煤炭开采板块继续小幅下挫。3月煤炭开采指数下跌1.34%,与此同时上证综指下跌1.12%,沪深300下跌1.5%,煤炭板块弱于上证综指0.22个百分点,强于沪深300指数0.16个百分点。在25家煤炭上市公司中,8家公司上涨,涨幅超过5%的为盘江股份和冀中能源,分别涨幅为5.41%和5.34%;跌幅最大为国投新集,下跌10.17%。

　　预计4月产量增速继续放缓。1-2月,全国原煤产量为5.35亿吨,同比仅增长0.9%,较去年同期低5.19个百分点,其中2月为2.45亿吨,同比增长2.1%,环比增长15.52%。鉴于当前煤炭企业盈利性差,一部分煤矿处于亏损状态,预计4月产量进一步放缓,利于缓解供给压力。

　　预计4月进口煤继续增长。1-2月,我国进口煤炭5873亿吨,同比增长9%,增速明显放缓(去年同期增速34.3%),其中2月进口煤炭2282万吨,同比下降2.1%,环比下降36.5%。据测算,目前国外煤价相比国内煤价仍具有一定优势,因此预计4月进口煤仍稳步增长。

　　港口库存维持正常水平,生产端和消费端库存仍较高。2月全国国有重点煤矿库存为4865万吨,同比增长28.35,环比增长12.36%,山西煤矿库存1526万吨,同比增长82.54%,环比增长5.5%;3月底,秦皇岛库存在595万吨左右,处于正常水平,大秦线检修初定于4月6日至30日,预计秦皇岛到港煤炭受影响,4月港口库存仍将维持较低水平;截止3月20日,直供电厂库存为6975万吨,比上月降12.4%;直供电厂库存天数为18天,较上月降4天。

　　国际煤价普跌。3月底澳大利亚BJ煤炭现货价格为74.1美元/吨,较上月下降4.63%;欧洲RA港动力煤现货价格为78.63美元/吨,较上月底增长7.32%,理查德RB港动力煤价格为72.92美元/吨,较上月底下降1.83%,纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为74.63美元/吨,较上月底下降3.3%。

　　投资策略:国家统计局公布的3月PMI为50.3%,仅较上月微升0.1个百分点,季节性环比回升幅度远低于历年同期,显示制造业景气度并无改观,经济仍处于弱复苏状态,预计煤炭下游需求难有大幅度改善,煤炭板块仍以超跌反弹的交易性机会为主。我们建议关注具有一定估值优势的中国神华、兰花科创、潞安环能和中煤能源,以及京津冀一一体化影响的冀中能源所呈现的短期交易性机会。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期,致煤价大幅下跌;进口褐煤缩减力度不大,冲击国内市场。