希腊债务博弈局

　　美股上周五受不冷不热的就业报告刺激，道指全日涨267点，两天后中国人民银行宣布减息，上证综指周一升3%。中美吹暖风，还以为港股可借势大涨，岂料虎头蛇尾，恒指高开259点后上上下下，收市只升140点，二万八可望而不可即，港股更明显跑输A股。

　　上周五升得劲过美股的欧洲股市，周一普遍回软，欧元兑美元亦失守1.12。这次与债息无关，欧股欧元气势转弱，皆因希腊债务又到期。

　　不成则败?

　　周一上《信网》浏览，发现一道醒目标题：《希债今明两日决生死 欧股个别发展》。欧股个别发展是真，但希债今明两日决生死，抢眼有余，却未免言过其实。

　　希腊五行欠水，应付得了还款无力发薪给公务员，十个锅不知有没有五个盖，不靠“救济”难以度日。然而，作为金主的“三头马车”却坚持希腊必须展现改革决心，提出足以让其满意的经济计划，方会同意向雅典“放水”。过去几年，希腊跟债权人拉拉扯扯了不知多少回，若次次都是make-or-break(不成则败)，希腊不知已“出生入死”了多少遍。

　　希债问题再次“困扰”市场，皆因欧元区财长周一开会，此前已经预期十居其九无法达成协议，果不其然。希腊翌日便要向国际货币基金组织(IMF)偿还7.5亿欧元。市场原本担心雅典钱从何来，主管欧洲事务的IMF官员又对外宣称，正与东南欧诸国商讨希腊违约的应急方案。这个表态甚为罕见，投资者多了几分紧张，可以理解。

　　姿态摆给谁看

　　必须搞清的是，一个国家逾期还款，不等于立即违约，IMF会先给予对方一个月宽限期，再拖，仍有三个月可缓。换句话说，即使欧元区财长周一会议果真未能就希债问题取得任何进展，雅典周二无法如期向IMF偿还7.5亿欧元欠款，希腊在正式违约前，也至少还有四个月喘息空间。

　　这是否足以改变希债谈判现状，老毕跟许多人一样，不敢乐观。然而，这次IMF故作紧张，公开表示与东南欧国家商讨希腊违约的应变措施，我相信是该组织刻意摆给其“目标观众”看的一种姿态。今时今日，多边贷款已不是IMF和世界银行的专利，不展露一点颜色给希腊看，如何向狠批IMF“厚此薄彼”善待希腊的发展中世界交代?

　　2012年，IMF债务人中有索马里、苏丹和津巴布韦三国逾期还款超过六个月。欠债远多于这三个国家的希腊，还款若一拖再拖，IMF却不为雅典最终违约做足准备，希腊岂非随时打破上述臭名昭彰违约国家的逾期纪录，为发展中国家向IMF“开火”提供一个上佳口实?IMF既要面子又要里子，对希腊怎能不摆摆强硬姿态。项庄舞剑意在沛公，这个姿态摆给谁看，不必挑明了吧?

　　果然，周二，希腊对外表示，已经偿还IMF7.5亿欧元欠款。但希腊财长瓦鲁法基斯当日在布鲁塞尔对记者表示，希腊的资金流动性问题已经非常严峻，现金将在两三周内耗尽。

　　另一边厢，希腊债务偿还不完，IMF外，还有7月20日到期的欧洲央行贷款。据外电报道，欧元区财长会议最终无果，欧洲央行可能调高希腊银行业获得紧急流动性支援的门槛，令极度依赖ECB紧急资金的希腊，日子更加难过。五个盖盖不了十个锅，希腊应付完IMF，新的债务“死线”还将陆续有来。在不停的拉扯纠缠中，希腊“脱欧”(Grexit)这个话题，每隔一段时间便会出现，导致资产价格波动。

　　柏林的最大隐忧

　　Grexit对市场的冲击当然不容低估，但作为欧元区的大当家，老毕相信德国的最大隐忧并非希腊“脱欧”拖垮整个欧元区，亦不是其他财困国亦步亦趋“离家出走”，而是一旦有了希腊这个先例，西班牙、意大利以至跟德国面和心不和的法国，日后将有更多筹码跟柏林讨价还价，在不同的政经问题上为德国添烦添乱。当真如此，最头疼的只怕是欧洲央行。