1-2月工业企业利润结束1年下跌后增长4.8%,经济复苏预期逐渐强化,前期周期品滞涨的小金属钴在供需基本面持续改善的背景下,短期有望走出一波补涨行情,中长期受益下游需求高速增长,钴或将成为下一个“锂”。

　　核心观点:

　　1.供需基本面持续改善,预计16年-17年钴将出现供给不足。

　　2015年全球钴原料的总供应量约为9.8万金属吨,同比2014年增长2.74%,2015年全球钴消费量约在9.2万金属吨左右,同比去年增长6.98%。2015年钴供给过剩仅6%,14年过剩10%,供需基本面持续改善,我们预期2016年我国钴需求增长10%,需求增加约6000余吨,预期到16年下半年或17年初钴将出现供给不足的局面。

　　2.需求端:钴是钴酸锂与当前三元正极材料必要元素。

　　2015年中国市场钴消费量为5.04万吨,同比增长29.7%。国内钴的下游消费领域电池消费占比80%,是钴酸锂与当前三元正极材料必要元素,核心增长点逐步从3C向新能源汽车方向转变。

　　3.供给端:钴精矿供给在经济弱周期中具备局限性,2016年可能还会减产。

　　据统计,2015年海外厂商金属钴产量约在2.79万吨,同减7.14%,金属钴产量减少趋势仍将会延续至16年。预期16年全球金属钴没有新增产能,产量将减少至2.6万吨左右。同时钴精矿90%以上是铜镍伴生,钴精矿占比仅为6%;在目前大宗商品疲软情况下,铜镍矿的新增产能有限。

　　4.估价处于历史底部,行业亏损严重,价值有望合理回归钴价2013年停止大幅下跌,近三年下降幅度大幅收窄,预示着历史高库存已经得到明显改善。2015年MB钴均价为12.51美元/磅,较上年度跌幅为8.8%。今年以来估价继续下跌趋势,一季度MB钴(高级)均价10.84美元/磅,MB钴(低级)10.72美元/磅。行业亏损严重,华友钴业15年归母净利润亏损2.46亿;格林美业绩快报显示净利润下滑23.56%。

　　自2015年9月份至2016年2月末,国储共进行了3次金属钴战略性收储,收储总量达到5000吨。收储价格范围在20.2-21万元/吨。2016.1-7月陆续交货,有望短期内对钴价形成有力支撑,促使钴价回归合理水平。

　　6.推荐标的:看好弹性最大的华友钴业。

　　15年公司钴产品销量总计超过23000吨,规模稳居国内钴龙头地位,较上年同期增长约43.8%。公司2015Q3处于盈亏平衡附近,若钴价涨幅100%,则公司2.3万吨的钴产能和存货形成净利可能达到约18亿,则估值约为PE6.3X,合理估值预期PE20X。

　　6.风险提示:电池领域对钴的需求不及预期;供给收缩不及预期