今年三季度以来，广义货币M2同比增速出现一定回落，有人简单将其视为经济下行的表现。对此，中国人民银行今天发布的三季度《中国货币政策执行报告》认为，从结构化的视角有助于对此进行更全面、客观的观察和理解。总体看，近期M2增速变化是经济结构调整、表外融资收缩、部分软约束部门扩张放缓以及监管措施强化在货币运行上的反映。

　　《报告》分析，2014年以来信贷投放总体较为平稳，不是引起M2增速回落的主要原因，主要原因是银行同业业务融资等出现较快收缩，同时银行资本增加、外汇占款相对减少等也产生了一定影响。近两年来，在融资需求旺盛的大背景下，部分商业银行通过不规范的同业业务、证券投资等科目，向房地产、部分软约束及政策限制性领域提供了较多融资。随着经济结构调整步伐加快，这些部门的需求出现一定变化，加之同业业务监管等措施强化，三季度以来这部分融资出现收缩，从而减少了货币派生。随着近期对存款偏离度的监管加强，商业银行“冲存款”现象也有所减少。

　　《报告》认为，目前M2增速较名义GDP增速高出4个多百分点，M2存量已超过120万亿元，M2/GDP在200%左右，在存量货币池子已经很大的情况下，这样的货币供给并不算慢。总体看，货币政策根据经济基本面变化加强预调微调，保持了中性适度的货币条件。

　　《报告》还认为，企业融资成本高问题也得到了一定程度缓解。9月末，银行间市场3年期、7年期AA级企业债的到期收益率分别为5.78%和6.62%，较上年末下降1.57个和0.84个百分点。9月份，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.97%，比上月下降0.12个百分点，比上年12月份下降0.23个百分点。当然也要看到，债务率高和风险溢价上升是“融资贵”的重要原因，解决这些问题需要标本兼治。