因预计四季度全球铜市将出现过剩局面，对冲基金开始大肆做空期铜。而美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，这些基金在期货市场的持仓已经转为净空头头寸。

　　对于后市，有分析认为，中国亮丽的宏观数据将面临持续考验，而美联储退出QE的预期将持续存在，总之，靴子尚未落地，市场难有乐观，预计铜价还有下跌空间。

　　机构频发看空言论

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)9月20日公布的周度报告显示，对冲基金及基金经理下调铜期货期权净多头头寸5,815手，令市场转为净空头状态，净空头头寸持有量为3,807手。

　　与此同时，国际铜研究组织(ICSG)9月23日称，6月份全球精炼铜市场供应缺口为132,000吨。ICSG表示，1-6月铜市供应过剩18,000吨，相当于经季节调整后过剩183,000吨。去年同期供应缺口529,000吨，相当于经季节调整后缺口373,000吨。

　　而不少机构开始发表看空言论。巴克莱银行近期表示，随着时间的推移，铜市基本面将走疲，第四季度铜市将出现过剩，与此同时中国需求增长势头可能会放缓。CapitalEconomics商品经济学家TomPugh在报告中称，中国9月经济活动反弹将不会长时间提振基金属价格，因未来一至两年的供应增加料盖过工业需求。

　　而RJO"Brien总裁JanetMirasola本周一称，中国经济数据好坏不一，铜价前景令人警觉。她说，汇丰中国9月PMI为51.2，好于预期，这在周一提振了中国股市，但中国8月铜进口量环比下滑，“这主要是供应过剩导致的。”她认为，“中国制造业回升或许是铜需求回升的信号，但中国铜进口环比大幅下滑则暗示需求在放缓。”

　　“金九”落空“银十”存疑

　　往年的“金九银十”是大宗商品市场走高的季节性时机，但今年进入9月份以来，市场却出现阴跌不止的情况。长江期货黄尚海认为，表现最为明显的是螺纹钢市场。“金九银十”往往和房地产、基础建设联系在一起，螺纹钢市场是感受最直接的市场。但9月份以来，贸易商普遍感觉销售困难，价格阴跌，而前期强势的铁矿石市场也出现回落。精铜市场销售也出现回落，虽然基差维持高位。从目前的情况看，“银十”可能会带来一定的房地产销量，但对应的需求要向后推迟几个月，难以对铜市消费产生明显提振。

　　退出QE的靴子迟早要落地

　　正当全球对美国退出QE预期日益强烈之际，美联储却于北京时间9月19日出乎预料地宣布，维持目前的量化宽松规模不变，不缩减QE规模，并表示等待经济恢复能够维持的进一步证据后，再做调整。当日风险资产大幅上涨，美元快速下跌。但次日市场便开始回落，因为市场预期到，虽然说9月份美联储不会退出QE，但QE迟早会退出。9月20日晚间消息，圣路易斯联储主席布拉德向彭博社表示，美联储可能在10月政策会议上做出开始放缓资产购买步伐的决定，这一表态也使得所有资产的涨幅回落殆尽。黄尚海认为，美联储关于QE的政策变化只是插曲和噪音，市场将按其阻力最小的方向运行，而当前则是下跌。

　　精矿供求关系将大为缓解

　　支持铜价下跌的另一因素是铜冶炼加工费上调，这意味着持续多年的矿山占主导地位的铜市博弈将更加平衡，矿企操纵价格能力下降，有助于铜价格的长期回归。

　　据悉，亚洲铜冶炼费用7月以来上涨近三分之一，至两年以来最高水准，因铜精矿供应增加。精炼加工费(TC/RC)的上涨意味着江西铜业(600362,股吧)等冶炼商利润增长，而这也将增加铜市的供给。相关人士透露，中国一冶炼厂上周精炼加工费为每吨100美元，每磅10美分。业内人士预计今年季度现货精炼加工费应不会低于每吨100美元和10美分。

　　上次出现100美元和10美分的水准是在2011年中期。上周的精炼加工费为92美元和9.2美分，7月为72美元和7.2美分。

　　有国际贸易公司贸易商称，一些国际贸易公司乐意将精矿销售给亚洲冶炼商，事实上中国是唯一的买家。而100美元/10美分的水准表明过去两年的卖方市场转变成买方市场。

　　相关数据显示，2013至2015年，全球铜精矿供应趋于宽松。铜矿产量的增加主要来自两方面，一是2013年以来，现有铜矿山的产能利用率普遍提升，二是前几年铜价高涨期新建的铜矿产能将陆续投产。

　　铜精矿供应上升，令铜冶炼加工费已进入上行通道，2014年TC/RC长协价有望上调。日本最大铜冶炼商PanPacificCopper称，其准备在2014年与全球矿企谈判中上调TC/RC35%至95美元/9.5美分。