偿债能力的强弱是判断企业财务状况好坏的重要标准之一。在企业实际运营中，债权人不仅看重企业偿债能力的强弱，同样看重企业偿债能力指标的同比变化。如果企业偿债能力指标同比趋好，同样会增强债权人的信心。本文对24家钢铁上市公司5项偿债能力指标(速动比率、销售收现比率、现金流动负债比率、资产流动率、所有者权益占比)进行了系统分析，探究各类群上市公司在偿债状况方面的差异性，同时发现了一些偿债指标变化显著且具有鲜明个性特点的钢铁上市公司。

　　2014年前三季度，在24家钢铁上市公司中，有7家公司的偿债状况呈现出较为鲜明的“个性色彩”，分别是杭钢股份、宝钢股份、沙钢股份、首钢股份、重庆钢铁、八一钢铁、山东钢铁。其中，杭钢股份、宝钢股份、沙钢股份3家公司的偿债能力进一步增强，可持续性得到认可，值得其他上市公司学习;首钢股份的现金流动负债率指标在同比变化上体现出改善的迹象，但短期偿债能力依然不容乐观;重庆钢铁、八一钢铁、山东钢铁的偿债能力指标有升有降，其中重庆钢铁在资产结构改善方面表现出积极的一面，而八一钢铁、山东钢铁的各项偿债指标总体处于落后状态，需要尽快提高其偿债水平。

　　速动比率指标变化情况分析

　　速动比率是企业速动资产(从流动资产中剔除存货、待摊费用、预付费用等变现能力相对较差的项目后所剩余的资产)与流动负债之间的比例关系。2014年前三季度，24家钢铁上市公司的速动资产、流动负债发生了较为显著的变化。(见表1)

　　有11家上市公司速动比率同比正增长。其中，武钢股份、三钢闽光、宝钢股份、包钢股份、沙钢股份、新钢股份、柳钢股份7家上市公司的速动比率同比增幅超过10%，柳钢股份的增长幅度达到39.24%，其他6家上市公司速动比率增幅在10%至20%之间波动。其中，三钢闽光、宝钢股份、柳钢股份3家上市公司速动比率的增长均源于速动资产同比大幅增长，而流动负债同比下降。如柳钢股份速动资产同比增长34.34%，速动资产中货币资金期末余额为44.02亿元，较上年同期增加25.41亿元，占速动资产增量的比重为123%，而同期其存货同比减少23.65亿元，表明柳钢股份通过加强内部管理，减少了存货资金占用等提高了资金存量。与此同时，柳钢股份的流动负债同比下降3.52%。

　　有13家上市公司速动比率同比下降。其中，首钢股份同比降幅高达46.41%，下降幅度居首位，主要源于速动资产增长了28.88亿元(同比增幅为216.19%)，流动负债增加了240.84亿元(同比增幅为49.26%)。

　　整体来看，24家上市公司中仅有3家上市公司的货币资金同比下降，3家上市公司的应收票据同比增加。这一升一降反映出上市公司对现金流管理的高度重视。影响货币资金增加的因素是多方面的，其中很重要的一点是多数上市公司加强了库存管理，有16家上市公司的存货同比下降，如酒钢宏兴、河北钢铁、柳钢股份、马钢股份、宝钢股份、山东钢铁6家上市公司的存货同比下降规模均超过了10亿元，酒钢宏兴的存货下降规模达到36亿元。

　　24家上市公司流动负债合计同比增加587.62亿元，其中应付账款增加281.92亿元，应付票据增加211.79亿元，一年内到期的非流动负债增加92.46亿元，其他流动负债增加73.98亿元，其他应付款增加56.22亿元。短期借款减少59.12亿元，预收账款减少87.35元。多数上市公司应付款项的增加，在一定程度上说明这些上市公司的资金状况尚没有发生根本性的好转，但多数上市公司或是将应付款项集中于应付账款，或是集中于应付票据，仅重庆钢铁、安阳钢铁的应付账款、应付票据同比都有较大幅度增长。从稳定与供应商合作关系的角度看，应付票据虽然增加了企业的财务费用，但毕竟给供应商一个有保障的承诺，是值得提倡的。

　　销售收现比率变化情况分析

　　销售收现比率指标是反映企业现金回收速度的指标，其基本含义是一个企业每实现1元主营业务收入所获得的实际现金数量。若该比率连续几期下降且都小于100%，则预示可能存在大量坏账损失，利润质量的稳定性会受到不利影响。

　　从表2来看，有8家上市公司销售收现比率同比下降，重庆钢铁、本钢板材、三钢闽光、南钢股份、柳钢股份5家上市公司销售收现比率同比下降源于销售商品提供劳务收到的现金下降幅度大于营业收入下降幅度，表明这些企业销售回款情况较为严峻;新钢股份、安阳钢铁销售收现比率的下降源于销售商品提供劳务收到的现金同比下降，但营业收入同比上升，表明这两家企业的钢材销售量有所提高，但存在着以增加应收账款、应收票据等方式来进行市场扩张的现象;鞍钢股份销售收现比率的下降源于销售商品提供劳务收到的现金增长幅度小于营业收入的增长幅度，表明其市场扩张与销售回款数量得到了同步提高，但需要对销售回款中的风险加以规避。

　　有16家上市公司销售收现比率同比正增长，太钢不锈、河北钢铁、杭钢股份、包钢股份、马钢股份、山东钢铁6家上市公司销售收现比率同比正增长源于销售商品提供劳务收到的现金下降幅度小于营业收入的下降幅度;首钢股份、韶钢松山、新兴铸管、酒钢宏兴、宝钢股份5家上市公司销售收现比率同比正增长源于销售商品提供劳务收到的现金增长幅度大于营业收入的增长幅度;凌钢股份、八一钢铁、华菱钢铁、沙钢股份、武钢股份5家上市公司销售收现比率同比正增长源于销售商品提供劳务收到的现金正增长，而营业收入却是负增长。整体看有16家上市公司的营业收入在下降，但仅有13家上市公司销售商品提供劳务收到的现金在下降，表明多数上市公司在市场需求不旺的情况加大了销售回款的力度，并收到了较好的成效。

　　现金流动负债比率同比变化情况

　　现金流动负债比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债总额的比率。

　　从表3来看，有14家上市公司现金流动负债比率同比正增长，三钢闽光、华菱钢铁、沙钢股份、杭钢股份、酒钢宏兴、河北钢铁6家上市公司的现金流动负债比率同比增幅均超过500%。这14家上市公司经营现金流量净额全部为正增长，如河北钢铁现金流动负债比率同比增长21560%，其经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加20422.22%，主要是因为采购价格下降致使支付原料采购款下降;酒钢宏兴经营活动产生的现金流量净额较上期增加2394.83%，主要是公司加强存货管理，有效控制采购节奏，减少存货资金占用所致;杭钢股份经营活动产生的现金流量净额同比增加主要源于本期产品销售现金回笼比例同比增加，同时购买商品、接受劳务支付的现金同比减少;沙钢股份经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加1326.39%，主要是本期销售商品收到的货款同比增加5.18亿元，同时原料的采购量同比有所减少，用银行承兑汇票结算的方式增加，使得原料采购支付的现金减少了11.46亿元;三钢闽光报告期内经营活动产生的现金流量净额较上年增长612.90%，主要是报告期购买商品支付的现金比上年同期减少所致;华菱钢铁经营活动产生的现金流量净额的增加主要是由于销售商品收到的现金大幅增加，而购买商品支付的现金减少。综上所述，多数上市公司经营活动产生的现金流量净额的增长主要通过以下措施实现：一是增加销售回款，二是通过降低原燃材料库存减少采购量减少资金的支出，三是降低己购商品的付款额度。

　　有9家上市公司现金流动负债比率同比负增长，这9家上市公司中仅有太钢不锈、首钢股份、武钢股份经营现金流量净额为正增长，但其增长幅度小于流动负债的增长幅度。其他6家经营现金流量净额下降的上市公司中，本钢板材、山东钢铁、鞍钢股份现金流动负债比率下降幅度超过80%，经营现金流量净额下降幅度亦超过80%。鞍钢股份经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少95亿元，主要源于偿还滚动到期的进口押汇款，同时购买商品、接受劳务支付的现金恢复正常水平，且伴随着产销规模扩大采购额亦在增加;山东钢铁经营活动产生的现金流量净额减少主要源于其营业收入减少及钢材销售中所收到的承兑汇票增加;本钢板材经营活动产生的现金流量净额减少主要源于销售现金回款额下降，同时采购支出增加。

　　资产流动率同比变化情况

　　资产流动率指流动资产与总资产之比。一般来讲，流动资产比非流动资产的流动性强，资产的流动性和资产的风险性、收益性都具有密切的联系。整体而言，流动性大的资产风险较小，收益相对较高;流动性小的资产风险较大，收益则相对较低。

　　从表4来看，有12家上市资产流动率同比上升。其中，南钢股份、本钢板材、新兴铸管、包钢股份4家上市公司资产流动率上升源于流动资产增幅大于非流动资产增幅;其他8家上市公司资产流动率上升多源于非流动资产同比减少，而流动资产同比正增长或仅是小幅下降。

　　有12家上市公司资产流动率同比下降。这12家上市公司中仅首钢股份、柳钢股份流动资产正增长，但小于非流动资产的增幅。其他10家上市公司流动资产为负增长。这说明流动资产的下降是多数上市公司资产流动率下降的主导性因素。

　　所有者权益占比同比变化情况

　　资产负债率通过计算总资产中负债的比重来反映企业长期偿债能力的强弱，也是衡量企业总资产中所有者权益和债权人所投资金比例是否合理的重要指标。资产负债率与所有者权益占总资产比重(简称所有者权益占比)呈对应关系(所有者权益占比=100%-资产负债率)，这里主要通过对所有者权益占比的分析来反映资产负债率情况。

　　从表5来看，有12家上市公司所有者权益占比上升，除山东钢铁外的11家上市公司的所有者权益规模为正增长。其中，重庆钢铁所有者权益占比大幅提高9个百分点，源于其所有者权益大幅增长234.67%，而负债仅增长37.51%，这使其原有的严峻负债形势有所改观。这12家上市公司中，还有8家公司负债同比负增长，如沙钢股份所有者权益占比上升了6个百分点，虽然其所有者权益仅增长0.43%，但流动负债大幅下降，主要源于沙钢股份为减少财务费用，淮钢公司归还了短期借款，短期借款同期下降6.8亿元。

　　有12家上市公司所有者权益占比同比出现下降，其中有8家上市公司负债增长，而且负债的增长主要集中在流动负债上。如首钢股份资产负债率同比增长了11个百分点，主要源于首钢股份总资产增长了287.54%，但负债却增长了368.40%，其中流动负债增长了490.26%，这意味着流动负债的增长是首钢股份资产负债率增长的主导性因素。这12家上市公司中，有7家所有者权益在下降，如八一钢铁总资产规模未发生明显变化，但其资产负债率大幅增长了7.45个百分点，主要源于其所有者权益下降了35.23%，而负债却增长了6.36%。

　　上市公司偿债状况的类群划分

　　将速动比率、销售收现比率、现金流动负债比率、资产流动率、所有者权益占比5项偿债能力指标值，以及各项指标同比绝对增减量共计10项指标数据代入系统分类数学模型，经过系统分类数学模型计算，在保证各类群最大差异性的前提下，2014年前三季度，24家钢铁上市公司偿债变化情况共分为八类。

　　杭钢股份单独组成第一类群，这一类群的显著特征是：有4项偿债能力指标排名进入前3位(仅现金流动负债率指标排名第6位)，其中速动比率、资产流动率2项指标排名首位。从指标同比变化的角度看，杭钢股份销售收现比率、现金流动负债比率、资产流动率、所有者权益占比4项指标同比增长，虽然速动比率在下降，但资产流动率的增长在一定程度上抵消了速动比率下降所产生的负作用。杭钢股份4项偿债指标有所提高，而且没有突出的弱项指标，表明其高水平的偿债能力得以保持并有所提高。

　　宝钢股份、沙钢股份2家上市公司组成第二类群。这一类群的显著特征是：速动比率、现金流动负债比率、所有者权益占比3项指标表现优异，如这2家上市公司所有者权益占比指标排名处于前2位。但这2家上市公司均有1项指标表现较弱，如宝钢股份资产流动率指标排名较差，仅排名第13位;沙钢股份销售收现比率指标排名仅列第16位。从指标同比变化的角度看，宝钢股份5项偿债指标同比均有所提高，沙钢股份有4项指标同比提高，但这两个上市公司有4项指标的绝对增量要小于杭钢股份。这一类群上市公司2014年偿债状况变化的最大特点就是偿债指标同比有所优化，而且排名较弱的指标同比均为正增长，其2014年偿债能力是在原有较高水平的基础上进一步提高。

　　新兴铸管、新钢股份、柳钢股份、酒钢宏兴、三钢闽光、本钢板材、安阳钢铁、南钢股份、武钢股份9家上市公司组成第三类群。这一类群的显著特征是：各上市公司5项偿债能力指标有高有低，如新兴铸管速动比率、资产流动率两项指标表现较为优异，但销售收现比率、现金流动负债比率2项指标排名却比较靠后。从整体看，这类群上市公司所有者权益占比指标较第一类群、第二类群有明显的差距，偿债能力指标排名多处于中游及中上游水平。从指标同比变化的角度看，仅新兴铸管5项偿债指标正增长，其他8家上市公司至少有1项偿债指标均为负增长。其中，酒钢宏兴、三钢闽光、本钢板材均有3项偿债指标负增长。这一类群上市公司偿债状况变化的显著特征是本年度偿债能力指标得到一定程度的改善，整体偿债能力处于中上游水平。

　　鞍钢股份、马钢股份2家上市公司组成第四类群。这一类群的显著特征是：5项偿债能力指标与第3类群接近，并在第3类群中处于中档水平。从指标同比变化的角度看，这2家上市公司均有3项指标出现下降，但二者所有者权益占比指标同比增长，且绝对增量要高于多数上市公司。这一类群上市公司2014年偿债状况变化的最大特点是多数偿债指标同比出现一定程度的下滑，总体偿债能力依然处于中上游水平。

　　凌钢股份、太钢不锈、包钢股份、河北钢铁、华菱钢铁、韶钢松山6家上市公司组成第五类群。这一类群的显著特征是：除销售收现比率指标排名处于中上游外，其他4项指标排名多处于中下游水平。从指标同比变化的角度看，均有1~3项指标出现同比下降，仅太钢不锈有4项指标出现下降。这一类群上市公司2014年偿债状况变化的最大特点是虽然多数偿债能力指标有所增长，但原有的中下游水平偿债能力没有发生改变，但发展态势良好。

　　首钢股份组成第六类群。这一类群的显著特征是：销售收现比率、所有者权益占比2项指标排名位居中上游水平，其他3项指标排名均在后5位。从指标同比变化的角度看，除现金流动负债率指标大幅增长外，其他4项指标同比均出现下降，其中所有者权益占比同比下降11.11个百分点(即资产负债率上升11.11个百分点)，下降幅度在24家上市公司中均位居首位，表明其因资产重组导致资产结构发生了根本性的改变。这一类群上市公司2014年偿债状况变化的最大特点是现金流动负债率指标大幅度提高了69.1个百分点，但偿债能力依然处于中下游水平。

　　重庆钢铁组成第七类群。这一类群的显著特征是：除销售收现比率、现金流动负债率2项指标排名位居中上游水平，其他3项指标排名均在后4位。从指标同比变化的角度看，所有者权益占比指标大幅提高9个百分点，销售收现比率提高2.4个百分点，其他3项偿债能力指标均为负增长。该类群偿债状况变化的突出特点是短期偿债能力指标出现下降，但所有者权益占比指标有了一定程度的改善，表明企业虽然短期偿债水平有恶化的趋势，但在资产结构优化上迈出了积极的步伐。

　　山东钢铁、八一钢铁组成第八类群。这一类群的显著特征是：每家上市公司至少有4项偿债能力指标排名在后4位，个别指标排名垫底。从指标同比变化的角度看，山东钢铁有3项指标出现下降，八一钢铁有2项指标出现下降。这一类群偿债状况变化的特点是个别偿债能力指标同比略有改善，但偿债状况依然处于垫底的状态。