4月份用电量有望继续保持高增长态势 由于去年同期用电需求仍处于低位恢复阶段、基数较低,因此4-6月用电量有望继续保持高增长的态势。工业特别是几大高能耗产业仍将是拉动用电增长的主要因素。由于天气转暖导致居民和第三产业取暖用电需求降低,因此4月份用电增速或将略低于1季度的水平。我们预计,4月份全社会用电量将达到3400亿千瓦时左右,同比将增长约23.3%;1-4月累计用电量将达到13095亿千瓦时左右,同比将增长约24.0%。
雨季来临逐步缓解旱情、水电利用小时将触底企稳 虽然1季度旱情依然延续,但来水情况已经有所改善。1-2月,422座大型水库的蓄水量无论环比、同比还是较多年同期相比,均已出现触底回升的态势。与之相应的是,3月份水电机组利用小时数降幅出现明显减缓的趋势。我们认为,虽然西南地区旱情对1季度水电业绩因旱情受损已无法避免,云南、贵州、广西地区的水电企业或受干旱的影响程度较大,但4月份以后随着雨季的来临,西南地区以上水电企业来水情况将得到进一步的改善,2季度水电企业发电量将逐步得到恢复。
煤价/运价触底反弹、火电成本压力有所增加 秦皇岛动力煤在3月底触底后企稳、4月出现小幅反弹。我们认为,一季度后煤炭价格本应进入淡季,但由于今年西南地区的严重旱情使得水电出力不足、火电利用小时增加,刺激了对动力煤的需求,促使煤炭价格在淡季企稳、甚至小幅回;此外,大秦线检修和沿海货运价格的反弹,也是煤炭价格反弹的重要因素。总体来看,动力煤价格在淡季出现小幅反弹以及航运价格的明显回升,将对火电企业造成一定的成本压力。但我们认为,随着西南地区旱情的缓解、水电机组利用小时将出现回升,将从一定程度上缓解对火电的依赖;而山西煤炭产能的释放仍是大概率事件;同时,大秦线检修工作已经提前完成。以上因素或将缓冲动力煤价格的回升势头。
投资建议 我们认为,西南地区旱情已经出现缓和,此前受到影响的该地区水电企业如文山电力、黔源电力、桂冠电力、桂东电力;以及四川、湖北等地水电企业等,其业绩在1季度受到较大影响之后,将随着雨季的来临而得到改观。火电方面则将继续受益于宏观经济稳定复苏带来用电需求的增长,其利用小时数稳定提升;但煤价和运价的触底回升,使其燃料成本压力增大。随着西南地区旱情的缓解、水电机组利用小时将出现回升,将从一定程度上缓解对火电的依赖;而山西煤炭产能的释放仍是大概率事件;同时,大秦线检修工作已经提前完成。以上因素或将缓冲动力煤价格的回升势头。总体上,我们仍维持对电力行业2010年给予"中性"评级。火电方面,我们看好利用电力环保进行差异化发展的九龙电力;具有国家级新兴区域经济发展概念的火电企业,如华电国际、吉电股份等;以及合资组建航运公司、具有世博会概念的申能股份和具有亚运会概念的广州控股等。水电方面,可关注旱情缓解后业绩回升的文山电力、黔源电力、桂冠电力、桂东电力等。 |