近期，螺纹钢期价呈现单边上行走势。本周一螺纹钢2101合约上涨至3854元/吨，自底部反弹超过300元/吨。现货方面，杭州价格3980/吨，广州价格4340元/吨，天津价格3920元/吨。

      终端需求韧性十足

     从宏观经济指标分析，有关数据显示，1—9月房地产开发投资累计同比增长5.6%，9月当月同比增长12.01%；1—9月商品房销售面积累计同比减少1.8%，9月当月同比增长7.25%；1—9月本年土地购置面积累计同比增长8.4%，9月当月同比增长10.08%。在“三条红线”新规实施的背景下，房地产企业的融资受到限制，企业资金周转将更多地依靠销售回款。

     对于房地产企业来说，拿地之后加快开工、加快销售是理性选择。因此，在9月拿地快速增长的情况下，后续开工率大概率能得到保证，这将在很大程度上支撑螺纹钢需求。

      螺纹钢供给维持高位

     上周高炉产能实际产能利用率83.9%，环比回落0.2个百分点；唐山高炉产能利用率85.8%，环比持平。上周铁水产量245.6万吨，环比下降0.6万吨；螺纹钢产量359万吨，同比增长10.8%，环比减少4万吨。

     短流程方面，到货量回落后，高日耗、低库存支撑废钢价格继续上涨，电炉成本增加推升螺纹钢期货价格重心，华东电炉谷电成本对螺纹钢期价有较强支撑，平电生产持续处于盈亏平衡边缘。目前华东平电成本3850元/吨，环比上涨65元/吨，华东电炉平电利润20元/吨，谷电利润170元/吨。

     总体来看，今年螺纹钢产量无论是淡季还是旺季都处于高位，但是10月中下旬以来，随着钢厂利润不断收缩，产量环比增速放缓，供给压力较之前有一定缓解。

      库存去化速度较快

     本周螺纹钢库存仍在减少。总库存893.95万吨，环比减少87.65万吨。其中，社会库存614.13万吨，环比减少60.59万吨；钢厂库存278.72万吨，环比减少27.06万吨。目前库存整体去化速度较快，库存压力较10月上旬大幅缓解，若能持续去库到11月底，则高库存压力将明显下降，这将在一定程度上改变此前“高库存进入冬储”的预期，有利于螺纹钢价格保持相对强势。

     从周度高频数据来看，螺纹钢表观需求较10月上旬有明显改善。近两周表观需求都维持在440万吨左右，显示需求整体良好。站在当前时间点，我们预计在房地产持续赶工，以及雄安地区加快建设的背景下，整个11月需求将大概率维持在相对高的水平。同时，钢厂利润整体仍处于较低水平，螺纹钢供给难以大幅增加。这样的供需结构有利于螺纹钢期货价格保持相对强势。