2014年前5月,全国全社会用电量21638亿度,同比增长5.22%,与前4月累计增速(5.20%)持平。其中,5月份全国全社会用电量4492亿度,同比增长5.3%,快于4月单月同比增速(4.6%)。环比来看,全社会5月用电量环比4月增长3.12%,增幅小于2007年以来的历史均值(3.44%),但比13年同期有改善。具体数据为,2007~2013年上述环比增速分别为:3.0%、3.3%、5.0%、3.5%、2.6%、4.2%、2.5%。第二产业方面,5月用电量环比4月增加5.5%,增幅小于2007年以来的历史均值(5.7%),也比13年同期改善。具体数据为,2007~2013年上述环比增速分别为:4.6%、5.3%、7.3%、6.0%、4.8%、7.5%、4.5%。从上述环比增速指标来看,5月用电需求总体延续4月、平稳中速增长。

　　短期策略——

　　水电:14年1季度来水偏枯,但进入汛期后降雨有所改善,可跟踪未来变化。13年出台的大型水电站增值税退返优惠政策将在14年陆续落地,增厚大型水电当期盈利(已经有上市公司公告调整方案)。建议长期关注具备(潜在)规模成长的国投/川投、长江电力,并可适当关注盈利弹性标的地区的降雨,如黔源电力等。

　　火电:14年以来煤价持续快速回落、且延续低迷,虽然电价同比下降,但火电前4月行业利润率继续提升,行业盈利水平远好于市场预期。市场目前对于3季度实施煤电联动预期升温,而待政策真实落地可能就是板块情绪的拐点。当前龙头公司6-7%的股息率具备较好的安全边际,可作为防御配置。优先选择长期股息率高、或有一定潜在成长的企业,如华能国际、内蒙华电、宝新能源等。

　　新能源发电方面:受到国内清洁能源扶持政策影响,未来光伏发电、风电等领域投资回报率有望提高,相关企业港股居多,可适当关注,如龙源电力、华能新能源等。A股相关概念企业包括:银星能源、甘肃电投、上海电力等。

　　风险提示:煤炭等原材料价格上涨可能使火电盈利恶化;来水波动可能使水电盈利波动较大;经济波动带来用电需求增速不确定性