中美第七次战略与经济对话在华盛顿举行。中国人民银行行长周小川表示，人民币汇率根据市场来调节，目前处于合理水平。

　　《第一财经日报》记者采访的多位专家认为，以上表态在学界已经达成共识。中期来看，人民币汇率会维持在目前的均衡水平，但随着汇率形成机制的完善，人民币汇率波动性会进一步加大。资本项目可兑换年内有望实现的背景下，进一步放开人民币汇率波动区间以及人民币中间价的日间波动幅度，很有必要。

　　人民币汇率处于合理水平

　　6月23日，中美第七次战略与经济对话上，在回应美国质疑人民币汇率不合理时，周小川表示，人民币汇率目前处于合理水平。

　　“从双边来说，美国和中国的贸易，美方的逆差还比较大，所以感觉汇率不大对头。但是，我们认为，包括国际货币基金组织的看法是要看多边的，就是一个国家对世界所有的其他国家的进出口，也要看商品加上服务，看经常项目总平衡如何。”周小川指出。

　　周小川同时表示，中国经常项目平衡在过去高的时候将近GDP的10%左右的顺差，去年和前年降到了2%以下，这两年数字可能还有变化，可以说国际收支比较平衡了。

　　“如果以国际收支经常项目为主要的判据，不是说所有人都用同样的判据，但这个还是比较广泛接受的，用国际收支经常项目作为判据的话，中国汇率大体上处于一个比较合理的水平。”他说。

　　民生银行首席研究员温彬告诉《第一财经日报》记者，国际上将汇率是否合理的标准定为，经常项目占GDP比重不超过4%。汇率太低，贸易顺差增大，表示人民币被低估;汇率太高，贸易逆差就会增大，则是汇率高估的表现。

　　自上世纪90年代以来，中国国际收支经常项目除了1993年全年整体逆差，其他年份全部为顺差。特别是2004年以来，顺差持续攀升，占GDP的比重也快速上升，至2007年达到峰值10.1%。

　　但是，2008年以来，中国经常项目顺差的绝对数字和占GDP的比重都稳步下降，到2011年已经降至2.8%。按照国际上认可的4%的合理标准，已经处于合理水平之内。

　　此外，温彬认为，中国对美国贸易顺差大也是因美国对中国的很多贸易政策所导致。比如，中国对美国的高科技进口需求十分旺盛，但是美国在这一方面对华还有很多控制和限制，这也是导致中美之间贸易失衡的一个重要因素，所以不能只说是人民币对美元的低估导致了贸易顺差。

　　从全球角度看，2008年全球金融危机之后，全球经济取得再平衡，美国的经常项目逆差也从此前的6%~7%降低至3%以内。

　　根据国际清算银行(BIS)的数据，2005年人民币汇改以来到2014年12月，人民币名义有效汇率与实际有效汇率分别升值40.51%和51.04%，兑美元、欧元和日元分别升值35.26%、34.32%与44.22%。

　　5月初，国际货币基金组织(IMF)在一份报告中指出，中国的货币估值处于合理水平。这是IMF十多年来首次改变对人民币估值的看法。

　　中国人民大学国家发展与战略研究院院长刘元春对《第一财经日报》记者说，人民币汇率处于合理水平，这在包括IMF、国际经济研究所等研究机构形成了共识。人民币通过几年的调整，并没有加入新兴经济体汇率随波逐流的贬值中去，而是保持了相对的稳定，这使人民币实际汇率增值很多，学界此前所认为的人民币有低估的质疑基本上消除。

　　完善汇率市场化

　　周小川23日还表示，目前中国汇率是根据市场来调节的，美国对中国汇率问题的态度整体较为积极。

　　刘元春认为，人民币汇率形成机制改革是人民币资本项下开放的基础，是资本“走出去”的必然选择，也是加入特别提款权(SDR)的重要条件。

　　兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委对本报记者表示，从人民币目前和未来的发展趋势来看，人民币有志于成为未来全球主要货币之一，在这样的背景下，最重要的应该是建立一个市场化的机制，汇率升还是贬值应该由市场来起决定性的作用。

　　“汇率自由浮动以后，就可以开放资本项目。否则，资本项目开放恐怕会为中国未来金融危机埋下巨大风险。国际资本流入流出，这是再平常不过的行为，一个自由浮动的汇率意味着外汇市场的供给每时每刻都是平衡的。”鲁政委对本报记者说。

　　但是，鲁政委认为，人民币目前的波动率还未达到正常的波动水平。未来改革的方向，一是扩大人民币市场价相对于中间价的浮动幅度，二是要扩大人民币中间价的日间波动幅度。

　　今年4月，国务院总理李克强在接受英国金融时报记者采访时表示，中国一直在推进人民币汇率形成机制改革，要扩大人民币双向浮动的区间，完善以市场供求关系为基础、有管理的汇率制度。

　　温彬称，从国际收支的角度，完善人民币汇率形成机制，主要包括三个方面：一是中间价的确定，现有机制还是由做市商报价，未来中间价形成可能更加透明，更能反应市场的变化情况;二是围绕中间价上下2%的浮动区间可能进一步扩大到3%，基本上能够体现每天经济金融变化对汇率的反应;三是央行进一步退出常态化干预，更多反应市场供求的力量。

　　人民币汇率何去何从

　　今年内人民币资本项目可兑换预期实现的大背景下，人民币汇率将何去何从?

　　温彬对本报记者表示，目前，6.10~6.20的美元兑人民币汇率基本上是相对均衡合理的水平，但并不意味着没有波动。今后，随着汇率形成机制的进一步完善，人民币汇率将更有弹性，或许会在一定时间内在一定区间内加大波动。

　　刘元春认为，人民币资本项下开放以后，资本流动的幅度会进一步加大，对即期汇率的冲击也随之加大，未来即期汇率的波动会加剧，但中期的汇率依然会在均衡汇率的水平。

　　“从中期来看，如果国际收支状况发生根本性逆转，会对均衡汇率带来一定影响。但是目前来看，资本项下的开放，对于中国整体国际收支的状况影响不会太大。特别是近几年，资本项下顺差规模在减少，而经常项目由于进口的萧条导致顺差出现，总体来讲是保持在一个可接受的范围内。”刘元春称。

　　中金公司首席经济学家梁红近期报告中则表示，资本账户开放初期可能面临短期较为强劲的资本净流入(尤其证券投资)，以及资产价格和人民币汇率的上升压力。与此同时，从长期趋势看，资本账户开放主要通过国际投资净头寸影响人民币实际汇率，可能边际上带来0.8%的小幅升值，但考虑经济增长，人民币至2020年可能实际升值13.3%。

　　但在刘元春看来，以上情况的出现，还要看国际环境，很重要的一个因素就是欧美资本市场状况，目前世界经济出现分化，美国经济复苏良好，9月份可能加息，中国的一些投资收益并不如前几年那么好，可以判断短期内大规模资本流入的可能性不大。