| 作者：佚名 来源：中国证券网 点击数： 更新时间：2011-2-28 11:44:02 |
1、大宗金属：油价暴涨，大宗金属价格在风险偏好减弱及需求下滑担忧下出现了普遍下滑
1）利比亚政治危机下的油价暴涨是大宗金属价格回落的主要原因
在利比亚政治危机不断升级的情况下，原油价格本周出现了暴涨。市场担心不断高企的油价会影响到全球经济，尤其是美国经济的复苏，更有学者表示出对全球经济再次陷入衰退的担忧。同时，不断高企的油价也增加了市场对于全球通胀加速的担忧。因为从历史规律来看，油价与通胀有着密切的关系。“滞胀”的可能使得市场担心大宗金属的需求，同时也引起了市场风险偏好的下降，最终大宗金属价格普遍出现了下滑。不过，在下半周最后两个交易日中，金属价格随着油价的回落而出现了一定的恢复上涨。
2）利比亚政治危机演变成为近期关注的焦点
由于全球原油的闲臵产能为530万桶每天，在闲臵产能逐步复产的假设下，利比亚供应减少压力或得到一定的缓解（预计日产能减少50%，即85万桶左右），这可以解释为何后两个交易日原油价格并未维持在100美元/桶的水平。我们对比了第二次海湾战争时油价、铜价和美国经济的关系，发现石油价格的急速上涨对铜价具有明显的打压效应，但随后铜价在美国经济的高增长下出现了恢复性上涨。而同期油价亦维持上涨态势，不过上涨态势趋缓。考虑到目前市场的关注焦点和逻辑，我们认为利比亚政治危机的演变，即是否有可能扩散至周边的产油大国（如沙特等地）是我们近期需要跟踪的焦点。最理想的情况是利比亚危机控制其在国内不扩散，原油价格在供应逐步恢复情况下出现上涨趋缓甚至回落，铜价在全球经济复苏、流动性依旧较为充裕的情况下得到恢复性上涨。
2、贵金属：中东动荡局势及高企的原油价格进一步推升黄金价格
1）利比亚出现流血事件，其政治危机有进一步加剧的态势，动荡格局使得市场风险偏好大幅下降，这对金价构成支撑；
2）利比亚政治危机直接导致原油价格出现暴涨，经济复苏和通胀担忧同样支撑金价：全球经济的复苏或会因为原油价格上涨而遭受打击，而原油价格的高企更将加大全球的通胀压力，从历史上来看全球通胀与高油价有着密切的关系。即市场担心原油价格暴涨会最终导致“滞胀”，这也有利于近期金价的走势；
3）当然这一因素的支撑力度及时间依赖于利比亚危机的进展情况，若危机进一步加剧并蔓延至其他更多的产油国，油价可能进一步上涨，最终使得黄金等低风险资产进一步受到青睐。中长期而言，金价可以继续看好，这主要是基于对不断的政治危机、欧债危机、美国经济复苏担忧以及全球日益加剧的通胀局势的判断。
3、小金属：稀土、锑和钨价继续保持大幅上涨态势
1）本周小金属价格继续普涨行情，我们一直推荐的三类小金属品种稀土、钨和锑继续保持大幅度上涨态势：国内钨价（APT）周涨幅约为4.9%，出口价则增长2.7%；国内锑锭价格周涨幅为1.6%，出口价周涨幅达到了2.5%，目前国内锑锭价格已达到9.3万元/吨，较年初价格已经上涨12%。稀土类品种价格本周全线暴涨，其中轻稀土中的氧化镨钕价格环比出现暴涨13%，每吨价格再次创出历史新高，已超过30万元/吨；氧化铈价格周涨幅15%，目前报价4.55万元/吨，年初以来上涨幅度已超过39%；而沉静了大半年的氧化镧价格本周也出现了14%的暴涨，目前报价3.3万元/吨。中重稀土同样不甘落后，氧化钐、氧化钇、氧化镝、氧化铕等等产品均出现了不同程度的大涨。
其他小金属品种以锗价表现较为突出，氧化锗周涨幅近8%，目前报价7350元/公斤，年初以来上涨幅度已超过33%。其他品种表现反复，钼铁一周下跌2.6%，目前报价14.95万/吨。
绝大部分小金属品种由于未有期货交易，其价格能更真实地反应市场的供需情况。我们从产业部门了解到，近期稀土氧化物产品下游需求强劲，主要是由于元宵节后下游稀土加工企业逐步复工，并且近期钕铁硼永磁体等价格的上涨也刺激了下游企业复工的积极性。同时，中国政府年初以来不断的对稀土开采矿区等的整合行动使得碳酸稀土供应也处于偏紧的状态，这也成为稀土价格不断上涨的另一个推动因素。
2）我们维持对小金属价格持续上涨的判断。中国对优势小金属供应的缩紧是价格的直接推动力，根据新年伊始中国淘汰落后产能工作的大举进行，我们认为中国对小金属行业的整合在2011年将继续，这包括南方中重稀土的整合，冷水江地区锑矿开采的整顿。同时中国大型矿企（以五矿等为代表）对全球金属定价权的信心和举动都支持我们继续看好小金属价格。特别的，随着下游的复工和经济的复苏，我们认为国内外市场接受“高价”是一个趋势。
4、“三因素”运行现状跟踪
1）中国因素：通胀压力不减，并进入两会敏感期
尽管1月份中国CPI同比增长4.9%，远低于市场预期的5%以上，但是我们认为这并未改变通胀的运行趋势，中国通胀压力依旧不减。加上此次地缘政局危机导致的原油价格高企，更加大了市场对于输入型通胀的担忧。另外，中国进入两会敏感期，历史规律来看，此阶段市场更多的是一种“平稳市”。
2）欧债危机：经济景气指数表现良好，但通胀担忧不减
欧元区经济景气指数超预期上升，但市场对于欧元区的通胀压力担忧亦不减。根据英国公布的CPI数据，其今年1月份的通胀率达到4%，创2008年11月以来最大年增幅，尽管未超出市场预期，但是英国央行行长金恩表示，若英国CPI升幅将继续加快，将在必要时出手控制，言论加剧了加息预期。加上近期高企的油价，也加大了市场对欧元区经济复苏的担忧。
3）美国经济与美元指数：维持美国经济复苏态势的判断，美元指数在2011年或构成趋势性反转。
本周美国最新公布的经济数据普遍表现良好，但是美元指数并未出现上涨反而出现了0.5%的下滑，这主要是由于市场担心高油价会阻断美国经济的复苏进程。根据最新的美国就业及PMI数据，我们维持美国经济处于持续复苏的状态的判断。而美元指数在2011年出现趋势性反转是大概率事件。但是趋势性美元反转的确立仍需等待美联储会议措辞的根本转变！在此之前美元的走势更多是震荡小幅抬升，同时受到不断的地缘政治事件发生的冲击，美元震荡也将加剧。
5、投资建议：
综上所述，原油价格高企引发市场对于全球经济“滞胀”的担忧，利比亚政治局势，尤其是危机是否会扩散至周边产油大国成为油价走势的关键，这也将影响市场对于美国经济复苏、全球通胀压力的预期。在利比亚局势未明朗之前，金属价格也将表现出震荡行情。从国内环境来看，即将进入两会敏感期，或许A股市场依旧延续历史上的“平稳市”。而上周有色股票涨幅较大的为钼金属类股票，很大程度上则是源于市场对所谓 “辉钼的单分子层材料或用来制造更小、能效更高的电子芯片，在下一代纳米电子设备领域，将比传统的硅材料或富勒烯更有优势”纯概念的爆炒有关，市场热点的扩散及较快的转换速度也表明了目前板块投资仍缺乏主流方向，我们对于近期的有色行情依旧维持谨慎态度。但基于目前稀土、钨和锑行业良好的发展态势，产品价格的持续大涨，我们建议投资者提早配臵这些领域的龙头企业，维持对包钢稀土（600111）和辰州矿业（002155）“推荐”的投资级别。 |
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