5月第二产业用电量3126亿度,较上月环比增长7.47%(2009-2011年同期分别为7.27%、5.96%、4.79%),在4月的低基数上有所改善。前期降息、加快项目审批等放松政策,对经济的刺激作用需一段时间方可显现。而由于需求放缓、供给充沛导致电煤库存创历史新高,当前煤价、运价出现新一轮“双降”,火电企业(尤其是煤炭市场化竞争程度高、且电力供需较好的沿海地区)2、3季度盈利改善是大概率事件。建议关注资产布局沿海的华能国际、粤电力A等。未来煤价持续走弱,行情将延续到其他二线个股,如华电国际、皖能电力、宝新能源等。

    5月,水电单月发电量为666亿度,同比增长31.1%,增速高于4月26.6个百分点,出力情况如期显著改善,我们仍然维持此前的判断,2012年主汛期来水同比改善是大概率事件,建议关注主汛期降雨情况乐观的长江电力、黔源电力、桂冠电力等。

    风险提示:煤炭等上游原材料价格上涨可能使火电企业业绩恶化;来水波动可能使水电企业盈利波动较大;宏观经济波动带来用电需求增速的不确定性。