作为房地产的重要上游，钢铁特别是长材的销量与房地产景气度密切相关。受房地产调控的影响，国内钢价自4月中旬开始结束了持续上涨的脚步。尽管钢铁股经过持续下跌后估值较低，但楼市的骤然降温令钢铁行业未来需求存在较大的不确定性，因而投资机会仍需等待。

    楼市降温吹冷钢价

    受一系列调控政策的影响，房地产市场近期明显降温，并快速传导至钢铁等重点上游行业。4月下旬以来，国内钢价结束了之前连续八周大幅上涨的态势，出现震荡回落。截至上周末，Myspic综合指数、长材指数和扁平材指数分别为167.1、180.7和151.9，基本上回到4月初的水平。

    与此同时，上周钢铁社会库存在连续八周下降后回升1%。从具体品种来看，长材库存周增幅较明显，达到2.8%，板材继续下降1%。我们认为，螺纹钢和线材库存增加主要是因为钢价回调令贸易商和下游采购开始谨慎；不过，销售旺季的到来也会在一定程度上对冲钢价回落对库存的影响，预计长材库存可能会稳定在当前水平。

    房地产是我国钢铁下游最大的消费行业，其景气度与钢铁行业的需求密切相关。近期房地产调控政策密集出台，楼市成交量出现明显回落，价格也出现一定松动。如果该现象持续，那么势必影响未来的房地产开发投资，进而影响建筑钢材的需求，从而令螺纹钢和线材的价格继续回落。另一方面，钢铁行业自身也一直存在产能过剩、库存高企等问题，在这种情况下，其对楼市的降温就更为敏感。

    板块机会尚需等待

    一季度钢铁板块盈利大幅增长，归属于母公司的净利润合计同比增长317.57%，环比增长47.63%。不过与历史同期水平相比，一季度钢企盈利依然处于低位，且二季度铁矿石涨价因素将全面显现，因而钢铁企业将面临较大的成本压力。

    目前钢铁产量依然维持在较高水平，最新公布的4月份粗钢和钢材产量分别为5540.30万吨和6910.70万吨，创下历史新高。在此背景下，钢铁需求受制于地产调控难以继续大幅提升，加上成本高企，钢铁行业的利润空间将受到压制。

    从市场表现来看，钢铁板块今年以来走势疲弱。按照算术平均法和总市值加权平均法，钢铁板块今年以来的累计跌幅分别为25.35%和30.70%，在23个申万一级行业中跌幅最深。受此影响，当前钢铁板块的PB为1.44倍，低于2001年以来的平均值2.19倍，接近理论下限(平均值-1个标准差)1.39倍。另外，安阳钢铁、华凌钢铁等钢铁股破净，莱钢股份、河北钢铁等钢铁股的吨钢市值低于重置成本。

    从估值的角度而言，钢铁股似乎具备了一定的投资价值，安全边际较高，但是鉴于下游“买涨不买跌”的惯例，在钢价下跌的过程中行业盈利难有根本性改善。总体来看，中长期钢铁股具备投资机会，但是中短期行业景气趋势并未向好，因此投资时机仍需等待。在此过程中，超跌引发的估值修复仅仅会带来一些交易性机会。