2014年行业回 顾:2014年前11个月,行业整体上涨39%,涨幅居前;二级子行业中,核电、光伏、风电等子行业涨幅靠前。业绩复苏、政策催化以及并购重组是驱动行业股价上涨的主要因素。截至到11月底,行业整体PE(TTM)达到42倍,绝对估值及相对沪深300溢价,都处于历史较高水平。

　　2015年投资展望:预计电源、电网投资增速将继续维持低位,行业投资重点仍将集中在特高压、新能源等领域。而另一方面,部分受制于传统行业增速放缓、局部产能过剩的中小企业将继续并购转型,寻找发展出路。因此,投资上建议围绕两条主线展开:(1) 自上而下把握高景气子行业:围绕深化能源结构转型,以特高压、光伏、风电、核电为代表的子行业中长期有望保持较高景气度;(2) 自下而上寻找改革转型机会:中小企业并购重组转型+国企改革。

　　把握高景气子行业:(1)特高压:2014年已实现“两交一直”审批并开建,审批和建设速度明显加快。2015年,国网规划建设规模达到“五交八直”,保守预计将有“两交三直”获批开建,确定性和建设速度较2014年进一步提升,继续推荐:平高电气、中国西电、特变电工、许继电气;(2)光伏:制造业盈利状况有望继续改善,单晶占比预计将进一步提升;光伏应用或逐步过渡到以分布式占主导,电站运营企业开始兑现预期规划,推荐:爱康科技、林洋电子、彩虹精化以及隆基股份;(3)风电:陆上风电电价下调窗口临近,短期装机或有波动,中长期受政策规划及配额制(有望出台)兜底有望保持平稳增长;海上风电2015-2016装机规划达到10GW,值得期待,继续推荐金风科技;(4)核电:政策规划已定调中长期发展,新项目审批重启在即,预计明年新批核电规模有望达到8GW,后年起有望达到10GW/年的常态化水平;企业短期股价涨幅较高,建议关注业绩复苏进度,布局中长期投资机会,推荐东方电气。

　　寻找改革转型机会:在行业增速放缓背景下,部分未能在行业大发展中成长起来的中小企业逐渐面临发展瓶颈,业务转型成为最佳选择。预计未来几年仍将有大量中小企业展开并购重组。通过特征分析、指标构建等方法,我们筛选出荣信股份、国电南自等一组未来几年具备转型潜质的企业,以此构建组合把握转型红利。