概述：由于环保影响，再加上前期钢材库存压力的减轻与季节性需求的回暖，钢材价格走出了一波上涨行情。3月份发布制造业PMI指数处于荣枯线附近，预示企业生产动力还未恢复，另一方面由于油价等因素影响，原料价格趋弱，近期高炉开工率又有上升趋势，对钢价形成了压力，预计在未来宏观向好、需求尚可背景下，短期钢价以弱势震荡运行为主。

　　一、钢材价格弱势运行的主要原因

　　(一)进口矿港口库存处于高位，原料供给压力不减

　　根据2015年3月公布的制造业采购经理指数原材料库存指数为48%，环比下降2个百分点，表明由于近期环保等带来的减产压力，导致对原燃料的需求减弱，原材料供需基本面压力加大。另一方面市场对今年铁矿石的总体供应量预期是增加的，2015年预估淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG产量分别是3.4亿吨、3.35亿吨、2.6亿吨、1.6亿吨，分别较2014年增加0.21亿吨、0.369亿吨、0.102亿吨、0.001亿吨，所以市场对矿石价格下降有预期。4月2日Mysteel进口矿价格指数跌破进10年低点为47美元/干吨，总体来说铁矿石库存量还是偏高的，截止4月3日，Mysteel统计的进口矿港口总库存9724万吨，按生铁日均消耗进口量折(3月20日中国重点大中型企业生铁日均产量163.84万吨)，港口库存的可用天数超过30天。

　　原油价格下跌减轻了矿山运行成本，原油与矿石有很强的相关性(如图1)，从去年下半年开始，原油价格一直处于下跌趋势，4月8日纽约商品交易所WTI轻质低硫原油结算价为50.42美元/桶，虽然原油近期有所反弹，但是后期原油还是有下跌风险的，如果原油下跌，那么将会进一步降低进口矿的运行成本。

　　图1：NYMEX：WTI轻质低硫原油结算价与MyIpic进口矿绝对价格指数

　　数据来源：纽约商品交易所

　　(二)高炉开工率有上升趋势，后期库存压力加大

　　从图2可以看出，从今年2月份开始全国钢厂高炉开工率与产能利用率处于下降趋势，而钢材价格有所反弹，一般在利润好转的情况下，钢厂出现减产，对钢材价格形成支持，另一方面由于近期环保压力，迫使部分钢厂进行了减产、停产，减轻了3月份钢材供应的压力。进入4月份以来，高炉开工率与产能利用率又出现了明显回升，4月3日全国钢厂高炉开工率86.05%，周环比上升2.21个百分点，根据我的钢铁网调查的163家高炉产能利用率，已回升到89.46%，周环比上升3.07个百分点，钢厂生产积极性明显提高，对钢材价格形成压力。

　　图2：全国钢厂高炉开工率、产能利用率与螺纹、热卷绝对价格

　　(三)钢厂成本下移，抑制钢价上涨;钢厂库存处于高位，钢材供给压力不减

　　前期，基于需求面的好转，钢厂盈利情况有所好转，钢厂的生产积极性有所提高，库存也有所增加，钢材库存压力由贸易商转移到钢厂(如图3)。近期主要品种盈利空间又有进一步缩小趋势，根据研究中心成本模型推算，截止2015年4月2日三级螺纹钢盈利23元/吨左右，相比3月31日盈利下降20元/吨，中厚板亏损在128元/吨左右，相比3月31日亏损扩大了9元/吨，3.0热轧亏损在29元/吨左右，相比3月31日亏损扩大了21元/吨，冷轧盈利78元/吨，但是盈利空间也在不断缩小，在原料价格不断趋弱，钢厂成本不断下移的背景下，钢材价格难以上涨。

　　今年以来钢厂库存一直处于高位，根据我的钢铁网云终端统计，3月20日重点钢厂库存为1735.1万吨，比今年1月10日统计的数据高出371.4万吨，由于近期高炉开工率的增加，钢厂生产积极性的提高，预计短期钢厂钢材库存还将维持在高位，增加了钢材供给压力。

　　图3：中国主要钢材库存与重点钢厂库存(单位：万吨)

　　数据来源：中国钢铁工业协会

　　(四)粗钢、生铁日均产量下降明显，钢厂生产积极性提高

　　根据中钢协3月31日统计的粗钢日均产量数据为161.33万吨，环比2月28日高点(177.1万吨)日均产量下降了15.77万吨，3月31日生铁日均产量为159.6万吨，环比2月28日高点(173.6万吨)日均产量下降了14万吨，粗钢与生铁日均产量连续几周持续下降，而且下降幅度比较明显，由于粗钢与生铁产量处于低位，再加上需求的释放，有利于提高钢厂生产积极性，增加后期钢材供给压力。

　　图4：重点大中型企业粗钢、生铁日均产量与重点钢厂钢材库存(单位：万吨)

　　数据来源:中国钢铁工业协会

　　二、支持钢材价格主要因素

　　(一)社会库存低于往年;钢厂库存增加明显，有利于压制钢材生产

　　进入3月份以来，社会库存出现了明显回落的态势，2015年4月3日统计的中国主要钢材库存报1482.41万吨，周环比下降2.6%，同比去年3月6日1598.2万吨下降7.25%，往年社会库存的高点出现在节后的第四周或第五周，今年高点出现在节后第二周(1598.20万吨)，主要原因是由于今年春节相对往年比较晚，所以需求释放会比往年早，今年的社会库存明显低于往年，单从社会库存来看，对目前钢材价格形成了支撑。另外，根据我的钢铁网4月3日统计的全国螺纹、线材、中厚板、冷轧、热轧库存，周环比分别为-4.14%、-6.59%、0.17%、0.47%、0.44%，可见螺纹钢与线材库存下降比较明显，中厚板、冷轧、热轧有小幅回升，总体社会库存周环比下降了3.79%，对钢价形成支撑。同时，近期钢材价格也是处于低位，Myspic普钢绝对价格综合指数4月8日报2678.7元/吨，比2014年至2015年4月平均价格(3247.12)还低了568.41元/吨，所以后期钢材价格下跌空间有限。

　　图5：中国螺纹钢、线材、中厚板、冷轧、热轧社会库存(单位：万吨)

　　根据中钢协统计的重点钢厂钢材库存2015年3月10日数据为1736.53万吨，处于近几年的高位(如上图4所示)，随着后期钢厂库存增加，较大的钢厂库存将压制粗钢和生铁产量的恢复，从而有利于现货市场的库存消化。

　　(二)宏观政策发力，后期需求有望好转

　　3月制造业PMI为50.1%,比上月回升0.2个百分点，比去年同期低0.2个百分点(2014年3月50.3%)，本次PMI回升属于季节性回升,上升力度明显偏弱，表明经济下行压力较大。新订单指数为50.2%，其中新出口订单指数48.3，均比上月回落0.2个百分点，表明目前需求缺少动力。但是，随着宏观政策与基础设施发力，预计后期制造业PMI会从3月开始会出现缓慢回升，一方面是因为季节性需求释放，另一方面政府也会在宏观政策面继续释放利好消息，同时，近期出台一系列利好房地产政策，也为市场增添了不少信心。与此同时，政府政策扶持力度加码、“一带一路”建设的推进也将进一步提振市场信心。

　　三、总结

　　综合以上分析，在钢材市场多空博弈情况下，虽然社会库存处于低位，减轻了部分供给压力;大部分钢厂还处于亏损状态下，抑制了部分钢厂产量的释放，对钢价形成了一定支撑。但是，目前钢厂开工率处于上升的趋势，后期钢厂库存依然会保持在高位，供需格局有进一步趋弱的表现，随着钢厂库存增加和原料市场的趋弱，短期钢材价格有可能出现弱势运行态势。