重工业增长动能减弱
 
    6月份，钢铁、有色、化工、建材四大高耗能行业用电比重达34.21%，低于5月份0.32个百分点。主要是由于钢铁、有色用电比重的降低。受国家落实节能减排政策及去年基数升高影响，钢铁、有色、化工、建材等重点高耗能行业单月用电增速均呈下降趋势。而受出口好转，纺织用电量开始较快回升，纺织业用电量112.81亿千瓦时，同比增长10.0%，环比增长1.34%。
 
    预计7月份用电增速10.7%，下降趋势仍将继续。从历史数据来看，7月份是夏季用电的最高峰，因而7月份的用电量将比6月份有所增加。而伴随着基数效应的逐步消退以及当前宏观经济调控，我们预计7月份用电增速约10.7%，而之后用电量将处于一个平稳增长的过程。
 
    分地区来看，高耗能大省和外送电省份用电保持快速增长。青海、陕西、甘肃、宁夏、新疆、内蒙、山西等地的用电量增速均高于全国平均水平；而东部沿海地区用电量较上月增速明显下滑。
 
    水电发电量大幅增长

    6月份水电发电量同比大增19%，累计同比今年来首次转正。6月份以来，我国大部分地区进入雨季，来水明显增多，水电发电量大幅增长，同比大幅上升18.5%。相比之下，火电发电量增速则迅速回落，6月份火电发电量同比仅增长8.6%。
 
    6月份，规模以上机组完成发电量3430亿千瓦时，同比增长11.06%；累计完成发电量19706 亿千瓦时，同比增长19.3%。6月份，规模以上水电机组完成发电量703.8亿千瓦时，同比增长18.5%；累计完成发电量2591.9亿千瓦时，同比增长3.6%。6月份，规模以上火电机组完成发电量2616.6亿千瓦时，同比增长8.6%；累计完成发电量16325.9亿千瓦时，同比增长21.9%。
 
    水电利用小时回升迅猛
 
    1—6月份，火电设备平均利用小时2295小时，同比增长190小时，刷新了近3年同期最高水平。火电利用小时恢复到2008年同期水平，而且伴随着夏季汛期的来临，水电利用小时回升更为迅猛。
 
    6月份，我国绝大部分地区来水明显好转，全国水电设备利用小时环比今年5月份增加69小时。福建、江西、浙江、黑龙江、江苏、安徽、辽宁、吉林、广东等省区由于来水充足，水电发电设备利用小时同比增加相对较多。而6月份火电设备利用小时单月环比减少17小时，且大部分集中在水电出力不足、外送电量较多的西北、南方、华东、华中等地区。
 
    水电防御性机会明显

    在节能减排和落后产能淘汰政策的压力下，高耗能行业的产量增速正在放缓。尽管6月份下滑并不明显，但我们认为未来电力需求增长仍受压制，结构调整对行业的负面影响将逐步显现，维持行业中性评级。
 
    对火电企业而言，短期燃料成本仍维持高位，火电企业普遍承压，但发改委要求煤价稳定使得电价上涨预期减弱。建议关注短期煤炭资源注入预期强烈，且长期成长性良好的内蒙华电。
 
    对水电企业而言，随着夏季丰水期的来临，水电利用小时逐步上升，水电企业盈利能力在短期将有较大的上升空间，有望取得相对收益。建议关注业绩稳定的长江电力和未来外延式扩张潜力巨大的西昌电力。