美股再创新高，不过背后的理由却是投资者对于美联储维系QE的憧憬。

　　一个重要原因是，本周披露的美国经济数据低于市场的预期，令投资者感觉美联储或未必会在近期内退出QE，这加强了他们对于市场流动性的信心。

　　从美国宏观数据来看，上周初请失业救济的人数增加了3.2万至36万，创下一个半月以来最高水平。与此同时，美国4月份的新屋开工数量环比大跌16.5%，经季调并年化后的总数则为85.3幢，创下自去年11月以来新低，显示早前预期的房地产(行情专区)市场复苏仍然未见明显升轨。此外，5月份费城联储制造业指数从4月的1.3降至负5.2，是自今年2月份以来首次出现负值。这些疲弱的数据显示，美国的复苏之路并没有因为QE而变成坦途。

　　但这些负面信号反倒减轻了投资者对于美联储提前退市的风险预期，反映投资者风险预期的指数已经跌至13点附近，处于历史5年低位附近。在这种较低的系统风险预期之下，投资者似乎没有太多兴趣进行股票下行风险的对冲，美国股市接连创下新高。

　　截至发稿，道琼斯工业平均指数本周升115点至15233点，升幅0.76%;标准普尔500指数全周上升17点至1650.47点，升幅1.03%;而纳斯达克综合(行情专区)指数则升29点至3465.24点，升幅0.83%。

　　如果看总体回报，美股保持了去年底以来的升势，特别是道琼斯指数，年初迄今已经取得16.25%的回报;标普回报为15.73%，纳指回报为14.76%;相比之下，港股恒指今年迄今升幅仅1.88%，而香港国企指数下跌了3.64%，大幅跑输恒指及美股。

　　值得关注的是，尽管美股屡创新高，而且风险预期处于低位有助于提升股票的估值，但当前的股票价格，或已反映风险预期下跌这一因素。有鉴于此，未来三个月的美股升势不能单纯依靠系统性风险下降信号进行判断。

　　事实上，市场的系统风险未必会一直保持于近期的低位。一个重要原因是美国仍然没有彻底摆脱财政悬崖危机，而且欧洲作为近年来全球市场最担忧的因素之一，其经济增长仍然疲弱，这都可能在未来两个月内加剧市场的波动。

　　最新的信贷衍生工具市场信号显示，欧洲国家主权债务和金融机构的高级债务的信用违约掉期(CDS)已降至近3年来最低的水平。但是欧元区的经济增长却屡释负面信号，整个经济区的GDP连续6个季度下滑，创下自欧元创立以来最长纪录，超过了2008~2009年雷曼破产后的衰退时长纪录。

　　有分析师表示，欧洲经济发展正面临财政紧缩、失业率高企、银行(行情专区)信贷收紧、日元贬值带来的出口竞争以及全球需求低迷等困境，不排除近期还会有主权债风险信号。部分香港的机构投资者已经开始考虑，如何退出目前较大的组合持仓。