10月中采制造业PMI录得51.2,较上月上升0.8个百分点,创2011年初以来新高。非制造业PMI录得54,较前月上升0.3,继续小幅上升,10月经济运行情况继续改善。生产指数和新订单指数分别为53.3和52.8,比上月上升0.5和1.9个百分点,均为年内高点,表明生产和市场需求好转。高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.7和52.3,比上月提高1.3和0.4个百分点,新动能加速聚集,结构持续优化。在供给侧改革去产能持续推进下,10月原材料购进价格指数为62.6,比上月大幅上升5.1个百分点。

　　10月去产能推进成效显著,推动企业经营好转

　　10月原材料购进价格指数为62.6,比上月大幅上升5.1个百分点,同时也带来传统行业经营状况的极大改善,生产经营活动预期指数为58.5,连续4个月上升。8月、9月督察组赴地方督查去产能,去产能进度得到了极大推动,主要工业原材料价格持续上涨。在地产调控政策和发改委煤炭价格管理政策的影响下,下阶段原材料价格将呈现温和上涨,继续拉动工业企业经营绩效好转。

　　10月内需大幅改善,外需依旧疲软,出口状况不佳

　　10月生产指数53.3,较前月升0.5,表明制造业企业生产开工情况继续好转。新订单指数52.8,较前月上升1.9,表明国内需求端继续改善,且幅度大于前月,表明当前经济景气状况增强,内需对经济拉动力提升。10月12个PMI分项中只有新出口订单指数和进口指数出现下降,新出口订单49.2,较前月下降0.9至荣枯线以下,表明外需仍然疲软,全球性经济复苏尚难出现。进口指数49.9,比上月下降0.5,整体贸易状况不佳,近期或难以改善。

　　库存指标和采购指标集体回升,印证10月经济动能充足

　　本月PMI分项中,库存指标依然在荣枯线之下,但均高于前值。其中产成品库存升0.5至46.9,原材料库存升0.7至48.1。同时采购量升0.5至52.4,主要原材料购进价格升5.1至62.6,显示10月企业采购出现量价齐升的情况。在生产和新订单指数双双出现较大涨幅的同时,企业去库存的速度反而下降,可以推断部分企业已出现一定补库存行为。而补库存行为和继续小幅上升0.1至58.5的生产经营活动预期指数又共同印证企业对经济预期是较好的。

　　经济展望:基建投资托底,经济目标无忧

　　前三季度GDP同比平稳运行,从本月PMI指数反映的情况看,四季度经济依然不会失速,这样全年增速或稳定在6.7%,继续维持“L”型走势。不过也要看到目前经济下行压力仍在,10月以来一线及部分二线城市房地产调控政策效果逐渐显现,10月30个大中城市的销售成交面积月环比下降-24.13%,进一步对经济增速施加压力。地产调控之下,我们预计下阶段基建投资仍将维持20%以上的高速增长,为经济平稳运行托底。 政策展望:货币政策灵活适度,准财政政策持续发力 为了对冲经济下行压力,财政政策将保持积极,但截至3季度,政府赤字率已经达到2.75%水平,预算内财政调度难度加大。预计PPP、专项金融债等准财政政策发力将加大实施力度,维持基建的高速增长,近期财政部第三批PPP项目评审状况显示,第三批PPP项目共516个通过评审,投资总额逾1.17万亿元,相较于第二批示范项目,项目数量翻番,投资额增加逾八成。随着美联储加息预期升温,美元指数攀升,人民币贬值压力加大,货币政策宽松受限。近期债市回调,货币政策保持灵活适度总基调,重在引导金融机构资金头寸的合理充裕,中央政治局会议指出注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。