镍的基本面将会在14年三季度末起逐渐进入紧缺作为今年有色金属中表现最抢眼的镍，价格表现最近有所回落。然而我们认为支持镍价上涨的供给受阻的逻辑并未发生变化。今年3-4季度供给瓶颈将会逐渐显现。我们基于印尼原矿禁令和目前修建镍铁厂进度对于全球供需平衡的影响，上调镍的目标价，3个月19600美元/吨，6个月22000美元/吨，12个月25000美元/吨。

　　印尼原矿出口禁运政策在近期解禁可能性低对于急剧收紧的供应端，一些市场参与者则寄期望于今年印尼国会及总统选举，希望新的领导班子能够放开矿石出口限制。但从政治、经济角度分析，我们认为印尼新政府长期严格执行出口禁令的可能性更大。

　　全球供给曲线，短期菲律宾补充不足，而中长期印尼成本居高。

　　成本不菲：在印尼逐渐通过冶炼产能投放来补充全球供给的过程中，成本被不断推升。本次禁令对中国国内镍铁厂产生较大影响，他们通过参股合资的方式在印尼建厂，而印尼落后的基础建设阻碍产能投放，特别是电力供应配套设施。因此，从中长期来看，受制于较低的基础设施建设完善程度，印尼镍生铁成本相对我国将会显著增加。

　　耗时冗长：据我们统计，大量计划项目的修建周期在18-24个月左右，修建进度缓慢一则是配套设施的拖累，二则是不少项目投入者也在不断观察印尼政府对于原矿出口的态度。

　　菲律宾矿石并无法填补禁运空缺：14年2月后印尼矿石出口全部停止，而周边的菲律宾则是加大开采和销售出口力度。然而我们预估今年菲律宾中高品位出口峰值约为1930万吨。其中镍品位1.8%以上约1025万吨，而镍品位1.5%以上约905万吨。而新增的产量合计镍当量约30万吨，难以弥补60万吨镍当量缺口。

　　短期回调则是因为投机头寸消减和下游疲软，我们仍看好镍进入下半年后的表现经过3月到5月间的持续上涨，LME镍连续回调后区间震荡，我们认为市场初期的上涨早于也快于基本面的表现，目前承压于不锈钢行业需求疲软和投机商离场;然而基于即将进入的短缺基本面，我们仍看好镍。

　　下行风险：国内矿山工人就业压力和矿山对新政府的施压，可能迫使新政府软化原矿禁运政策，允许在建冶炼产能的相关企业配额出口矿石。