近日，财政部、税务总局、海关总署三部门联合发布深化增值税改革有关政策，标志着增值税降税大幕即将拉开。增值税率下调将利好哪些行业?分析认为，增值税改革将进一步释放有色金属行业需求，供需状况越好、议价能力越强、需求价格弹性越低的产业链环节，将会获利越多。

　　增值税改革释放千亿红利

　　在国务院常务会议对减税降费作出进一步部署之后，财政部、税务总局、海关总署联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》，即将于4月1日拉开大幕的增值税降率进入到操作环节。

　　根据部署，从2019年4月1日起，将适用16%增值税税率的项目改按13%税率征税，主要涉及制造业等行业。将适用10%税率的项目改按9%税率征税，主要涉及交通运输业、邮政业、建筑业、房地产业、基础电信服务和农产品等货物。保持6%一档税率不变，主要涉及现代服务业、金融业、生活服务业和增值电信服务等。

　　由于税制原因，不排除税率降了但有些行业因抵扣少而增加税收。对此，三部门公告中推出两大主要“暖心”举措，加大减税力度，确保所有行业税负只减不增。初步测算，此轮降低增值税率将释放超过8000亿元的“改革红利”。

　　多位业内人士表示，在2016年全面推开营改增试点后，中国开始连续三年以降税率为主的深化增值税改革，不但增值税整体税率大幅下降，税率结构也有所优化。此次改革注重与税制改革相衔接，注重突出普惠性，通过完善税制向建立现代增值税制度的目标迈进，并为下一步税率“三档并两档”预留了空间。此外，此次降低增值税率在助力供给侧改革、拉动消费需求和激发市场活力方面将产生深远影响。

　　有色金属行业需求利润双提升

　　增值税率下调将利好哪些行业?广发策略戴康表示，买卖含税均价都不变，减税给A股整体盈利增厚4%，结构上制造业显著受益。买价下降而卖价不变，减税给A股整体盈利增厚9.4%。

　　基于上市公司2017年报数据对制造业行业进行测算，按照“增值税减税后，少缴增值税规模占行业利润总额比重”排序，受益弹性前5的行业分别是：采掘(4.3%)、有色(3.5%)、化工(3.4%)、通信(3.4%)、机械(2.7%)。

　　受益于增值税减税利好较大的行业主要包括：机械设备(运输设备，金属制品)、化工(石油化工，化学原料，塑料，橡胶)、汽车(汽车服务，汽车整车，其他交运设备)、有色金属(稀有金属，工业金属，黄金)、家用电器(白色家电，视听器材)、建筑材料(玻璃制造，水泥制造)、计算机设备、煤炭开采。

　　在有色行业方面，分析认为增值税改革将进一步释放有色金属行业需求。在不考虑其他因素的情况下，有色金属行业增值税率从16%下降至13%将使有色金属价格较原先有所下滑。在目前政策层面施行更为积极的财政政策，基建加码稳定经济，新开工即将进入旺季的情况下，增值税减少所导致有色金属交易价格的下降让利于终端消费环节，可能会进一步刺激产业链下游对有色金属的需求。此外，增值税下降将使国内企业生产的有色金属产品在价格方面较国外同类产品的竞争力边际提升，有利于出口需求的释放。

　　增值税下调将有利于有色金属产业链中上游企业利润从企业利润维度看，由于增值税是价外税与流转税，仅对增值额征税，在产品生产与销售环节中逐级转嫁，最终由消费者负担。

　　因此，增值税与企业利润并没有直接的关系。但行业的供需强弱以及上下游议价能力的差异，会使有色金属各类产品交易价格在增值税下调的情况下呈现不同趋势与程度的变化，从而使减税所带来的利润在有色金属产业链的上下游之间形成分配。供需状况越好、议价能力越强、需求价格弹性越低的产业链环节，将会获利越多。

　　有色金属企业年报业绩分化明显

　　截止目前，A股119只有色金属行业上市公司中，已有90家公司公布了2018年业绩预告。其中45家净利润同比增长，45家业绩下降，可谓喜忧参半。有色金属行业子行业业绩呈现明显结构性分化。

　　从预告类型来看，45家公司业绩增长。宝钛股份(600456)、金钼股份(601958)、五矿稀土(000831)、云海金属(002182)、华锋股份等20家公司预增;云南锗业(002428)、恒邦股份(002237)、湖南黄金(002155)等9家公司续盈;东方锆业(002167)、合金投资(000633)、东方钽业(000962)等三家公司扭亏;菲利华(300395)、亚太科技(002540)、江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)等16家公司略增。

　　45家公司业绩下降。园城黄金(600766)、云铝股份(000807)、宁波富邦(600768)、常铝股份(002160)、焦作万方(000612)等16家公司首亏;*ST华泽、*ST众和、山东金泰(600385)、中孚实业(600595)等4家公司续亏;金贵银业(002716)、西部黄金(601069)、豫光金船、炼石航空等15家公司预减;四通新材(300428)、江丰电子、银河磁体(300127)等6家公司略减。

　　进一步细分发现，有色金属行业年报业绩呈结构性分化。稀有金属概念股表现抢眼，而工业金属概念股、黄金概念股业绩明显较弱。

　　在已发布年报预告的22只稀有金属概念股中，17只预增或续盈，一只(东方锆业)扭亏，报喜面77.27%。其中，五只个股净利润增长100%以上，如宝钛股份净利润同比增长691%，金钼股份同比增长268%，五矿稀土同比增长253%。此外，章源钨业(002378)、洛阳钼业(603993)、寒锐钴业等16只个股净利润同比增长20%以上。稀有金属概念股中只有5只业绩下降，炼石航空、金贵银业预减，*ST华泽、*ST众和续亏，广晟有色(600259)首亏。

　　2018年稀有金属受益较强价格走势，业绩总体增长良好。其中，钨钼钛供给收缩，价格出现了较大的上涨;能源金属钴、锂尽管价格回调，但同比仍有一定增长。2019年预计供给影响趋弱，小金属价格有回调压力，景气度可能下行。黄金股等贵金属方面，去年受美联储多次加息、美元表现强势影响，贵金属价格弱势下行，对贵金属公司业绩造成压制。2019年预计随着美国经济增长放缓以及货币政策调整可能性增加，贵金属价格中枢有望抬升，贵金属上市公司业绩有望改善。

　　短期看好铂价修复，长期需求拉动利好铂价。近期铂族元素中钯价大涨。当前铂金价格、铂钯价格贴水扩大，铂的价值被显著低估;近期铂ETF、交易所持仓均有上升，活跃度提高，反映市场对铂的投资热情提高，铂价有望在近期得以修复。预计2019年投资需求有望增长，给予铂金行业推荐评级，建议关注产业链完整的贵研铂业(600459)。

　　有色金属行业迎来暖春

　　年初以来，工业金属价格普遍走强，成为2008年以来行情最暖的“春天” 。据统计，本轮上涨以来，沪镍涨幅约19%，涨幅最大;其次是沪铜及沪锌，涨幅在7%左右;再次是沪铝、沪锡，涨幅在3%-5%。今年以来工业金属价格走势创下2008年以来的最佳开年表现。

　　铜涨幅居前，反映了本次金属行情主要由宏观情绪驱动。“当前时点上，国内流动性边际宽松提振需求预期，美联储加息周期见顶信号愈发明确，多因素带动有色板块情绪修复，优先关注对宏观变化最为敏感的铜，该品种还受到电网投资提速利好需求、供应增长趋缓、废铜进口限制提升中国精矿进口等多重支撑。电解铝的基本面已经处于底部，进一步恶化可能性不大。另外，由于上游煤炭、氧化铝价格短期仍维持高位，铝价有成本支撑。”

　　从A股相关板块表现来看，工业金属行业的板块盈利自2016年价格回升以来不断上台阶，但前期受市场悲观气氛压制，估值不断下行。当前，在金属库存处于历史低位叠加消费预期好转的推动下，金属价格上涨将继续提升企业盈利。他们认为，工业金属板块在此轮“双轮驱动”行情下弹性有望超预期。

　　“铜博士”近来涨幅尤为显著，多位分析人士认为，2019年该品种或延续偏强走势。从供应端来看，中金公司认为，全球铜矿增长趋缓，中国废铜进口持续收紧。铜的供给变化常常滞后于需求，在2013-2016年中国需求增长放缓大周期里，全球铜矿仍然维持了约5%的年复合增长率。估计2019年全球铜矿增量可能不足50万吨。此外，2019年中国七类废铜进口限制正式实施，六类废铜进口转为“限制性进口”，将支撑全年铜精矿进口维持10%或以上的增长。