当前焦炭基本面的关键在于钢厂是否会进一步补库存，我们认为这种可能性短期之内非常小。我们的判断基于以下几方面理由。其一，螺纹的现货价格可能进一步下跌;其二，螺纹社会库存降幅趋缓，同时钢厂钢材库存高位环比上升;其三，11月上旬粗钢日均产量环比增2.17%，钢价下行将倒逼钢厂减产，从而减缓焦炭需求;

　　供应面处于扩张之势。产量居于高位，同时当前焦化厂的开工率在84.98%，接近于今年2月份85.01的水平，当时焦炭期货见顶下行;其次，当前钢厂及焦化厂的焦煤库存处于高位，意味着后期焦炭产量难以下降。再次，焦煤产量的上升及库存的上升将进一步打压焦煤价格，从而压低焦炭的原材料成本;

　　从政策面来看，分析表明地产调控、资源税改革、及环保风暴中期内总体上并不明显利多焦炭;

　　从金融属性来看，风险资产随时面临大跌风险。资金面持续紧张，美联储鸽派利空出尽，美元指数站稳60日均线，VIX波动率连续五周低位盘整，面临急升的可能;

　　近期，焦炭现货价格再度上涨，天津港(9.24, -0.37, -3.85%)一级冶金焦上周二上涨25元每吨，同时近期河北钢铁(1.92, 0.00, 0.00%)焦炭采购价提高30元每吨，邯郸、邢台地区焦炭价格上调30，现货价格的强势抬升带动了焦炭期货价格的反弹，尤其焦炭1401合约反弹剧烈。我们认为，焦炭现货强势处于强弩之末，煤焦钢依旧处于阶段性下跌寻底的过程中，建议逢高做空焦炭1405合约，建仓区间1630-1640。

　　当前焦炭基本面的关键在于钢厂是否会进一步补库存，我们认为这种可能性短期之内非常小。我们的判断基于以下几方面理由。其一，螺纹的现货价格可能进一步下跌。从10月29日至11月7日期间，京津螺纹的领涨带动了全国螺纹现货价格的反弹，北京螺纹累计上涨了230元每吨，但是11月8日以来回落了150元每吨，回落幅度远超过61.8%，表明反弹无效;其二，螺纹社会库存连续6周下降，累计下降15.3%，但是降幅趋缓，上周仅下降0.79%，同时11月上旬重点钢厂的钢材库存环比上升0.39，同比增速由24.02%上升至28.51%，接近3月20日29.67%的今年最高点;其三，11月上旬粗钢日均产量环比增2.17%，这可能是支撑焦炭现货价格强势的重要因素，但是在钢价再度回落，钢厂钢材库存再度上升的情况下，钢厂对焦炭的需求难以进一步扩张;其四，钢厂焦炭库存可用天数由5月底的9天升至目前14天的水平，处于正常水平。

　　需求面钢厂进一步焦炭补库存可能性降低的情况下，焦炭的供应面却处于扩张之势。首先，产量居于高位。9月份产量上升2.79%，10月份产量下降0.07%。从焦化厂开工率数据看，今年8月份开始开工率迅速上升，目前开工率在84.98%，接近于今年2月份85.01的水平，而今年焦炭期货高点正是在2月7日。其次，当前钢厂及焦化厂的焦煤库存处于高位，意味着后期焦炭产量难以下降。据统计，钢厂及焦化厂焦煤库存自7月中旬以来上升了31.7%，同比增速由-5.6%攀升至当前43.30%的高位。再次，焦煤产量的上升及库存的上升将进一步打压焦煤价格，从而压低焦炭的原材料成本。

　　从政策面来看，地产调控、资源税改革、及环保风暴中期内总体上并不明显利多焦炭。从北上广深近期的地产调控来看，房地产目前还是沿袭限购压制需求而不是增加供应的老路，房产税立法则将利空房地产;资源税改革将遵循费改税的原则，总体上不会增加焦煤成本;环保风暴如果通过淘汰焦炭落后产能将影响有限，如果通过脱硫脱硝等环保设备则会提升焦炭的生产成本，但是同时政府也可能进行一些环保补贴。同时，政府淘汰钢铁落后产能将降低对焦炭的需求。总体上，中期内政策面并不利多焦炭。