2月铜市整体处于震荡，整体涨幅有限，2月伦铜价格上涨2.9%，国内涨0.4%，但3月初国内外铜市联袂暴涨，其中LME铜连续4天上涨，从4695美元/吨涨至4996美元/吨，4天累计上涨301美元。国内从3月2日开始3天由36010元/吨涨至38660元/吨，累计上涨2650元，短期涨幅可观。
铜价本轮反弹的原因主要是今年年初全球处于宽松，此外传统的消费旺季预期也是铜价反弹的助力。今年年初以来，全球宏观因素偏于宽松，包括美联储会议偏“鸽派”的声明，中国央行的超量逆回购和2月末的降准0.5个基点，日本央行1月意外降息。美联储货币政策态度阶段性缓和减轻了非美国家资本撤出和货币贬值的压力，从而使得非美国家在时间窗口上获得阶段性货币宽松，减轻通缩压力的机会。
技术上看，LME铜价阻力区间在5200美元~5400美元/吨一带，国内阻力区间在40000元~41000元/吨一带。短期来看，铜价反弹可能将有所持续，建议轻仓逢低做多。
铜精矿供应
从铜精矿生产来看，大的矿业企业今年年初表态，2016全球铜精矿仍将以增产为主，这将在更长的时间范围内给金属价格施压。
2015年12月初，五矿资源表示，旗下位于秘鲁的Las Bambas铜矿项目的试产继续按计划推进，预计2016年第一季度生产精矿并运输给客户。2016年1月18日，五矿资源称，该公司已经从Las Bambas铜矿向中国发运首船铜精矿，总量为1万吨。除此之外，秘鲁的Cerro VerdeII铜矿项目2016年也将投产，市场人士担忧，随着两大矿山的投产，2016年铜市供应会因此继续增加，秘鲁政府此前也预期2016年秘鲁铜产量将跳增66%。五矿资源表示，2016年Las Bambas预计将生产铜精矿含铜25万至30万吨，预计2016年生产铜41.5万至47.7万吨。
力拓集团近期称，预计该公司2016年矿山铜产量为57.5万~62.5万吨。2015年矿山铜产量为50.44万吨，较2014年水平大幅下滑16%。
智利矿业公司安托法加斯塔(Antofagasta)近期表示，今年铜产量将增加，因新矿加速生产。2015年该公司铜产量低于目标。Antofagasta在2015年的铜产量为63.03万吨，减少10.6%，且低于63.5万吨的目标。该公司预计，今年的铜产量为71万~74万吨。到2016年中期Antucoya铜矿的产能预计会达到每年8.5万吨。
第一量子矿物公司预计，2015财年铜产量介于41万~44万吨之间，第一量子矿物公司2014财年铜产量42.2万吨，变化不大。
日本吉绅控股称，该公司位于智利的Caserones铜矿今年1月份以70%左右的产能运转，未实现当月满负荷运转的目标。目前计划Caserones铜矿在3月份实现满负荷运转。这意味着从3月开始，产量同比增长的概率较大。
库存、现货与进出口
库存来看，全球铜库存由2015年5月份以来基本在50万吨附近波动，总量变化不大。3月4日，全球交易所库存达到55.9万吨。分别来看，上海交易所库存从去年7月初的10.1万吨增至3月4日的的30.5万吨，同期LME库存由32.2万吨降至最近的18.7万吨，Comex库存同期由3.12万吨增至6.7万吨。结构性的呈现为LME库存的减少和亚洲美洲库存的增加。
保税库降至41万吨，从去年6月末的68万吨下降了27万吨。同期交易所库存增长约11万吨，总计铜库存下降16万吨。笔者认为，随着铜价下降，精铜的产出下滑和消费好于预期，使得铜库存短期得到有效消化，这是总库存下滑的主要原因。
进出口来看，去年年末中国铜精矿进口显著上升，由上海洋山铜溢价显示的铜进口需求出现上升的迹象。分析来看，一是内外比值上升，进口盈利窗口一度出现;二是国内精铜产量12月同比出现下滑，中下游行业要完成节前的补库，客观上需要从国外进口补足这一部分供应;三是人民币贬值预期，投机商购买囤货，坐等人民币贬值，赚取人民币汇差。此外去年四季度，洋山铜溢价处于低位，商家趁洋山铜溢价比较理想而集中进口交付长单赚取差价，因此船货与12月份到货相对集中。
精铜产销
精铜生产来看，中国2015年年末精铜生产显著受挫，低铜价带来的影响明显，去年8月以来，各月产量同比下降基本在3%以内，去年12月中国铜产量同比更出现了7.34%的回落，除了基数的原因，低价带来的生产积极性挫伤也是因素之一。
下游数据显示，去年12月空调产量较前几个月明显改善，从连续4个月的同比下滑转为同比增1%。汽车行业从去年10月新政推出后也明显改观，在10月产量同比转升之后，11~12月连续产量同比增幅都在16%。另外，房地产行业年末也出现好转迹象，12月新开工面积同比降幅由前几个月的20%以上回到6.7%。从下游行业数据来看，年末消费下降趋势有所减缓。
短期来看，铜价反弹将有所持续，建议轻仓逢低做多。2016年将是铜精矿产能集中释放之年，这将继续给铜价造成压制。 |
