2019年，螺纹钢在第二季度和第四季度的两轮大涨，均源自房地产市场表现超预期。基建增速低位震荡，对需求的贡献较小。在电弧炉产能占比增加后，废钢逐渐成为供给调节的关键因素，也加剧了2019年第四季度螺纹钢供应偏紧的问题，导致年末钢价大涨。对于2020年，诸多因素仍在博弈，特别是在经济下行阶段，政策不确定性相对较大，预计螺纹钢走势仍面临波折。

　　螺纹钢需求仍存在不确定性

　　建筑钢材需求主要集中在房地产和基建。其中，基建投资主要起到逆周期调节作用，而钢材则是顺周期商品，从历史多数时期价格运行趋势可以观察到，基建投资和螺纹钢相关性较弱，甚至是反向波动，但和房地产新开工增速的走势较为一致。2020年，基建投资在专项债、融资政策支撑下存在继续回升的预期。不过，由于回升空间可能会继续受限，同时若房地产新开工增速开始同比走弱，则基建投资很难对冲房地产用钢需求。因此，2020年的需求关键仍在于房地产新开工及施工端能否继续超预期。从货币政策来看，房地产销售及新开工的韧性依然存在，预计上半年新开工将继续正增长，螺纹钢需求同比难以回落，下半年的不确定性相对较大。由于利率和房地产销售关联性减弱，考虑到多种因素，房地产需求仍面临继续减少的压力，房企融资受到影响，最终也将传导到新开工，从而影响螺纹钢需求。

　　供给仍有提升空间

　　2019年，钢材产量再创新高。产能置换项目投产后，高炉利用系数提升，同时废钢添加量增加，导致产能利用率虽然下降，但生铁及粗钢产量继续增加。随着短流程产能占比提升，废钢供应情况成为调节螺纹钢产量的主要因素。2020年，电弧炉仍是螺纹钢产量变动的主要因素，因此需要关注废钢供应偏紧的情况能否缓解。在汽车行业产出开始同比回升的情况下，2020年，工业废钢供应也有望好转。废钢供应如果能从偏紧转向供需平衡，那么螺纹钢产量仍有提升空间。

　　成本支撑将逐步减弱

　　2019年，原料价格涨跌互现。淡水河谷溃坝事件导致铁矿石价格大涨，下半年随着供应提前恢复，价格又大幅回落。焦炭港口、焦化厂及钢厂库存均维持高位，同时去产能影响不及预期，焦炭价格走势低迷。电弧炉产能占比增加，废钢价格成为螺纹钢供给变化的关键因素。2019年上半年，高炉及电弧炉废钢用量增加，螺纹钢产量同比增幅超过10%。进入下半年，废钢供应偏紧，电炉开工率下滑，华东地区废钢价格同比上涨10%。

　　2020年，海外市场钢材需求低迷除影响中国钢材出口外，对于炉料的影响相对更大。淡水河谷的发货能力将逐渐恢复，相比2019年仍能维持正增长。制造业投资回升预期较强，工业废钢产出有望回升，废钢供应偏紧的情况将得到缓解。因此，2020年，螺纹钢成本支撑预计比2019年下半年有所减弱。

　　宏观企稳预期下也伴随风险

　　2020年，中国经济总体保持乐观的同时仍存在一定的风险因素。基建投资以稳健为主，上行空间或有限，需要关注明年两会对地方债额度的审议。外需可能仍是主要拖累项，但随着贸易结构调整和边际修复的出现，前期的贸易对GDP(国内生产总值)的不利影响将减小，甚至不排除出现带动作用。货币政策的制约作用依然较弱，全年依然易松难紧。但如果经济回升幅度超预期，货币政策不排除个别阶段出现局部收紧的情况。

　　2020年，在包括专项债在内的一系列政策刺激下，基建投资将逐步回升。但作为逆周期调节政策，历史上多数时间基建投资好转并不会有效带动螺纹钢价格走强，因此，房地产仍是决定螺纹钢需求的关键。海外市场需求低迷影响国内钢材出口，也加剧全球炉料供需失衡，钢坯、直接还原铁进口大幅增加，制造业投资企稳，废钢供给偏紧的情况有望缓解，螺纹钢产量将有所上升。特别是2020年下半年，在房地产销售和利率相关性减弱后，居民杠杆率攀升仍将制约房地产销售，从而传导至新开工项目，最终对钢材需求施压。综合来看，螺纹钢价格见顶回落的趋势未变。