日本地震灾难短期打压国际大宗商品价格走势

    目前，日本地震灾难已分化为两个阶段，一是地震、海啸阶段；二是核电厂核泄露所造成的核辐射阶段，对国际大宗商品市场的影响也逐步显现。

    日本是国际大宗商品市场最大的购买者之一，以2008年为例，全年煤炭进口量1.86亿，其中炼焦煤约0.58亿吨，动力煤1.28亿吨，同时也是原油、铁矿石的主要进口国之一。

    由于地震发生在日本东海岸四大工业带之一的“京滨工业带”，该地区集中了大量的钢铁、汽车、石化、核电等，地震后大量工厂受重创，大幅停产。

    从国际煤炭市场看，日本地震将使前期供需偏紧的国际焦煤市场“降温”短期内，国际炼焦煤价格走势将下行，预计未来3个月内炼焦煤价格将从300美元/吨的顶部，回落到一季度225美元/吨左右的价格水平。

    中长期炼焦煤价格走势仍值得看好，预计下一波炼焦煤价格向上的拐点将出现在日本开启灾后重建之时。我们预计日本的灾后重建的开启将在6个月以后，预计对能源的需求将超过地震前水平，从而再次推升炼焦煤价格上涨。

    对国内炼焦煤市场的影响：短期内(二季度)炼焦煤“二次提价”的预期在减弱。一方面，国际、国内炼焦煤价差在收缩；另一方面，国内炼焦煤下游需求本身并不足够强劲(钢价疲软，库存高企)，新一轮周期的启动仍需观察。

    日本地震后，将促使未来国际动力煤价格走强，缓解国内动力煤淡季走弱的压力。

    此次，核电所造成的核泄漏短期将促使日本对核电进行全面检修、停产，这其中的空缺无疑要通过“煤电”来填补，从而将增加对煤炭的需求。预计2011-2012财年度国际动力煤长协价仍将在130美元/吨左右的高位，同比增长32%。从长期来看，此次日本核电泄漏事可能会使更多国家慎重的来推进核电建设，短期内煤电的主导地位仍难以替代。

    行业评级“推荐”，建议增加对动力煤的配置

    综上分析，短期炼焦煤上行景气受到打压，动力煤供需形势逐步向好，我们调整前期策略，在新周期启动大背景下仍维持行业“推荐”评级，建议可偏重对动力煤公司的配置，重点推荐：兖州煤业，中国神华，昊华能源。

    风险提示：日本全面衰退将影响商品市场的复苏；通胀继续攀高引发的紧缩加强。 （来源：平安证券）