这是“北京对策”的终点吗?过去五年里，每当中国经济增长跌至8%下方，全球投资者都能指望中国政府开启刺激政策的闸门，给全球第二大经济体注射强心针，从而全面提振需求——从奥迪(Audi)到铁矿石。

　　如今，中国经济增长正向7.5%甚至更低的水平下滑。但新一届领导层拒绝出手相助，尽管他们的前任曾在2008年末全球金融危机爆发时出台气势磅礴的刺激方案。分析师们几乎一致认为，中国已进入增长下台阶的时代，而政府非但没有恐慌，反而欢迎这种局面，相信这将带来一个更可持续的经济模式。

　　经济放缓的最新证据是昨日发布的惨淡贸易数据。6月中国出口同比下降3.1%，这是17个月来首次出现同比下降。进口同比下降0.7%，环比下降近10%，远低于预期。

　　对此，负责编制贸易数据的中国海关总署的新闻发言人郑跃声相当坦率。“当前我国外贸面临着比较严峻的挑战，”他表示。

　　鉴于分析师乃至政府官员都认为，中国不会——也不应该——恢复过去10年期间的两位数增长，各方的辩论焦点是：中国经济是否在过于剧烈地减速?

　　有一派观点认为，政府在放缓加深的情况下将不会动摇，潜在导致全球第二大经济体承受多得多的痛苦，现金紧缺的环境迫使企业削减支出，并减少政府的财政收入。

　　“迄今，它(中国政府)发出一致的信号：政策姿态将保持趋紧，以遏制金融风险，”野村证券(Nomura)经济学家张智威表示。他认为，下半年中国经济增幅有30%的几率跌破7%。

　　但也有另一派观点认为，中国政府不久就会沉不住气。“放缓势头已经相当剧烈。若维持现行政策，我认为形势将持续恶化，最终进入通缩时代，那将导致大规模失业，那种局面是领导层不能接受的，”光大证券(Everbright Securities)首席经济学家徐高表示。

　　严厉政策姿态是出口数据糟糕的主要原因之一。让人民币相对于坚挺的美元维持小幅升值态势意味着，人民币成为全球表现最佳的货币之一，尽管中国经济遭遇困难。

　　“中国产品的外部需求真的受到很大影响，情况已经到了北京需要反思汇率政策的地步。无疑，人民币现在币值过高了，”法国兴业银行(Société Générale)经济学家姚伟表示。

　　令人失望的贸易数据出炉之前，通胀数据也突显中国国内需求疲弱。

　　虽然6月消费价格指数(CPI)有所抬头，但上半年平均值仅为2.4%，远低于政府设定的3.5%的目标。更令人忧心的是，工业生产者出厂价格指数(PPI)连续第16个月处于通缩状态。部分受产能过剩的拖累，企业纷纷削减销售价格，从而压低了它们的利润。

　　下周中国将发布第二季度国内生产总值(GDP)数据，预计这将强化经济不断放缓的格局。多数分析师相信，第二季度中国经济同比增幅将小幅降至大约7.5%，这将是第二个季度出现同比增幅下降。

　　3月出任中国总理的李克强迄今表态乐观。“今年以来，我国经济运行总体上保持平稳，主要指标仍处于年度预期的合理区间，”他在本周召开的一次会议上表示。

　　鉴于李克强似乎能够承受增长放慢，以及他渴望推动中国经济从投资转向消费，巴克莱(Barclays)分析师已将新的政策组合称为“李克强经济学”(Likonomics)。

　　调整经济结构也许是可取的，但它肯定不会轻而易举。6月，试图抑制商业银行放贷的中国央行采取相对轻微的行动，意在减少经济中的流动性，但此举的效果很快被市场力量放大，酿成一场“钱荒”。“6月份的教训是，我们不能排除政策制定者出错的可能性，”光大证券的徐高表示。“我们不能排除这样一种可能性，即实际发生的情况与领导人的预期不同，而中国经济将经历一场硬着陆。”