9月全社会用电量仅同比增长2.7%，虽较8月回升4.2个百分点，却仍创下自2013年4月以来18个月的次低。

　　同日公布的工业生产者出厂价格(PPI)和居民消费价格(CPI)数据同样不容乐观。三项数据共同显示，9月国内需求，无论是在生产领域还是消费领域，仍然较为疲弱。

　　风向

　　9月经济数据不容乐观

　　用电量作为经济先行指数，是反映经济走势的重要风向标。在经历了5月、6月连续回暖后，今年7月，用电量同比增速急转直下，8月更是跌至负增长区间，而9月的数据仍然不容乐观。

　　有权威人士表示，9月我国全社会用电量同比增长2.7%，虽较8月回升，但仍为近18个月以来次低。具体到产业来看，城乡居民用电增速延续7月以来的下降态势，大幅回落4.5个百分点至-10.2%;第二产业和第三产业用电量虽有所回升，分别达到5.2%和4.9%，也继续处于较低水平。其中，9月工业用电同比增长5.3%，与7月份8%相比仍有差距。

　　“城乡居民用电都是从当月中旬开始抄表，这意味着9月用电数据是记录8月中下旬到9月中下旬用电量的，而去年8月还很热，基数比较高，气温是影响9月用电增速的重要因素。但不容忽视的是，经济尤其是工业经济确实在下行，数据显示9月比8月并未有多大好转。”上述权威人士表示。

　　这从各地区用电增长情况可得到进一步印证。据了解，9月华东、华中等受气温因素影响较大的地区，多个省份延续了从7月以来的负增长态势。而受节能减排影响，山西、河北、山东等华北地区的工业用电量普遍保持低增速。值得注意的是，曾经都是两位数增长的西北地区用电量增速也已降至个位数，并仍在不断下滑，以新疆为例，其8月全社会用电量同比增长7.9%，9月则回落了3.4个百分点至4.5%，其中工业用电同比增长-1.3%，折射出经济疲软态势。

　　15日国家统计局还公布了PPI、CPI数据，其中9月PPI同比负增长1.8%，连续第31个月负增长，跌幅比上月扩大0.6个百分点，超出市场预期;环比负增长0.4%，跌幅比上月扩大0.2个百分点，为近15个月低点。

　　从分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，7个行业产品价格上涨，5个行业持平，18个行业下降。其中，石油和天然气开采价格下降3.1%，石油加工、黑色金属冶炼和压延加工价格均下降1.9%，三项合计影响当月PPI下降约0.3个百分点。国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，9月PPI环比降幅和同比降幅均有所扩大，主要原因是原油、成品油、钢材价格降幅加深。同时，近期国际大宗商品价格下行对工业品价格形成的压力也有所加大。

　　风险

　　工业生产压力仍大

　　用电量和PPI共同指向9月工业生产尚无明显好转这一事实，根本原因则在于国内需求不旺。

　　“三季度电力数据的糟糕情况是2008年危机以来所没有的，而工业生产领域也普遍反映不好，当前经济下行压力之大不容忽视。”厦门大学能源经济研究中心主任林伯强表示，“更需要担心的是，如果未来一两个月经济依旧难见起色，一旦经济增速低于7%，下半年面临的问题将更为严重。如果10月的情况仍不好，政府可能会采取措施。虽然现在GDP(国内生产总值)不如以前重要，但还是关乎就业等众多民生问题。”

　　上述权威人士则表示，与之前的判断一致，今年下半年用电增速走势仍会是先低后高，但是由于在新常态的思路下，政府不再只是强调稳增长，而要保证经济增速下行的不是太快，所以预计未来几个月用电量增速很难大幅反弹。该人士还预计，全年用电量增速可能要从之前判断的5%降低到4%以下，而年初关于增速的预期是6%。

　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟点评PPI数据称，PPI同比增幅为近5个月新低，主要是生产资料价格大幅下跌所致，特别是采掘业、石油加工、原材料加工行业跌幅扩大。其中，煤炭开采、黑色金属矿采选业同比降幅达到-10.6%、-12.6%，石油加工及炼焦业降幅达到-6.4%，反映下游生产行业依然疲弱，需求乏力。煤炭、钢铁等上游产业产能严重过剩，难以看到PPI“转正”的动力，工业领域通货紧缩压力增大。此外，9月PPI翘尾因素下降0.23个百分点至-0.03%，也是导致PPI同比跌幅扩大的重要原因。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，9月PPI增幅比上个月下跌0.6个百分点，显示内需疲弱和去库存的过程持续。这也意味着未来几个季度，中国工业企业的利润率将进一步下降。

　　中国宏观经济信息网研究部研究员李莹表示，8月规模以上工业增加值同比增速意外回落至6.9%，创近6年来新低，意味着中国经济增长动能减速超过预期。从8月制造业采购经理指数(PMI)分项指数看，新订单指数回落幅度较大，说明需求不足仍是抑制当前工业增长的主要因素。

　　谨慎

　　谈通缩为时尚早

　　需求疲弱不仅体现在生产领域，同日公布的9月CPI同比仅增1.6%，增幅较8月回落0.4个百分点，创56个月新低，年内第二次低于2%。余秋梅解读称，一方面，由于去年同月环比上涨较多，抬高了今年的对比基数，致使今年9月的翘尾因素比上月减少了0.7个百分点;另一方面，9月新涨价因素低于近五年的平均水平。

　　展望下月，卓创资讯分析师边玉鹏认为仍会低于2%。他预计，10月钢铁、居住原料的同比会下滑3%以上，食品中粮食价格走高概率较大，淀粉、豆类、肉类等则全面下滑。

　　CPI走低预示整体国内需求不振。国资委研究中心研究员胡迟表示，9月CPI与PPI的水平全面反映了目前经济下滑的现实。到了这个阶段，完成今年的物价调控目标基本没有异议，主要还应该考虑如何在目前“低通胀”的情况下调控经济。对这个问题要全面认识，本届政府奉行“区间调控”论，一定范围内的波动均可以接受。所以应当转变增长理念，不再以增长率为唯一的追求目标。另一方面，目前的增长率变化包含了结构调整的成效。例如，服务业比重持续上升，对就业起到了保障作用。所以从官方统计看，就业增长的情况还是令人满意的。

　　有观点认为，CPI大幅下降和PPI持续负增长的趋势意味着中国的通缩风险持续上升，因此货币政策需要进一步放松“这种判断仅从目前来看还下得偏早。”北京大学副校长刘伟说，如果我们严格地从统计数据来看，近年来的通货膨胀压力似乎并不明显。但是不能简单从数据统计来解释这个现象，真正的问题是它的成因非常复杂，包括扩张性的宏观经济政策、经济增长中的成本上升和对国外原材料的依赖等。这些因素都是结构性的和深层次的，短期里靠宏观政策解决不了，所以整个社会从政府到居民对通胀预期值的担心程度都比较高。

　　中国银行战略发展部高级分析师周景彤认为，有个苗头性问题需要关注，即物价实际涨幅并未降低。9月CPI上涨1.6%中，剔除翘尾因素，新涨价因素为1.3%，比8月还增加了0.4个百分点;剔除食品价格之后的非食品价格环比还由上月下降0.1%转为上涨0.3%。从分类看，部分消费品和服务价格仍上涨较多，如鲜果价格上涨16.7%，蛋价上涨12.9%，鸡肉价格上涨10.4%，家庭服务价格上涨9.0%，停车费上涨5.1%，学前教育价格上涨5.7%，高等教育价格上涨3.7%。