最近，钢市进入季节性淡季，钢价大幅下挫，钢企对于原料焦炭延续“随用随买”策略，焦炭价格再度回落。不过，在政策预期向好和钢企补库周期即将启动的作用下，焦炭价格有望从低位回升。

　　钢市供多需少格局未变

　　冬季需求疲弱，加上年初市场资金紧张，钢厂和贸易商主动降低存货，钢材现货价格跌跌不休，其中建筑钢材跌幅明显。库存方面，截至1月9日，主流钢材品种社会库存总量为1011万吨，上升6%。社会库存反弹主要与出货量回落有关，加之钢企钢材库存仍然保持高位，钢价下行压力加大。

　　虽然终端需求低迷，但是铁矿石延续低迷态势，钢企盈利水平尚可，生产积极性较高，钢市供需矛盾加剧。以最新数据估算，中小钢企占钢材产量的份额为45%左右，高于历史均值7个百分点，显示出当前钢市对于中小钢企的挤出效应较为有限，钢市供给不断上升压力有待缓解。

　　焦企经营状况恶化

　　根据国家统计局数据，2014年我国炼焦行业盈利能力恶化，从3月开始出现连续月度亏损，并且焦化企业亏损面达到50%。近段时间，以甲醇为首的焦化副产品价格也大幅回落，焦炭企业经营状况继续恶化。

　　从产量来看，2014年1—11月，焦炭累计产量为4.34亿吨，同比下降0.4%。随着市场竞争与环保压力持续增大，焦炭产量同比增速将继续回落。从需求端来看，虽然钢企盈利尚可，但是季节性减产削弱了焦炭需求，焦炭市场供需矛盾有待缓解。

　　以1吨粗钢需要消耗0.5吨焦炭来计算，再加上焦炭出口数量，自去年8月以来，焦炭月度供需差值持续扩大，对于焦炭价格形成较大的下行压力。

　　补库周期将启动

　　终端需求低迷和钢贸商冬储热情不高，影响钢企对于上游原料的补库，大中型钢厂的焦炭库存可用天数已经下降至近3年最低水平。后期钢企补库需求启动将成为扭转焦炭市场颓势的重要驱动力，而且从政策面和产业链库存水平来看，补库周期启动只是时间问题。

　　虽然近期央行采取按兵不动的货币政策，但是央行在2015年工作会议中明确提出保持银行间合理充裕的流动性，且加大金融对实体经济的支持，进一步降低融资成本。降准、降息等更有力的货币政策出台只是时间问题。

　　综上分析，钢价“跌跌不休”和资金紧张问题导致钢企补库动力减弱，但是货币政策宽松预期不改和政府采取的经济托底政策也将逐渐显出效果，后期补库需求回升将推动焦炭价格上涨。在此期间，建议投资者以时间换空间。