人民银行在本周二的公开市场操作中推出暂停三周的逆回购，单日投放资金高达2550亿元。业内人士认为，央行此举有助于缓解春节前银行间骤紧的资金面，对提振市场信心起到了重要的作用。

　　时隔三周重启逆回购操作

　　记者获悉，人民银行于本周二重启了逆回购操作，同时进行了1800亿元21天期逆回购和750亿元7天期逆回购，中标利率分别为4.70%和4.10%，共计规模达2550亿元。这是自去年12月3日以来，一个半月内央行开展的第二次公开市场操作，也是近年来央行首次开展21天期的逆回购操作。

　　中债提供的数据显示，截至1月20日，银行间回购利率出现大幅跳升，隔夜、7天、14天、21天品种分别行至4.299%、6.601%、5.960%和6.080%的相对高位。

　　不仅如此，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)同样全线上行。其中隔夜、1周、2周、1月期品种依次大涨107.10BP、155.30BP、80.30BP、50.80BP，行至3.8880%、6.3290%、5.5380%和7.4720%。

　　央行20日晚间在其官方微博上公告称，“针对现金大量投放等节假日因素对市场流动性的影响，1月20日，我行已通过常备借贷便利向大型商业银行提供短期流动性。21日还将进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持。”

　　“无疑，市场对今日的逆回购操作预期较为一致。总体来看，央行会通过一定的公开市场操作和常备借贷便利使资金面的波动区间保持稳定。”青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋表示，“今天的操作规模远远超过以往，期限方面7天和21天覆盖了春节假期，需要注意的是，央行启动了罕见的21天期逆回购，这更加凸显了管理层维护春节资金面的决心，也就是说，节中资金面平稳无虞。”

　　事实上，逆回购重启的效果可谓立竿见影，21日银行间隔夜、1周SHIBOR利率已依次下跌24.70BP、79.40BP，行至3.6410%、5.5350%。

　　SLF操作向中小型机构延伸

　　值得一提的是，当前有关“人民银行开展分支行常备借贷便利操作试点为中小金融机构提供流动性支持”的消息引起业界广泛关注。

　　央行20日发布公告称，为加强和改善银行体系流动性管理，保持适度流动性，促进货币市场平稳运行，自2014年1月20日起，人民银行在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展常备借贷便利操作试点，由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。

　　据记者了解，人民银行分支行常备借贷便利操作的对象包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类中小金融机构。期限分为隔夜、7天和14天三个档次。常备借贷便利全部以抵押方式操作。此次试点接受的合格抵押品包括国债、中央银行票据、国家开发银行及政策性金融债、高等级公司信用债等债券资产，人民银行通过设置不同的抵押率来控制信用风险。

　　可以看到，央行在此前注入短期流动性时，更多地启用了短期流动性调节工具(SLO)，但此次却转而使用常备借贷便利(SLF)工具。

　　“这主要是因为，常备借贷便利工具可提供相对较长的资金使用期限。”高盛/高华中国宏观经济学家宋宇分析称，“我们认为，该工具可以帮助银行在春节期间满足旺盛的季节性资金需求。此外，SLF和SLO两种工具的交易对手方也不尽相同，原则上常备借贷便利面向更多银行，而短期流动性调节工具仅限于12家大型银行和政策性银行。”

　　管理层提高流动性调控效率

　　央行方面表示，此次开展的部分人民银行分支行常备借贷便利操作试点，是短期流动性调节方式的创新尝试，主要解决符合宏观审慎要求的中小金融机构流动性需求，完善中央银行对中小金融机构提供正常流动性供给的渠道。

　　在国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞看来，“直接针对流动性容易偏紧的中小金融机构试点SLF操作，可以大幅提高央行操作的效率。短期而言，SLF试点是为了防止春节前后的流动性冲击(过节现金需求)以及未来由于同业监管政策出台导致的流动性冲击。但中期来看，本次SLF试点并非暂时性的，将成为"常备政策"，也是央行货币政策调控目标从量到价的试点(形成短期利率的上限)，有助于央行更好把握市场流动性和机构行为、提高短期流动性公开市场操作效率、稳定流动性水平、预防非预期流动性冲击。”

　　宋宇亦表示，“和去年6月份乃至12月份相比，本次央行出手更为迅速，缓解了市场对于流动性供应的不确定性，也避免了市场摩擦。”

　　业界普遍判断，春节之前银行间资金利率可能仍会进一步波动，但极端紧张的情况料难发生，春节后7日回购利率有望回复到4%-5%的“正常”区间内交易。