5月第二个交易日，央行开展2000亿元逆回购操作，创下了今年2月中旬以来的新高。在分析人士看来，跨月之后，资金面紧张情况并未消除。央行此举主要是为了应对资金到期，维稳资金面。受金融强监管的影响，5月资金面仍将维持紧平衡。

　　央行逆回购加码至2000亿元

　　5月3日，央行开展2000亿元逆回购操作，7天、14天、28天品种分别为1700亿元、200亿元、100亿元，中标利率与前期持平。当日有600亿元逆回购到期，故公开市场单日净投放资金1400亿元。单日2000亿元的逆回购操作量创下了今年2月中旬以来的新高。

　　值得注意的是，5月3日，公开市场还有2300亿元MLF(中期借贷便利)到期。

　　市场利率显示资金面趋紧。央行在5月第一个交易日暂停了逆回购，央行公告称临近月末财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，故5月2日不开展公开市场操作。受央行操作影响，5月2日银行间质押隔夜期限品种利率由2.35%上涨20个基点至2.55%，5月3日继续上涨30个基点至2.85%。

　　此外，5月3日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)再现全线上涨，且涨幅扩大。统计显示，5月共有9095亿元资金到期，四周分别为4700亿元、1100亿元、2495亿元和800亿元。4月央行进行公开市场操作投放8800亿元，回笼6700亿元，实现净投放1400亿元。

　　监管去杠杆影响资金面

　　跨月之后，资金面紧张情况并未消除。对于资金面紧张态势，分析人士认为主要受银行超储率下降以及金融监管加强的影响。市场分析人士认为，央行将配合金融监管政策的逐步落实，以保证基本流动性、避免系统性风险为目标，进行公开市场操作。

　　中金公司认为，近期资金面偏紧的核心原因是银行超储率再次降至低位。目前一季度货币政策执行报告尚未公布。根据中金公司计算，一季度银行超储率有相对明显下降，从去年末的2.4%降至1.6%附近。到4月底，银行超储率可能已降至1.5%以下。

　　据了解，银行超储率代表银行闲置资金的充裕程度。银行超储率下降主要是央行在春节后逐步回笼了春节前所投放的流动性，加上外汇占款仍有一定量的流出，整体流动性有明显收紧。央行今年三次上调公开市场利率，减少逆回购操作，同时，2017年的货币政策也被定调为稳健中性。

　　此外，申万宏源证券研究报告提示关注加强金融监管对流动性的影响。3月以来，一行三会为金融业“防风险，去杠杆”密集出台了多项政策。4月25日，中央政治局强调金融监管。央行也表态称将继续实施稳健中性的货币政策，高度重视防控金融风险，加强金融监管协调。

　　5月资金面仍将维持紧平衡

　　对于未来资金面，专家预计央行未来的货币政策将以避免极端现象发生、保证基本流动性为目标。

　　招商证券固收研究团队指出，央行货币政策宽松可能性极小，资金面将继续维持紧平衡，金融监管或将温和推进。海通证券报告分析称，近期资金面仍然稳中偏紧，央行公开市场投放维持紧平衡状态。为了配合金融去杠杆和政策严监管的趋势，资金面短期难以宽松。不过考虑到资金一旦过度收紧，叠加监管政策趋严，可能会导致金融资产短期剧烈调整。展望5月，预计在“去杠杆+守住不发生系统性风险”的背景下，资金仍维持紧平衡。

　　对于5月资金面，申万宏源债券研究团队预计，5月开始监管政策将逐步推出细则，而随着监管执行细则的落地，市场情绪将有所改善，资金价格继续抬升的可能性较小，预计5月资金成本将较4月下半月有所改善。央行在稳健中性立场下，将继续采取较为灵活的措施调节市场流动性水平，维持资金面的基本稳定，货币政策操作缺乏进一步收紧的条件，预计5月资金面仍将维持紧平衡状态。