“低价陷阱”充斥需求不旺 成品钢库存压力难解

　　2015年以来，钢铁行业“低价陷阱”密布，先有铁矿石价格连创新低，后有钢铁全产品链跌破十数年新低。

　　由于唐山地区中小钢企分布密集以及在全国钢铁产能产量中份额够重，唐山钢坯行情几乎引领全国轧材走向，去年全年唐山地区钢坯价格走势整体形成“大陆架式”滑坡状态，每吨累计下跌790元，跌幅27.3%，相较去年铁矿石大跌近45%来说有所收窄，对比原料行情，成本水平的下沉可以合理解释钢价整体跌幅。

　　其实原料行情本身几乎同步于坯料或者成品材料价格，然而由于钢厂目前实行紧库操作，原料价格转换为成本需要7天至15天的周期，这使得在顺势行情期间，原料价格会先于成品材料而变动，可以看做成本指导市价。

　　矿价连续下跌打击了钢厂补库积极性，市场预期矿价继续朝下，利差因素依旧推动钢厂维持高产出，而三四月刚需入市带动了整体钢市行情，其间钢价与矿价分道扬镳所撑开的利差空间巨大。随后矿价快速抬升，4月初铁矿石的“低价陷阱”令钢市坐立不安。

　　其中两个根源性关键点有一定的内在逻辑，一个是铁矿石港口库存所代表的原料压力点，一个是高炉开工率所代表的钢厂压力点，高炉开工率下降所带来的原料消耗速度变缓，间接抬升港口资源量。

　　在5月初，铁矿石港口库存量快速下滑，市场预期铁矿石进入高价区间，其进口到港量下降，另一方面高炉开工率依旧保持上扬姿态。供缩需增，矿价坚挺意料之中。受到钢价快速下跌的压制，国内钢价整体下沉成本线，并且越沉越深，同时终端用钢需求不旺难解成品钢库存压力，未来的操作空间进一步缩窄，几乎只有通过降产来暂施“缓兵之计”。

　　若钢厂被迫降产，高炉开工率呈现持续性下滑，且扩大至全国范围，这将是矿价受到压制的信号，一旦钢厂开始降产，铁矿石港口库存就算不涨也很难继续快速下降，需求端被遏制，矿价则是最直接的体现通道。钢坯含税出厂降至每吨1700元水平，竟然几乎是“合理”的，试想矿价下跌联动煤焦等产品，同时进一步逼近钢厂生产红线，每吨200元可否言底?

　　就以上逻辑推导来看，目前价格似乎又是一个“低价陷阱”，市场现状是一周的操作都已经算做长线，短线操作更拼的是理性，近期宜保持观望。