事件：2014 年8 月27 日，兴业矿业发布了2014 年中报报告，公司14 年上半年实现营业收入4.69 亿元，同比上涨4.48%。实现归属母公司股东净利润1.34 亿元，同比上涨138.7%。扣除非经损益后净利润为9.97 万元，同比上涨101%。实现基本每股收益0.22 元，与我们此前的预期持平。

　　点评：公司上半年计入大笔非经损益，主营业务二季度扭亏。公司2014 年1 季度由于其子公司锡林矿业出售旗下储源矿业51% 股权，而产生了1.32 亿元的非流动资产处臵损益。因此，归属于上市公司股东的净利润出现了较大增幅。剔除非经损益后的主营业务从一季度亏损1667 万元到整个上半年净利润9.97 万元，主营业务二季度扭亏。

　　导致公司主营业务扭亏的原因： 铅锌钼价格上涨。

　　铅方面，2014 年年初至今，铅价格上涨幅度约为1.38%。自2011 年10 月以来铅的库存总体呈现下滑态势，目前LME 铅库存为21.7 万吨。库存下降是支撑铅价企稳上涨的一个驱动因素。此外，随着中国污染监控的执行趋严，关闭了一些不符合环保测评的中小铅冶炼企业，也成为铅供给减少、铅价格小幅上涨的一种重要因素。锌方面，2014 年年初至今，锌价格上涨幅度约为13.97%。锌价格上涨的主要因素是国际大型锌矿(如澳大利亚 Century Mine)资源逐渐枯竭的预期，而新矿开采又不能够很好的弥补这一供给缺口。但我们认为，作为锌资源大国，中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计，锌的短缺情况未来可能低于预期。 钼方面，中国拥有世界第一的钼资源储量，受海外供给影响有限。钼在2014 年上半年价格整体涨幅明显，达到40.38%。钼的下游产业是钢铁行业，受钢铁增速稳定的影响，长期内钼的需求大幅改善可能性较小。

　　铁精粉业务盈利下滑。2014 年以来全球经济复苏迹象刚刚显现，需求增长乏力，特别是铁矿石市场呈现明显的供大于求态势，铁矿石价格出现较大幅度下跌，公司铁矿石业务销售毛利率下降，产品盈利空间逐步缩小。

　　盈利预测及评级：按照公司最新股本，我们预测公司14-16 年实现EPS 0.22、0.26、0.20 元。按照2014 年8 月26 日收盘价11.25 元，对应的14 年PE 为52 倍。继续维持“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;采掘成本上升。