欧美银行业的流动性问题尚未解除，中小型企业的破产风险又急剧上升，这场危机到底什么时候才能到头？

距离美联储第一次紧急降息，并往资本市场大量注入流动性已经过去接近一个月，市场的流动性危机真的得到缓解了吗？

恐怕并没有。沙特掀起的石油价格战和新冠疫情蔓延沉重打击了众多发达国家，当前的流动性危机开始向偿付性危机转变——因为越来越多的公司意识到他们缺乏维持公司运转和偿还债务的现金流。

正如彭博分析师劳拉·库珀（Laura Cooper）所言，刺激措施并没有帮助到现金不足的公司。尽管欧洲各国和美国政府都承诺在封锁解除之前，将为小企业提供资金支持，以缓解企业的资金缺口，但实际上小企业还是很难拿到现金。

美国：3月美国全国独立企业联合会（NFIB）调查指出，美国小企业在提交贷款申请方面存在挑战，迫切需要联邦援助。

英国：英国商会的一项调查显示，只有1%的公司表示自己能够申请到专门用于援助企业的政府资金。 英国“冠状病毒商业中断贷款计划”的申请过程很复杂，有6%的英国公司表示他们已经没有可用的现金了，而近三分之二的公司要差不多三个月的时间才能拿到现金。

加拿大：六周应急资金计划的实施，无法阻止三分之一的公司继续解雇员工，已经有超过10%的劳动力人口申请失业救济。

欧元区：相关机构正在协助发放补助资金，但人们仍然担心，由于欧盟领导人未能就未来的行动达成一致，欧元区恐怕无法得到所需的更多资金支持。

众所周知，和新兴经济体一样，欧洲、美国都是小型企业占多数。而私营部门就业人口，在整个就业市场的总人口中占了相当大的份额。因此，小型企业的重要性不言而喻。总而言之，各国是陷入短期而剧烈的经济衰退，还是出现劳动力市场和经济的长期低迷，关键就在于小型企业的表现。

有鉴于此，各国政府需要迅速采取刺激措施，防止这类企业大量破产。

更令人担忧的是，越来越多的紧急报告表明，可用资金短缺开始给企业偿债能力带来压力，流动性本身正在恶化。

周三，备受关注的6月FRA/OIS指数（银行间资金压力指标）飙升至61.2个基点，刷新了3月16日（即美联储紧急降息100个基点之后一天）创造的近期高点。

此外，三个月期美元伦敦银行同业拆借利率（Libor）较周二下跌0.85个基点至1.31138%，为连续三个月下降。而Libor和FRA/OIS两个重要指标之间的差距扩大了6.5个基点，这表明银行之间也可能出现了流动性问题。

金融博客零对冲指出，美国银行流动性不足加剧的原因之一，可能是企业现金需求急剧上升，银行信贷额度却在下降。截至上周四，美国银行信贷额度为2930亿美元，直到本周经过几次大规模提取借款后信贷额度才有所增加。

与此同时，欧洲的情况也不好。一些投资者一直在借入欧元并兑换成美元，这导致欧元区银行间同业拆借利率（Euribor）飙升至2016年5月以来的最高水平。截至周三上午，三个月期欧元同业拆借利率连续第三天上涨至-0.254%。

日内瓦私人银行Banque Pictet&Cie的分析师Frederik Ducrozet表示，尽管欧洲央行在周二放宽了对抵押贷款的限制，但这并未真正向银行注入“新资金”，欧元区银行的流动性短期内恐进一步趋紧。

针对上述情况，彭博分析称，三个月期欧元同业拆借利率的上升表明，欧洲企业也在积极储备现金，且很有可能榨干银行流动性。而Euribor与OIS利差跃升至20个基点以上，创2014年以来新高，也预示着企业过去一个月在融资市场的活动有所增加。对于欧元区的企业来说，在欧洲商业票据市场上获取现金的成本越来越大，投资者也正在押注商业票据市场将适度扩大新发行的证券规模。

不过，对于中小型企业和银行业来说，有一个好消息是，3个月期A1/P1级商业票据利率（即穆迪公司的评级至少为P1，且标普公司的评级为A1的无担保、高质量商业票据）在本周二下降了两个基点。基础市场交易量和信贷活动流动性出现改善迹象，表明美联储目前的措施确实起到了支撑市场作用。而4月14日即将实施的商业票据融资机制，预计也将提振市场信心，并进一步缓解流动性缺失的问题。