔的运输费用。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司10-11年业绩分别为0.45元,0.62元,对应的PE 分别为16.04、11.65倍。考虑到国内不锈钢行业景气逐渐回升及公司在国内不锈钢行业的龙头地位,我们认为公司2010年的合理PE区间为18-23倍, 对应的公司合理价格区间为8.10-10.35元,目前公司股价低于合理估值水平,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    新增产能投放给市场带来的冲击超出预期;镍价走势存在较大不确定性;不锈钢主要下游行业的发展趋势存在不确定性。