全球化布局，打造钴业新霸。公司目前主要在中国和澳大利亚从事钼、钨、铜及黄金等金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有上下游一体化的完整产业链条。公司是世界领先的钼生产商之一，同时也是中国最大的钨生产商之一、澳洲第四大铜矿生产商。

　　产业链：立足钨、钼、铜板块。2016 年前三季度，公司实现营业收入34.96 亿元，同比上升10.12%;净利润5.84 亿元，同比下降8.96%。2015 年公司实现钼精矿产量(折100%MO)16999 吨，单位现金生产成本为53906 元/吨，钼金属回收率为85.13%。实现钨精矿产量(折合100%三氧化钨)9825 吨(不含豫鹭矿业)，单位现金生产成本为14925 元/吨。按80%权益计算，2015 年NPM 实现可销售铜金属生产量39964 吨，C1 现金成本0.64 美元/磅，铜回收率88.03%;实现可销售黄金产量36305 盎司。

　　抄底海外优质资源，拓展国际化布局。公司计划以不低于3.15 元/股，发行不超过57.14 亿股，募集不超过180 亿元。其中，95 亿用于巴西铌、磷资产收购项目，85 亿用于刚果金铜、钴资产收购项目。目前定增方案已获证监会发审委审核通过。公司另通过协助BHR 收购Lundin 壳公司的方式继续收购Tenke 矿股权，若收购完成将取得Tenke 项目80%股权。

　　钼业发展看钢铁，钴业前景看汽车。钼金属主要应用于特殊钢材，我国钢铁行业正在进行产业结构调整， 未来将继续淘汰落后产能，向高性能、高附加值的不锈钢、特种钢等品种发展。根据《高品质特殊钢科技发展“十二五”专项规划》，国内特殊钢占钢产量的比例将由目前的约5%提高到10%，特殊钢行业新增年产值超5000 亿元。

　　2015 年全球钴消费量为9.2 万吨，2015 年中国钴消费量达4.35 万吨，同比增加14.91%。CRU 预计，2020 年，全球钴消费量将达到13 万吨。2016-2018 年，钴在冶金领域将出现每年3000-3800 吨的缺口。2020 年以后，随着新能源汽车的崛起以及手机、笔记本电脑的更新换代，供需缺口将更加突出。

　　盈利预测与评级。公司收购境外铜钴、铌磷业务进展顺利，定增和收购完成后，公司每年将增加16.3 万吨的铜产量和1.3万吨的钴产量。铌、磷业务也将提升公司盈利能力，多品种的资源储备将分散公司的经营风险。预计公司收购事项将于2017 年第二季度完成，考虑到公司的行业地位，以及铜、钴金属价格的上涨，预计公司2016-2018 年EPS 为0.05 元/股、0.16 元/股和0.23 元/股。给予公司2017 年35 倍PE，目标价5.6 元，买入评级。

　　不确定性分析。定增项目进展低于预期，金属价格波动风险。