4月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。据中国人民银行（下称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年4月20日，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。两个品种LPR均与上月持平，截至本次报价，LPR已连续3个月维持不变。

    实际上，在4月15日央行宣布降准后，市场对于本月LPR是否将调整格外关注。对于本期LPR保持不变，多位分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，降准确实可以在一定程度上引导LPR下行，但本次降准力度并不足以触发LPR的最小调整步长（5个基点）。虽然LPR保持不变，但短期内企业贷款利率还将延续下行走势。

    LPR保持不变符合市场预期

    央行在4月15日开展中期借贷便利（MLF）利率保持不变，表明LPR定价基础没有变化，预示着本期LPR大概率维持前值。不过，央行同日宣布将于4月25日全面降准，引发市场对于降准是否可能带动本月LPR下行的讨论。

    民生银行(3.740,-0.04,-1.06%)首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，目前银行仍存在负债成本压力。本次降准0.25个百分点，将于4月25日落地，每年为金融机构节约资金成本65亿元。参考过往经验，去年两次降准各0.5个百分点，共为金融机构每年节约资金成本280亿元，叠加优化存款利率自律定价形成机制、推出再贷款等结构性货币政策等，综合带动了去年12月份1年期LPR下降5个基点，但5年期以上LPR仍未变。近期降准等举措仍未使银行达到点差压降5个基点的最小步长，因此LPR保持不变。

    “根据2019年LPR报价改革以来的规律，两次分别降准0.5个百分点，会触发一次降息。如2021的7月份和12月份两次降准后，带动12月份1年期LPR报价下调5个基点，类似情况也曾在2019年出现。本次降准幅度不到0.5个百分点，且连续累计次数仅为1次，因此4月份LPR不变并非意外。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示。

    不影响为实体经济降成本

    在温彬看来，LPR报价虽未变，但持续向实体经济合理让利、降低综合融资成本的趋势没有变。从“量”上看，4月15日，央行发布降准公告，有助于加大信贷投放力度；从“价”上看，今年3月份新发放的企业贷款利率为4.37%，比去年12月份低8个基点，有助于为实体经济纾困。预计今后贷款利率将继续保持稳中回落态势，支持受疫情影响严重的行业和中小微企业、个体工商户等渡过难关，稳住经济基本盘。

    王青也认为，尽管4月份LPR报价不变，但短期内企业贷款利率还将延续下行走势。一方面，近期“全面降准+定向降准”以及监管鼓励中小银行下调存款利率浮动上限，都将在不同程度上为银行节约成本，在监管指导下，这部分成本下降将充分向实体经济传导，推动银行下调企业贷款利率；另一方面，央行加大结构性货币政策工具实施力度，通过再贷款向银行提供更多低成本资金，进而引导银行以低利率向小微企业、绿色发展和科技创新等重点领域投放信贷。

    4月18日央行公告称，加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度，用好支农支小再贷款和两项减碳工具，加快1000亿元再贷款投放交通物流领域，创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款，预计带动金融机构贷款投放多增1万亿元。

    政策转向结构性支持为主

    展望后期，王青认为，根据当前疫情波动下的宏观经济形势以及房地产运行状况，二季度还有可能再次实施一次全面降准，同时，也不排除MLF利率小幅下调的可能，加之银行存款利率存在下行趋势，货币市场利率也将保持低位运行状态，预计在接下来的5月份和6月份，LPR下调10至15个基点的概率较大。

    从后续货币政策发力点来看，中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，近期多项宽松货币政策落地，进一步宽松的政策空间缩窄。但在疫情散发拖累稳增长宽信用进程的背景下，预计货币政策宽松取向不会改变，但后续货币政策或将逐渐转向结构性支持为主。

    值得一提的是，央行、银保监会于4月19日联合召开金融支持实体经济座谈会。会议指出，“要用好用足各项金融政策，主动靠前服务实体经济”。同时，还提出“要充分发挥多项结构性货币政策工具的效能，做好政银企对接，及早释放政策红利”。

    温彬认为，未来货币政策预计会继续坚持稳字当头，以我为主，兼顾内外，发挥总量和结构性双重功能，加大对实体经济的支持力度，稳住经济基本盘。当前内外部形势更趋复杂多变，未来输入性通胀压力增加，美联储货币政策加快收紧引起中美利差收窄甚至倒挂，也可能引发全球金融市场波动加剧等冲击，这些都需要在政策实施过程中统筹考虑和协调平衡。