公司发布2014年年报:报告期内公司实现营业收入66.62亿元,同比增长20.34%;实现营业利润21.38亿元同比增长111.6%;实现归属于母公司所有者的净利润16.67亿元,同比增长48.18%,基本每股收益0.36元,符合市场预期。

　　北帕克铜矿成为业绩增长引擎:公司2014年收购的北帕克铜矿(NPM)在报告期内生产铜金属量5.47万吨,计价金5.84万盎司,计价银53.6万盎司,实现营业利润10.58亿元,成为公司业绩增长的最重要引擎。NPM的开采条件好,报告期内吨原矿的综合成本只有162.6元;公司入主后在在成本管理方面成效显著(2014年现金成本同比下降21%),预计未来成本还有继续下降的空间。

　　期待钨行业出现回升:公司开采中的三道庄钼矿伴生钨,公司目前具有三条白钨生产线,矿石处理能力3万吨/日(其中与厦门钨业合资的语录矿业1.5万吨/日)。由于三道庄钼矿伴生钨的品位越向下越高,预计未来公司的钨产量会继续逐年提高。钨价在经历了2014年的不景气以后,已经从年底的7.7万元/吨逐步上涨至目前的8.4万元/吨,目前钨生产企业仍然没有增产动力,下游企业库存普遍偏低,进入投资旺季后,下游需求可能会带动钨价上涨,从而提升公司盈利。

　　期待新的收购:截止2014年底公司可用资金储备达134.65亿元,其中货币资金93.26亿元。按照公司过去的动作,我们认为公司15年进行收购的可能性极高。而目前金属价格处于低位,矿山资产估价较低,公司逆势扩张可能买到物美价廉的资产。

　　业绩预测:在公司进行新的收购前,我们测算公司2016-17的EPS分别为0.41元和0.48元,对应24日收盘价13.45元,动态P/E分别为33倍和30倍。我们推测公司15年进行资产收购的可能性较大,公司未来盈利可能出现超预期增长,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:目前钼行业仍处于景气低谷,下游需求还看不到恢复的痕迹,公司上房沟和东隔壁钼矿的开发周期可能延长;美元年内加息的可能性较大,金银和铜价可能会因此下跌,影响公司利润。