在下游行业快速恢复和出口复苏推动下，2010年钢铁行业国内供求状况将由供大于求向供求平衡转变。同时，国际需求的恢复将推高上游铁矿石等资源价格。在需求和成本双轮驱动下，钢价将呈现上涨趋势，进而推动钢铁上市公司盈利能力上升。另外，兼并重组也将成为推升行业景气度的重要驱动力。

    2010年行业供需形势将好转

    随着经济全面复苏，2010年钢铁业主要下游行业将继续快速恢复，预计用钢需求将维持高位。具体来看，建筑钢材需求将在房地产新开工和基建投资的带动下继续保持旺盛；汽车与家电等耐用消费品在国家政策逐步由投资向消费转型后仍将有较好的表现，冷轧用钢供需面较好；随着机械与造船等行业触底回升，中厚板材生产有望走出谷底。国泰君安预计，2010年我国粗钢消费量约为5.9亿吨，同比增长10%。在细分产品方面，2010年热轧板供给过剩压力依然较大，而长材类、中厚板及冷轧产品供需面相对较好，总体上好于2009年。

    同时，国际经济形势好转开始带动国际钢铁需求，这将对2010年我国钢铁出口具有积极的影响。出口复苏将是影响2010年钢铁行业需求和盈利的重要因素。中金公司预计，2010年除中国外，世界钢材消费需求预计上涨8.5%，与出口的黄金时期06年和07年相近，且国内钢材出口的价格优势将再度显现，有望刺激2010年出口从低位恢复。考虑到贸易摩擦的存在，分析师预计2010年净出口将恢复到2000万吨左右。

    在内需继续增长、出口有望复苏背景下，供给成为影响行业景气度的关键因素。对于钢铁行业来说，产能过剩始终制约着钢价上涨和行业发展。不过，从09年开始，政府部门已密集出台了限制钢铁行业产能的相关政策，力度坚决。中金公司预计，在政策约束下，2010年的钢铁新增产能将明显减少，预计年产量增长11.5%，达到6.3亿吨；国内粗钢需求及净出口将对应全年7.1亿吨有效产能。由此来看，2010年钢铁供需将由供大于求向供求平衡转变，需求复苏有望成为钢价上涨和行业景气提升的原动力。

    成本上升助推钢价走高

    钢铁作为典型的制造业，其价格离不开成本基础。2003年以来，成本变动因素占一半以上，在2007-2009年成本变动因素可解释全部价格变动的80%左右。2010年铁矿石等原材料价格及航运价格稳健上涨，将成为钢价上涨的又一驱动力。

    随着经济持续复苏，2010年全球钢铁需求将全面恢复，海外钢厂产能利用率逐步提高，这将推升铁矿石价格。尽管三大矿山传言涨幅将达到30%-35%，但是由于供给仍然过剩，且恢复中的需求难以承受过高的成本转嫁，因此类似2008年价格大幅上涨的局面将不复重现。主要研究机构普遍预计，2010年铁矿石长协价格将上涨10%-20%，2010年上半年铁矿石上涨将使企业铁矿石库存资产升值，进而推动上半年业绩上升。

    同时，随着2010年国际钢铁产能利用率上升，国际炼焦煤需求也将同步上升。招商证券预计国际炼焦煤价格上涨30%，国内炼焦煤协议价格上涨10%，现货价格可能上涨20%。

    此外，09年四季度至2010年一季度，BDI将在矿石价格博弈中维持震荡上升格局。2010年全球经济持续复苏带来的需求恢复也将对BDI形成支撑，航运成本将在09年的水平基础上小幅上升。

    基于钢铁市场的供需环境和成本上升幅度，2010年钢价上涨态势相对确定，预计将有10%-20%的涨幅。期货市场也将对钢价的上涨趋势作出提前反应，并成为推动股价上涨的重要催化剂。在2002-2004年钢价上涨周期中，钢铁行业相对PB大幅高于历史均值，表明钢价上行周期中行业表现较好，未来我国钢铁行业或将面临同样的机会。