北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--美国《华尔街日报》中文网络版1月21日登载一篇题为《英央行报告称退出QE或不会造成大冲击》的文章，摘编如下：

　　英国央行货币政策委员会委员戴维·迈尔斯参与撰写的一份报告称，央行通过资产购买计划提振经济的一个主要途径可能没有最初设想的那么有效，但这也意味着解除刺激措施对金融市场的影响可能要比人们担心得小许多。英国央行1月20日发布了这份报告。

　　央行普遍认为，资产购买计划发挥效力的一个主要途径是促使投资者调整他们的资产组合。当美联储或英国央行印钞购买国债等资产(即实施所谓的量化宽松政策(QE))时，卖掉这些资产的投资者通常会把拿到的资金用来购买其他资产。这就推高了各类资产的价格，压低了资产收益率，进而降低了家庭和企业的贷款利率，从理论上讲，会促进消费支出和经济活动的增加。

　　迈尔斯和英国央行经济学家尚茨在这篇报告中指出，这个投资组合再平衡过程所起到的作用可能很小，可能比央行之前想像的要小得多。通过大量复杂的数学运算和一个经济模型，他们得出了这样的结论：在相当广泛的环境下(不同的利率制定规则和不同的财政政策执行方式)，资产购买行动通过投资组合再平衡所发挥的效力很弱或者根本没有。

　　这份报告是一系列有关货币政策的研究报告之一，它不一定能反映整个英国央行的观点，也不一定能代表负责利率决策的货币政策委员会的观点。该系列中其他报告的主题包括商业周期、房价和银行资本要求。

　　该报告称，这并不是说资产购买计划是在浪费时间。报告的作者强调，只有在金融市场正常运转时，他们的发现才具有最高的相关度。2008年当各大央行扩大资产规模以抗击使全球经济陷入衰退的金融危机时，市场根本没有处于正常运转状态。

　　迈尔斯和尚茨写道，在金融市场不正常的情况下，大规模购买资产的行动很可能会产生显著影响。

　　因为在那种情况下，投资组合再平衡并非央行资产购买计划据信能发挥作用的唯一渠道。央行在危机中发挥了重要作用，提供了确保金融体系不会完全失灵所需要的大量流动性。央行采取的量化宽松政策也向家庭和企业发出了一个强有力的信号，表明其实现目标的决心，从而可能提振市场信心并推动消费支出。此外，资产购买计划可能还会鼓励银行增加信贷投放，或者至少缩减信贷投放的幅度不会像在没有资产购买计划时可能出现的那样大。

　　那么，在缩减量化宽松措施的情况下，这一切又意味着什么?

　　文章的作者说，上述发现可能带来的一个结论是，既然现在金融市场已差不多恢复了正常，央行退出量化宽松政策，也就是抛售过去几年累积的大量资产，或许不会像许多人预计的那样具有破坏性。他们写道，上述研究结果表明，如果在市场更加正常的情况下退出大规模资产购买计划，可能对资产价格和实体经济的影响相对较小。