1月20日，央行连续第15次暂停公开市场操作。去年11月25日以来，央行在公开市场上已经接近2个月维持了“零操作”。就连传统的正回购操作也全部暂停，而逆回购操作也未重启。毫无疑问，这是罕见的，多少也有些反常。

　　有业内学者指出，纵观央行公开市场操作的历史，持续6周以上的失语实属罕见，此前仅在2013年钱荒的6、7月份暂停过7周回购操作，但当时仍有央票发行间或发声。而再之前的回购操作全面暂停则要追溯到2005年。

　　央行突然改打无为牌，出乎市场的预料。去年11月降息以来，市场预期降息周期已经开启，降准亦可期待，然而事实上再度降息及启动降准周期等宽松货币政策一再延后，去年12月以来几无任何真正意义上的宽松货币政策。所谓同业存款不缴准，其实之前也不用缴准。

　　降息未达目的或加强新型货币工具使用

　　去年11月央行降息，目的是希望释放流动性，降低实体经济的融资成本，刺激经济增长。但从这两个多月的情况看，国内降息预期目的基本上都没有达到。降息释放的流动性不是流向实体经济，而是涌入了资本市场。去年12月9日A股市场两市总成交创出万亿元历史新高，就是例证。

　　央行降息后，各大银行都提高了争夺存款的砝码，但仍难以解决存款锐减，被股市和理财市场鲸吞的难题。目前，国内实体经济遇到的深层次问题是产能过剩而消费持续不振，是投资实体经济不但风险大而且回报低微。因此，在经济增速进入新常态下，央行减少国家对经济的硬刺激和硬干预，让经济在市场的作用下自我优化自我升级，反而可能倒逼目标的实现。

　　事实上，和全面降息不同，MLF是一种定向手段，它可以防止出现货币全面宽松。续作并不会向市场注入新的流动性，它更多的是维持市场的平稳，这也是央行中性货币政策的考虑。据报道，市场传闻央行今天加量续作了MLF(中期借贷便利)，加大注入市场流动性。其中，浦发银行到期200亿元，续作400亿元;兴业银行到期300亿元，续作500亿元。

　　民生证券认为，央行此次MLF加大续发的力度，释放了货币宽松的信号，对冲了外汇占款的下降，预计春节前资金面不会紧张。未来还会看到PSL、降准和其他宽松措施。有分析人士直言，央行公开市场15连停，或是加强新型货币工具使用。

　　定向工具操作将占据主流

　　2014年初，央行前瞻性地在北京、江苏等10个地区开展分支机构常备借贷便利操作试点，同时，根据流动性不同的特征，创设了多个工具，定向并定量地释放流动性，如PSL、MLF等。这类工具与降息等价格型、偏向于全面调控的政策工具配合使用，使得全年操作亮点纷呈。

　　“无论是公开市场操作、短期流动性调节工具、常备借贷便利等，还是传统的再贷款、降息、降准等，工具使用频率明显较以往加大，调控的‘精准’、‘小步’、‘频率高’等特点很好彰显了灵活特性。”接近央行的分析人士表示。

　　据金融时报报道，一位熟悉央行的权威人士将2014年全年货币政策操作概括为：“以结构带总量，以点带面，以微刺激政策促进经济整体平稳增长，以定向带全面”。该人士强调，2014年最为显著的操作特点是“定向”，预计2015年定向的思路仍将继续，并进一步发扬光大，结构调整的目标将与总量政策相结合，这是今年货币政策的重要特点之一。在工具使用上，定向的工具操作仍将占据主流。

　　经济低迷关键时候仍可能大幅降准

　　消息人士称：“经济下行压力不减，意味着稳增长仍是今年货币政策的首要目标。一方面，央行不能大面积‘放水’;另一方面，还要落实保增长的任务，这就意味着在工具使用上要精准发力，灵活运用各种工具组合。”交通银行首席经济学家连平也表示，我国经济进入新常态，货币政策操作框架也处于调整和过渡时期。当前，宏观调控仍需要在稳增长、防风险和去杠杆之间进行平衡。在此复杂局面下，单一政策工具的调控效果较为有限，有必要运用多种政策工具进行组合操作，灵活搭配使用。

　　交通银行金融研究中心金融分析师徐博则认为，央行近期在公开市场的不作为主要是为了调整市场过于乐观的预期，在当前经济形势并不明朗的情况下，央行仍然会在关键时候适度放松货币政策，预计在今年二、三季度将可能大幅降准。