核心提示：受周边市场拖累，1月份镍价弱势震荡，月底回升至1.5万美元/吨附近。预计2月份镍价出现恢复性上涨，主交投区间或在1.47-1.57万美元/吨。

　　一、预计2月国内港口镍矿库存延续减少态势

　　图1：国内主要港口镍矿库存变化

　　1月份菲律宾处于雨季，镍矿出货量继续受阻。统计数据显示，1月底国内主要港口镍矿库存为1959万吨，较上月底的2102万吨减少143万吨。其中菲律宾镍矿为1371万吨，上月底为1459万吨;印尼镍矿为588万吨，上月底为643万吨。分港口情况看，目前库存量较大的港口主要有连云港770万吨，天津390万吨，岚山港177万吨，京唐港为170万吨。

　　图2：中国从印尼、菲律宾进口镍矿月度数据

　　海关数据显示，2014年12月份中国共从菲律宾进口镍矿240.6万吨，较上月的273.8万吨继续减少，不过仍明显高于2013年12月份的138.8万吨，这从一个侧面说明了2014年中国进口自菲律宾的镍矿总量出现了大幅增加。

　　由于菲律宾多数镍矿产区雨季持续时间较长，预计3-4月份之前镍矿出货量不会出现明显增加。虽然春节期间中国工厂停产放假，但3-4月份为传统的工业活动旺季，为了备足旺季所需，预计下游工厂的镍矿购买量不会因假期出现明显减少。故，预计二月份国内仍将处于较快的镍矿去库存化阶段，港口镍矿库存总量将继续减少。

　　二、LME镍库存继续增加 但增幅趋缓

　　截至1月30日，伦敦金属交易所镍库存量为426243吨，较2014年12月底的413148吨增加13092吨，增加速率延续前月放缓的态势。中国海关数据显示，2014年12月份累计出口未锻压镍6521吨，虽较出口高峰期有明显的减少，但仍高于过去几年月度均值，一定程度表明，电解镍库存转移趋势虽放缓，但仍在持续。不过，春节后不久中国将进入工业活动旺季，下游需求季节性增加，预计1月份中国未锻压镍进口将出现一定程度增加，而出口则将出现一定程度减少，LME镍库存增加态势有望进一步放缓。

　　图3：伦敦金属交易所镍库存变化

　　三、周边拖累 1月份镍价弱势震荡

　　中国国内镍矿去库存加快，有助于改善全球镍供需格局，但LME镍库存持续增加仍令投资者担忧供需前景。供需基本面虽为镍价带来了一定支撑，但难以抵挡整体市场环境带来的悲观情绪，1月份LME镍价弱势震荡，月内一度跌破14000美元/吨整数关口，创下13945美元/吨的阶段性低位，月底则再度回升至15000美元/吨附近。

　　图4：LME镍日K线走势图

　　1月份镍价下行压力主要来自周边市场，原油价格大跌，伦铜大幅下挫。原油价格大幅下跌，一方面，拉低了矿业生产成本，基本金属价格受到的边际支撑下降;另一方面，也令投资经理重新评估其投资组合，部分投资经理在商品市场认输，将全部抛掉其商品头寸，导致原油之外的商品遭抛售。另外，铜供需前景恶化，投机客集中抛售LME铜，铜价大幅下挫，空头气氛令整个基本金属市场承压。

　　1月份国内镍铁现货市场价格先跌后涨，但月底仍未涨至前月底的高位。其中4-6%品位镍铁由1070-1090元/镍跌至1020-1030元/镍，后回升至1050-1060元/镍;6-8%品位镍铁由1060-1080元/镍跌至1010-1020元/镍，后回升至1040-1050元/镍;10-15%品位镍铁则由1080-1110元/镍跌至1020-1040元/镍，后回升至1050-1070元/镍。

　　1月份国内镍矿现货市场价格走势不一，1.7-1.8%品位镍矿由530-590元/吨跌至520-570元/吨，1.9-2.0%品位镍矿由650-710元/吨跌至630-690元/吨;1.4-1.6%品位镍矿则由320-450元/吨涨至330-440元/吨。

　　四、2月份镍价走势展望

　　预计供需层面仍能为镍价带来一定支撑;周边市场带来的空头抛售情绪有望逐步缓解。宏观层面，目前市场关注焦点仍在中国。部分投资者可能认为，中国宏观数据式微，镍需求前景将受抑。不过，我们认为目前价格已经基本反应目前宏观状况，不必太过担忧。综合看，2月份镍价有望出现恢复性反弹，预计主要交投区间在14700-15700美元/吨，高点不排除上试16000美元/吨的可能。