美股再创新高,不过背后的理由却是投资者对于美联储维系QE的憧憬。
一个重要原因是,本周披露的美国经济数据低于市场的预期,令投资者感觉美联储或未必会在近期内退出QE,这加强了他们对于市场流动性的信心。
从美国宏观数据来看,上周初请失业救济的人数增加了3.2万至36万,创下一个半月以来最高水平。与此同时,美国4月份的新屋开工数量环比大跌16.5%,经季调并年化后的总数则为85.3幢,创下自去年11月以来新低,显示早前预期的房地产(行情专区)市场复苏仍然未见明显升轨。此外,5月份费城联储制造业指数从4月的1.3降至负5.2,是自今年2月份以来首次出现负值。这些疲弱的数据显示,美国的复苏之路并没有因为QE而变成坦途。
但这些负面信号反倒减轻了投资者对于美联储提前退市的风险预期,反映投资者风险预期的指数已经跌至13点附近,处于历史5年低位附近。在这种较低的系统风险预期之下,投资者似乎没有太多兴趣进行股票下行风险的对冲,美国股市接连创下新高。
截至发稿,道琼斯工业平均指数本周升115点至15233点,升幅0.76%;标准普尔500指数全周上升17点至1650.47点,升幅1.03%;而纳斯达克综合(行情专区)指数则升29点至3465.24点,升幅0.83%。
如果看总体回报,美股保持了去年底以来的升势,特别是道琼斯指数,年初迄今已经取得16.25%的回报;标普回报为15.73%,纳指回报为14.76%;相比之下,港股恒指今年迄今升幅仅1.88%,而香港国企指数下跌了3.64%,大幅跑输恒指及美股。
值得关注的是,尽管美股屡创新高,而且风险预期处于低位有助于提升股票的估值,但当前的股票价格,或已反映风险预期下跌这一因素。有鉴于此,未来三个月的美股升势不能单纯依靠系统性风险下降信号进行判断。
事实上,市场的系统风险未必会一直保持于近期的低位。一个重要原因是美国仍然没有彻底摆脱财政悬崖危机,而且欧洲作为近年来全球市场最担忧的因素之一,其经济增长仍然疲弱,这都可能在未来两个月内加剧市场的波动。
最新的信贷衍生工具市场信号显示,欧洲国家主权债务和金融机构的高级债务的信用违约掉期(CDS)已降至近3年来最低的水平。但是欧元区的经济增长却屡释负面信号,整个经济区的GDP连续6个季度下滑,创下自欧元创立以来最长纪录,超过了2008~2009年雷曼破产后的衰退时长纪录。
有分析师表示,欧洲经济发展正面临财政紧缩、失业率高企、银行(行情专区)信贷收紧、日元贬值带来的出口竞争以及全球需求低迷等困境,不排除近期还会有主权债风险信号。部分香港的机构投资者已经开始考虑,如何退出目前较大的组合持仓。 |