12月以来，国内外铜价持续反弹，但国内跟涨动力不足，周三在LME和COMEX休市的情况下，国内铜市却出现大阳线，持仓减少1.7万手，可见空头平仓成为铜价冲高的一个主要原因。短期来看，铜价仍有继续冲高的可能。

　　2013年上半年铜价大跌，最高点到最低点的幅度有30%，5月份开始中国冶炼厂减产给铜价的止跌反弹起了很大的作用，最差时，7月份中国铜产量降至53万吨，较5月份的高点56.8万吨减少了3.8万吨或6.7%。但9月份后加工费上升到110美元/吨和1.1美分/磅以上，中国冶炼厂生产积极，9、10、11月份中国铜产量连创历史新高，11月份达到65万吨，同比增长23.5%。不仅如此，10月中旬以来中国新产能也在积极投放，目前已经有45万吨新产能投产，明年春节前后还有30万吨新产能投放，如此计算，10月份开始的明年的新增产能会在百万吨以上，中国2014年铜产量仍会保持两位数的增长。

　　今年年中铜价反弹有国内消费回升的支持，这主要体现在空调行业订单超预期上。受国家环保等大环境的限制，明年空调行业增幅的增长难以保持今年的水平。另外,电缆行业在国内消费的比例超过30%，今年却少见地出现了行业增幅是个位数的情况，是整个消费行业中表现最差的。电缆行业明年的增幅更不乐观，一是电缆行业对固定资产投资有滞后反应，中国经济转型、固定资产投资增幅降至8年来低点，这会在电缆的产量上得到体现;二是国网今年在电缆上的招标也不尽如人意，从明年开始，国网将加大特高压的投资，占比将从原来不足1/7上升到1/3，这将大大挤压铜电缆的用量;另外，铁路投资减少和明年汽车行业的限购也会给铜消费形成压力，明年中国铜消费增幅并不乐观。

　　到目前为止，今年全球三大交易所库存较去年年底的59.5万吨减少了7.6万吨，另外，中国保税库存减少了20余万吨，这样计算，今年库存减少了25万吨以上。今年全球经济增长不足2%，而产量因为矿产能释放增幅在4%以上(国际铜研究小组数据显示，前9个月全球矿山产量增长8.7%，去年为3.8%;精炼铜产量增长5.7%，去年为2.7%)，基本面出现短缺的可能性极小，“库存哪去了”成为了行业一直讨论的“谜”。如果明年过剩量加大，这个谜还会继续存在吗?

　　从基本面上讲，全球消费仍受到经济温和增长及中国消费增幅难以加大的影响，基本面过剩会越加明显，尤其是春节后如果消费不如预期，铜价将会打回原形。因此我们认为近期铜价的反弹很可能重演近两年的情形，在春节前后会给出全年的高点。