宏观经济数据显示经济继续放缓,通胀明升实降。5月份CPI 同比上升3.1%但是环比下降0.1%,显示近期通胀压力有所缓解。滞后指标如出口、房地产投资等依然上升或尚处高位;但领先指标如PMI、新开工投资、商品房和汽车销售、货币信贷等已纷纷下行;同步指标如工业生产、投资也延续4月份降速趋势,继续放缓。以上数据与我们5月初做出的下半年经济下滑的判断一致。

　　房地产市场“量跌价平”,政策效果逐渐显现:5月份70大中城市房地产市场销售额环比下降25.0%, 房价环比仅上涨0.2%,与新政公布前相比明显回落。目前房地产行业还处于量跌价平的阶段,新开工面积与房地产投资环比依然保持上升。2007年政府出台房地产调控政策后,房地产业先后出现过“量跌价平供给上升”与“量跌价跌供给放缓”的两个阶段,“量跌价平”阶段持续半年。我们预计今年下半年房地产投资会随房价下滑而逐步放缓,同时导致工业生产与投资进一步降速。

　　五月出口超预期,但是前景不乐观,因为:1)5月份官方与民间PMI 双双下滑,其中的出口订单指数开始回落。2)美国5月零售数据大幅低于预期,环比出现下降。3)中国商务部发言人近日指出为了完成节能减排的任务今年出口退税政策将作调整,不利出口。4)前期欧洲债务危机导致人民币对欧元及新兴市场国家货币显著升值,使得中国对它们的出口表现也会受到影响