继上周五大幅升值639基点后，本周一(1月9日)，人民币兑美元汇率中间价大幅调降594基点至6.9292元，延续了新年以来的“过山车”行情，不过年初至今人民币汇率总体仍呈现企稳升值态势。

　　机构分析认为，近期人民币企稳主要归因于美元阶段性走弱、国内经济短期企稳、离岸市场流动性紧张及监管层维稳汇率等，而人民币兑美元中间价波幅明显上升，体现出央行通过中间价引导汇率趋稳、扭转人民币单边贬值、防范金融风险和资本外逃的意图。短期来看，人民币汇率走势预期面临分化和调整，此前的单边贬值格局被打破，预计未来一段时间人民币对美元以双向震荡为主。中期而言，2017年人民币对美元仍存在贬值压力，汇率双向波动将进一步加剧。

　　人民币汇率玩“过山车”

　　新年伊始，人民币汇率上演“过山车”行情。

　　年初头两个交易日(1月3日、4日)，人民币兑美元中间价接连下调128基点、28基点，并再度失守6.95关口。就在市场担忧人民币汇率即将“破7”之际，市场又上演惊天逆转的一幕，5日，人民币兑美元中间价调升219基点，重回6.93附近;6日，人民币兑美元中间价更大幅调升639个基点至6.8668，创2005年7月以来最大升幅;两个交易日该中间价累计上调858基点或1.2%。而在人民币前收盘价下跌与美元指数反弹的共同影响下，本周一(1月9日)，人民币兑美元中间价又大幅调低594基点至6.9292元。

　　近期在、离岸人民币兑美元汇率走势同样出现大幅波动，离岸市场的暴涨暴跌尤为明显。在岸方面，1月5日，人民币兑美元即期汇率大涨668个基点报6.8817，创近一个月新高，并刷新了去年2月15日以来的最大涨幅纪录;离岸方面，1月3日以来，香港市场上人民币兑美元汇率连续三日大涨，4日、5日分别飙升926基点、776基点，盘中一度升破6.8一线，导致离岸和在岸价差倒挂1000点，且两日内合计升值幅度达到2.45%，创2015年8月汇改以来连续两日最大升值幅度。

　　随后的1月6日，在岸和离岸人民币均大幅回吐前两日涨幅，当日在岸人民币大跌413个基点至6.923，离岸人民币跌幅更超过600基点，重新逼近6.85.1月9日，在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.9344，较上一交易日跌114基点;离岸人民币跌246个基点报6.8734，盘中最低触及6.8898，逼近6.89关口，但两岸价差仍倒挂逾600点。

　　总的来看，过去5个交易日，人民币兑美元中间价波动幅度达858个基点，在岸人民币即期汇率波动幅度达945基点，离岸人民币波动幅度更超过1900个基点，波动明显加大。但年初至今人民币汇率总体呈现企稳升值态势，其中人民币兑美元中间价升值140基点，在岸人民币即期汇率升值逾100基点，离岸人民币即期汇率升值逾900基点。

　　监管层维稳意图明显

　　市场人士指出，近期人民币汇率打破单边贬值走势主要归因于美元阶段性走弱、国内经济短期企稳、离岸市场流动性紧张以及监管层维稳汇率，而2017年以来，人民币兑美元中间价波幅明显上升，体现出央行通过中间价引导汇率趋稳、扭转人民币单边贬值、防范金融风险和资本外逃的意图。

　　综合机构分析，近期人民币汇率企稳升值是多因素综合作用的结果。其一，美元阶段性走弱是关键因素。继1月3日触及103.82后，美元指数继续上升动力不足，且4日、5日美元指数接连大跌，盘中最低下探101.30，有助于人民币汇率短期企稳。其二，中国经济短期企稳，货币政策维持中性稳健，国内基本面对人民币汇率形成支撑。2016年12月财新中国制造业 PMI录得51.9%，较11月跃升1个百分点，创下2013年1月以来的新高。其三，离岸市场人民币 利率大幅走高，导致近日做空人民币成本高企。从2016年底开始，流动性紧张导致HIBOR 利率一直处于上升状态，香港人民币HIBOR隔夜利率从2016年12月29日的7.46%大幅飙升至2017年1月5日的38.34%，创去年1月12日以来新高，而HIBOR利率大涨后做空人民币的成本大增，空头纷纷撤离，离岸人民币迅速升值。其四，近期政府通过强化一篮子锚货币及加强外汇管制影响了投资者对 人民币汇率贬值的预期。2017年1月1日新的CFETS人民币汇率指数货币篮子生效，单一货币变动对CFETS人民币指数的影响减弱，促使人民币与美元脱钩，有利于保持指数走势的稳定;此外，2016年11月以来，对于对外直接投资、大额对外支付、人民币贷款等方面的监管措施持续升级。

　　“人民币汇率的大幅升值除美元短期走弱外，体现了货币当局管理人民币汇率预期。应该说，此次人民币短期升值，是元旦前后货币当局一系列政策组合拳的重要组成部分，加大汇率波动有可能成为今年外汇市场的重要特征之一。”国金证券表示。

　　中信证券进一步指出，为防止 外汇储备消耗过快，以及国内外金融市场的稳定，央行可能也有主动引导汇率的动机。自去年“8·11”汇改以来，人民币贬值预期开始释放，人民银行动用外汇储备在公开市场进行稳定汇率的操作。外汇储备由2014年6月末约4万亿美元缩水至2016年12月末约3万亿美元，下降超过9000亿美元，其中超过60%的外汇储备是在“8·11”汇改后消耗掉的。

　　分析人士普遍认为，央行近期在离岸市场的动作已经表明其保持人民币汇率相对稳定、打破人民币贬值一致预期的意图，元旦后监管层针对外汇和资本流动的宏观审慎监管持续发挥作用，这一切都向市场释放了央行有能力保持外汇市场稳定的信号。

　　汇率弹性将继续增强

　　市场人士指出，美元指数高位震荡、国内经济L型筑底等为人民币短期走稳提供了基本面支撑，预计未来一段时间人民币汇率将以双边震荡为主。但在中国经济下行压力仍存、美国步入加息周期的大背景下，人民币长期贬值压力难言消除，央行2017年汇率政策预计将以维稳的同时扩大双向波动为主要思路。

　　从外部因素看，国泰君安证券认为，美元走软、国际流动性好转对人民币汇率来说，是难得的可以实现贬值预期“软着陆”的时间窗口。如果叠加汇率形成机制的进一步改革，人民币汇率也许能够走出“单边贬值”行情，进入真正的“双向波动”。

　　从内部因素看，海通证券指出，国内经济仍相对稳定，货币政策中性偏紧，央行不仅增强了资本项目监管，预计未来对汇率的干预管理也会持续，所以短期内人民币对美元汇率要突破7还需要很高的条件。

　　总体而言，受益于目前美元处于高位震荡行情、离岸做空成本相对较高、在岸汇兑窗口冲击有限等因素，预计短期人民币贬值压力大大减轻，将以双边震荡为主。中期而言，由于美国处于强加息周期，人民币仍将面临一定贬值压力，汇率双向波动将进一步加剧。

　　值得注意的是，有分析人士指出，虽然央行干预可以起到阶段性稳汇率的效果，但也付出外储消耗、加强管制、高估压力仍存的代价，从长远来看，我国还是应该坚持汇率市场化改革方向，容忍波动，为国内改革和增长赢得空间。