| 作者：佚名 来源：本站原创 点击数： 更新时间：2010-6-30 11:42:38 |
低基数效应稀释、6月份用电增速将放缓用电需求端由于去年前5个月的低基数效应，使得今年同期的电力需求保持了20%以上的高增长态势。去年6月份开始，随着宏观刺激政策发挥作用，用电需求明显改观，当月实现同比增长4.38%，结束了长达5个月的负增长。我们认为随着低基数效应的稀释、房地产调控、以及节能减排的进一步推进，今年6月份用电增速或将明显低于前5个月。我们预计，6月份全社会用电量为3570亿千瓦时左右，同比增长约15.8%，增速将明显低于前5个月；1-6月累计用电量将达到20145亿千瓦时左右，同比将增长约21.9%。
煤价虽然出现小幅回落、三季度用电高峰期仍不乐观自5月中下旬以来，秦皇岛主要动力煤价格出现了5-10元/吨的小幅回落，但价格仍接近于大幅上涨的08年6月。我们认为，年初西南地区的严重旱情使得水电出力不足，对火电的依赖程度加重刺激了对动力煤的需求，导致煤炭价格在淡季并未出现具有积极意义的下调。同时，随着夏季用电高峰期的来临，火电企业为确保迎峰度夏，对煤炭的需求量增大，煤炭价格反弹上涨的概率很大。因此，三季度动力煤价格仍不乐观，若不实施煤电联动提高电价，火电企业或将再次面临全行业亏损的困境。
南方多个省份降雨量较大、3季度水电将受益于来水好转进入6月以来，西南地区东北部、江汉、江淮西部、江南中部和西部、华南大部先后出现大到暴雨、局地大暴雨天气过程，受强降水影响，广东、广西、四川、重庆、贵州、安徽、湖南、湖北、江西等省市出现不同程度洪涝灾害。其中，西南、华南等主要水力资源省市由年初的抗旱变为抗涝。随着以上地区主要河流来水情况的变化，水电机组出力不足的情况将得到彻底的改观。从5月份的数据来看，水电机组利用小时下滑的态势得到了遏制。虽然同比仍减少27小时，环比则大幅增加68小时，下滑趋势明显收窄。我们维持之前的观点，今年丰水期来水情况将出现较大改观，水电机组利用小时将在3季度实现同比正增长，水电企业下半年将有表现机会。
投资建议根据对行业层面的分析，我们认为电力行业下半年仍不具备行业性的机会。总体上，我们对电力行业2010年下半年仍然维持“中性”的评级。但考虑到电力板块过去一年跑输大盘，具有较明显的估值优势；并且在大盘经历了一轮调整以后，电力板块的估值已经处于历史较低位。在缺乏行业性机会的情况下，我们下半年的投资思路主要集中在板块中的个股上。我们仍然首推水电企业，如水电龙头长江电力、自有电网的明星电力等；其次，我们推荐具有电力环保业务的火电企业，如九龙电力、深圳能源等。最后，我们推荐PE/PB低估值、具有较高防御性的火电企业。如华能国际，申能股份等。 |
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