国家统计局将于下周发布今年一季度国民经济运行情况，市场也在谨慎观望中。大多数研究机构认为，前三个月经济运行数据以及信贷投放情况，将会是央行是否采取加息政策的关键因素。

    研究机构预测，一季度GDP（国内生产总值）同比增速可能达到12%，居民消费价格指数同比上涨2.3%左右，其中3月份CPI（消费物价指数）较2月份2.7%略微下降。同时3月份进出口将出现逆差。

    鉴于一季度数据总体向好，研究机构分析师更加确定今年以来货币政策将继续逐步收紧。

    4月6日，野村证券发布报告认为，央行的首次加息时间从3月份推迟至5月份，并且预期从现在到2011年底的每个季度各加息27个基点。

    而瑞银证券甚至在报告中认为，从第二季度开始，中国将重启人民币升值。

    预测3月CPI增幅低于2月

    今年2月份，CPI环比上升1.2%，同比上升2.7%，幅度超出市场预期，国家发改委报告认为，主要是受异常天气等短期因素影响，涨幅仍处在正常范围。

    “近期西南地区的干旱可能推升国内粮食和部分食品的价格，增加短期内物价上涨的压力。”银河证券分析师冯蔚告诉记者。

    据农业部发布的监测数据，全国农产品批发价格定基指数由2010年2月份的172.1下降至2010年3月份的168.7。“菜篮子”产品批发价格定基指数由1月份的172.9下降为3月份的168.9。

    从商务部监测的食用农产品价格走势看，商务部监测的食用农产品价格在3月份的四个星期出现持续小幅回落。

    交通银行金融研究中心根据二者发布的价格走势测算，3月份食品价格环比分别下降1.5个百分点和1个百分点。

    综合上述两种结果，交行金研中心预计，3月份CPI同比涨幅与2月份相比将出现小幅回落，3月份CPI同比增幅为2.6%左右，仍维持在一年期存款利率水平之上。

    中信证券董事总经理徐刚认为，去年的超额信贷不会简单表现为今年CPI上涨。“现在的环境跟1993年有很大的不同。1993年超额信贷投放迅速进入实体经济，表现为钢铁、水泥、粮食这些实体经济产品价格的快速上涨，而现在经济体中有庞大的房地产市场，还有20万亿的股票市场，这些资本市场的存在本身吸纳大量流动性，尤其房地产吸纳流动性能力很强，而使得超额的信贷没有简单进入CPI的领域中。”徐刚说。

    瑞银证券中国区首席经济学家汪涛也认为，短期内通胀仍受制于全球需求疲软以及逐渐紧缩的国内宏观经济政策，而由信贷扩张带来的通胀压力的显现尚需时日，食品价格将在未来几个月企稳，同时政府可能会推迟对一些关键资源和公用事业价格的调整。

    瑞银证券发布报告称，受基数较低和春节带动的食品价格上涨等影响，虽然通胀预期上升，但近期CPI的上升主要是受食品价格的推动，受到一次性或短期因素的影响。在经历了信贷快速扩张、房价急剧上升之后，通胀压力开始积聚。维持2010年全年平均通胀率3%-4%的预测。

    建议适度收紧公共投资

    今年前两个月，工业生产增长从2009 年12 月份的年同比18.5%加速至20.7%，与之佐证的发电量增长情况也很好。尽管城镇固定资产投资增速相比2009 年略有放缓，但经济活动呈现继续扩张的态势。

    汪涛表示，尽管有迹象表明3月份中国可能会出现贸易逆差，但这只是暂时的现象。同时，由于政府相关投资的增速回落，经济增长势头将从第二季度开始放缓。

    野村证券认为，虽然中央政府要求严格控制新项目上马，但1-2 月份的新开工城镇固定资产投资项目的数量较一年前，也就是经济刺激政策刚开始时几乎没有变化。

    与此同时，这些项目的计划投资总额年同比增长了42.8%，表明新项目规模甚至比去年更大，公共投资热潮显然仍在继续，这或将带来对贷款和原材料的刚性需求。

    野村证券报告表示，在不收紧公共投资的情况下紧缩流动性可能会有风险，因为银行倾向于优先向公共项目贷款，从而挤出私人和制造业项目。这不仅会加剧经济失衡，还会因为制造业过剩产能的消失而加大2011年的通胀压力。

    市场人士预计，一季度新增贷款净额可能会接近3万亿元人民币，其中3月份将接近9000亿元。由此判断，贷款余额同比增速将继续回落，符合全年7.5万亿的信贷投放目标。

    “在不收紧公共投资的情况下紧缩信贷，可能会阻碍中国的低通胀型经济增长。”野村证券报告中认为。