央行11日将工、农、中、建四大国有银行及招商银行和民生银行的存款准备金率上调了50基点。此次上调期限为两个月，差别存款准备金将于本周内缴款。央行的这个举动，有点完全出乎市场的预料，在此之前，大家讨论更多的是通过加息改变目前的负利率。

　　实际效果而言，差别化提高准备金既没有货币政策即将收紧的象征意义，也没有实质性的减少流动性，时效只有2个月，六大商业银行收缩的流动性不到3000个亿，更没有解决负利率情况下金钱不眠，到处寻找投资机会的现实，但央行选择在这个风口浪尖，做出这么一个象征和实质意义都乏善可陈的举措，实属无奈。

尽管各方都在遮遮掩掩，中国目前已经进入通胀时代是一个不争的事实，就货币政策的基本目的而言，管理通胀预期是其首当其冲之责。这意味着，收缩流动性，控制通胀向恶性发展已经提升到央行首要的任务。可是，对于央行而言，即使对于如此紧迫的任务，打开自己的政策工具箱，却尴尬地发现，满目琳琅的武器库里却没有可以直接动用的武器，央行货币政策的选择从来没有这么难过：即使流动性过剩，但不敢明确收紧；明知是负利率，但却讳言加息；明知房价泡沫巨大，却不敢发威镇压。

　　央行何以如此？乃内忧外患叠加因素所致。就国内的情况来看，三季度，宏观经济的大多数指标止跌回稳，但一方面，通胀压力明显加剧，8月份物价指数率已经升至3 .5%。紧接着，外患接踵而至：欧美经济复苏之路漫漫，9月份，美国失业率创下了26年来的新高，奥巴马政府祭出了第二波经济刺激计划，而美联储也极不负责的对外宣布继续实施量化宽松的货币政策，并不排除采用非常规的举措，欧盟则深陷主权债务危机泥沼而不能自拔。紧跟美国，英国也在酝酿新一轮量化宽松货币政策；作为世界第三大经济体的日本，也意外宣布降息；曾经连续加息的澳大利亚央行也暂停了此前同向的操作。

　　这样，在欧美经济过冷，担心陷入通缩，而中国经济过热，担心恶性通胀，冰火两重天的情况下，人民币升值问题让央行彻底陷入了“两难”的境地：如果要治理通胀和房价泡沫，改变负利率，则必须加息，但一旦加息，人民币升值。而从目前来看，无论是人民币的急速升值，还是通胀，房价泡沫，对于中国经济的杀伤力都不小。

　　在两难的处境下，货币本身的流动惯性火上浇油。这意味着，欧美等国宽松量化的货币政策释放出的流动性，除了自我消化之外，一部分进入了大宗商品，推动大宗商品价格上涨，一部分以热钱的形式跑到了中国等国，赌人民币升值。

　　在这种情况下，央行再次选择了绥靖政策：一方面尽可能延缓人民币升值步伐，另一方面，用周小川的话说：“现阶段中国不能急于控制通胀率”，但他同时表示，今年内中国不会加息。这基本意味着，中国民众还需要忍受全球汇率战争僵持战中通胀和高房价的痛苦，而痛苦的时间不会短于两年。