10月以来铁合金期货止跌微涨，其中锰硅表现强于硅铁，因两者供需存在差异，操作上可尝试买锰硅抛硅铁。

　　产能过剩持续施压

　　今年1—9月铁合金累计产量高达2790.5万吨，累计同比增长6.9%，维持始于2009年6月以来的增势，但该增速创下2012年1月来的最低，表明铁合金产量增速有所下滑。由于中国铁合金国际贸易程度较低，因此不断增加的产量主要在国内消耗(1—9月我国累计进口铁合金190万吨，出口101万吨)，其供求关系主要受国内经济环境影响。

　　而今年8、9月中国多项经济指标显示前期国家实行的微刺激政策未能使得经济持续强劲，国内经济下行风险压力较大，同时粗钢产量增速明显放缓，铁合金市场持续面临着产能过剩的压力，这将不利于锰硅、硅铁期货的中期走势。

　　粗钢产量增速明显放缓

　　钢铁行业是铁合金的直接下游行业，今年9月钢铁行业制造业PMI降至40.2，环比剧减7.4%，创下近6个月来新低。9月钢铁冶炼行业用电量457亿千瓦时，同比仅微增0.1%，增速比去年同期回落14.8%，环比下滑4.6%，这表明钢铁行业整体需求状况十分疲软。

　　今年前九个月国内粗钢累计产量达6.18亿吨，同比增长2.3%，远低于去年同期8%的增速。鉴于冬季临近，粗钢产量或迎季节性下滑。随着11月钢厂铁合金招标开启，市场预期此次招标价或较疲软。

　　硅铁高产量压力将至

　　从硅铁生产的季节性特征来看，每年的9—10月是硅铁的生产旺季，产量呈逐步上升态势，该因素对硅铁价格的利空打压或在11月逐步体现。9月我国硅铁产量为44.45万吨，环比增加4.9%，单月产量创下年内3月以来的高点。其中，9月宁夏硅铁产量高达12.44万吨，环比剧增20.8%。

　　此外，虽然今年前三季度中国累计出口硅铁32.2万吨，超过去年全年的总出口量，但该出口量还不及硅铁的单月产量，不利于消耗硅铁高企的产量。

　　锰矿进口量维持增势

　　今年1—9月中国累计进口锰矿1240万吨，同比增加8.52%，而不断增加的进口锰矿被大量堆积在国内港口中，造成港口库存高企。截至10月24日，国内五大港口的总库存为338.8万吨，较去年同期的254万吨增加33.3%，且接近于年内8月15日创下的纪录高点344.8万吨。同时，进口锰矿价格较为疲软，其中天津港Mn44澳块最新报价33元/吨度，处于低点，去年同期为41.5元/吨度，同比锐减20.4%，锰矿约占锰硅成本的60%。

　　锰硅产区电力价格上调预期出现

　　电力在硅铁和锰硅中所占的生产成本分别为60%—70%和20%—25%。由于硅铁的生产区域主要分布在西北地区，电价相对稳定。而锰硅的生产区域主要分布在西南和西北，其中西南地区存在枯水和风水期区别。以广西为例，10—12月将逐步进入枯水期，执行电价为0.61元/千瓦·时。目前，南方个别产区电费上调预期已经出现，厂家开工积极性不佳，这将在一定程度上提振锰硅价格。

　　由于国内经济下行压力较大，尤其是房地产市场持续疲软，今年粗钢产量增速进一步放缓，加上四季度粗钢或迎季节性下滑，铁合金需求忧虑加深，可以逢高抛空为主，建议硅铁1501合约背靠5750元/吨之下逢高空，而锰硅表现或较硅铁抗跌，可尝试买硅锰抛硅铁的套利。